申銀萬國證券研究所：周二，股市低開高走，個股普漲，中小板領(lǐng)漲。量能欠佳，大盤短期有反復(fù)。

　　市場對三中全會的解讀先抑后揚，符合我們此前判斷。改革預(yù)期提升是本輪反彈動力。改革效應(yīng)短期難證偽。隨著各領(lǐng)域細(xì)則出臺和落實，預(yù)期仍有望逐步提升。市場震蕩越充分，基礎(chǔ)越穩(wěn)固。12月份需重點關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議及各領(lǐng)域落實《決定》的進(jìn)展。我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)型由被動的、市場自發(fā)的、局部的到主動的、頂層設(shè)計的、全局的，可能即將進(jìn)入下半場。對于下半場，我們要比上半場樂觀，但轉(zhuǎn)型風(fēng)險還遠(yuǎn)未釋放完畢。

　　關(guān)于新股發(fā)行（IPO）重啟，畢竟是供給壓力，不確定性尚未完全消除。更重要的是對中小股票沖擊較大，可能推升市場風(fēng)險溢價的上行，結(jié)構(gòu)性行情可能再度演化為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。因此，短期還需要消化IPO重啟的下行壓力。不過，IPO、優(yōu)先股等新政是《決定》的實質(zhì)性落實，再次印證本輪改革的務(wù)實和堅定，有助于改革信心的增強。我們預(yù)計本次市場制度變革對市場趨勢構(gòu)成正面因素，因此不必太悲觀。此外，12月再融資料將回升，解禁壓力明顯增大，需警惕產(chǎn)業(yè)資本的巨額凈減持。（陳剛整理）

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