2017年以來，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼，在提高增長質(zhì)量和效益的同時，維持了經(jīng)濟(jì)較快增長。展望2018年，多家券商A股投資策略報告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)暖意漸濃，將走向“新平衡”，積極因素多于不利因素。A股投資機(jī)會總體穩(wěn)中向好，成長龍頭終將歸來，“制造”和“創(chuàng)新”將是2018年的主線，可以考慮圍繞“制造+中國領(lǐng)先”和“創(chuàng)新+景氣”主線布局。

　　經(jīng)濟(jì)增速料保持平穩(wěn)

　　針對2018年宏觀經(jīng)濟(jì)，招商證券預(yù)計明年貨幣政策穩(wěn)健，投資增速下行，通脹可控，利率緩慢下行，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)動能的新增長點不斷加強(qiáng)，即中高端消費、創(chuàng)新驅(qū)動和綠色低碳。

　　招商證券認(rèn)為，在消費對GDP貢獻(xiàn)提升的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將更具有韌性。盡管短期內(nèi)投資需求有較大的下行壓力，融資環(huán)境也存在惡化的風(fēng)險，但對2018年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然保有信心，GDP增速不會大幅回落，政策更加關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益也將進(jìn)一步改善，供給側(cè)改革與新發(fā)展理念對宏觀經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)將更加明顯。

　　“2018年中國經(jīng)濟(jì)增長或穩(wěn)中向上至6.9%。”國泰君安認(rèn)為，市場悲觀預(yù)期將要修復(fù)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上，節(jié)奏前低后高，國泰君安力挺“制造、消費陽光普照，通脹小心為妙”。制造業(yè)投資回升主要受全球朱格拉周期和新工業(yè)革命的帶動、我國企業(yè)“生產(chǎn)自動化、管理信息化”技改的加快、環(huán)保設(shè)備的升級和產(chǎn)能利用率的顯著回升影響。預(yù)計我國CPI通脹中樞將上行至2.5%左右，但上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險，PPI中樞在3.5%左右。

　　申萬宏源認(rèn)為，2018年外需和消費是亮點，通脹和利率中樞有望上移。中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)L型，向下的力量主要是地產(chǎn)調(diào)控和資金成本上升的滯后影響。向上的力量主要來自企業(yè)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表改善帶來的擴(kuò)張，居民收入增加帶來的消費提升。總體上看，2018年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，仍能保持在6.7%左右的增速。

　　興業(yè)研究指出，總體上，預(yù)計2018年實際GDP增速為6.6%，較2017年小幅放緩；2018年名義GDP增速大約9.2%左右，較2017年的11.1%有所下降。特別需要指出的是，由于供給方的調(diào)控，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)與微觀個體狀況之間的不一致可能會持續(xù)存在。

　　看好A股“慢牛”行情

　　“預(yù)計2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’行情，考慮到通脹的預(yù)期和趨勢，上半年環(huán)境相對更好。”中信證券表示，本質(zhì)上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟(jì)體總量決定，中國龍頭在國內(nèi)像是價值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興牛”至少還能貫穿2018年全年。

　　根據(jù)對經(jīng)濟(jì)變量、企業(yè)盈利、資金面、政策環(huán)境等多重因素的考量，招商策略張夏團(tuán)隊對A股2018年表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預(yù)計上證指數(shù)全年較年初有10%-15%的上行空間。招商策略團(tuán)隊認(rèn)為2018年驅(qū)動今年業(yè)績回升的投資和供給側(cè)改革因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預(yù)計金融板塊盈利增速回升至8%附近，非金融板塊整體增速回落至16%，全部A股上市公司盈利增速回落至12%。

　　東北證券則更大膽，其首席策略分析師陳殷預(yù)測，市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。東北證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，A股市場呈現(xiàn)大風(fēng)格持續(xù)、小風(fēng)格輪動格局。“經(jīng)濟(jì)上+流動性下”的組合大概率還會延續(xù)，這意味著2012年開啟的成長股牛市行情難以再現(xiàn)。A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將持續(xù)。

　　對未來大類資產(chǎn)，方正證券戰(zhàn)略看多中國經(jīng)濟(jì)和A股結(jié)構(gòu)性牛市，并認(rèn)為這一輪結(jié)構(gòu)性牛市主要靠基本面推動，所以這個市場能夠持續(xù)上漲的板塊，一定有扎實的業(yè)績支撐，講故事的股票難以獲得市場認(rèn)可。

　　但是，也有少數(shù)券商表達(dá)了不同程度的擔(dān)憂。中原證券認(rèn)為，2018年A股將延續(xù)震蕩走勢。明年A股業(yè)績相對今年可能出現(xiàn)下滑，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，估值方面受無風(fēng)險利率保持高位并逐漸回落的態(tài)勢影響，亦不會有大漲的行情。

　　關(guān)注高端制造與科技創(chuàng)新板塊

　　“新時代的投資在十九大報告所規(guī)劃的藍(lán)圖中按圖索驥。”招商證券認(rèn)為，一方面，創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，這意味著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇；另一方面，人均收入提升和精準(zhǔn)扶貧對消費需求的幫助將體現(xiàn)在高收入人群的消費升級以及脫貧人口對生活必需品有效需求回升兩個維度。并且，出口改善也將帶來三個方面的投資機(jī)會，而海外資金的投資風(fēng)格也開始影響A股。因此，符合以上四個因素的行業(yè)包括食品飲料、高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計算機(jī)以及通信等行業(yè)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，“消費福民，制造興國”。行業(yè)配置將沿兩條主線展開：一是受益于原材料價格下行、非核心CPI上行的石化、農(nóng)產(chǎn)品和必需消費品，行業(yè)有望保持穩(wěn)健盈利；二是隨著供給側(cè)改革新舊動能的切換，代表國家未來新經(jīng)濟(jì)增長點的產(chǎn)業(yè)方向?qū)瓉沓掷m(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績釋放，走出獨立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，看好高端裝備和先進(jìn)制造，具體包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軌交、半導(dǎo)體、5G、OLED、環(huán)保設(shè)備等領(lǐng)域。

　　“主題方面，建議繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、國企混改等主題。”華泰證券認(rèn)為“強(qiáng)起來”的關(guān)鍵在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、區(qū)域機(jī)會和精準(zhǔn)扶貧，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新關(guān)注混改主題，國企去杠桿、強(qiáng)國重器5G、強(qiáng)國“芯”半導(dǎo)體，區(qū)域機(jī)會關(guān)注海南，精準(zhǔn)扶貧關(guān)注土地流轉(zhuǎn)。

　　“要淡化行業(yè)與風(fēng)格，優(yōu)選跑道。”中信證券認(rèn)為，長期的估值整固后，大部分行業(yè)遠(yuǎn)期PEG都在0.8-1.2之間，搜尋“高性價比”行業(yè)非常困難；大小市值風(fēng)格分化也不明顯。相對行業(yè)和風(fēng)格輪動，我們認(rèn)為2018年A股輪動更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二、三線龍頭跟漲會交替出現(xiàn)；其它非龍頭公司的相對表現(xiàn)要弱一些。且制度壓制下，小票依然難有系統(tǒng)性機(jī)會。建議結(jié)合長期空間和短期催化，優(yōu)選跑道，以產(chǎn)業(yè)鏈和主題的角度切入，具體關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。