上周滬深股市沖高回落，下半周跌勢加劇，并雙雙擊穿年線支撐，和上周我們提出的“反彈見頂，后市謹慎”的判斷完全一致。從目前看，“秋搶”行情已經結束，后市將轉入持續弱勢探底的階段，階段性考驗2000點支撐。

　　首先，反彈的終結以題材股的盛極而衰為標志，在以外高橋為首的上海自貿概念退潮后，濱海新區、鐵路基建等題材概念影響力日漸式微，甚至淪為“一日游”行情，使得場內資金難以把握短線機會，轉而退場觀望。其次，前期市場對政策預期挖掘充分甚至過度，后續市場已經缺乏新的想象空間。既然沒有“肉”了，機構也就散了。第三，從資金面看，央行連續暫停公開市場操作，導致兩周回籠資金超過千億，基本對沖了9月份外匯占款增加所帶來的流動性。隨著上周銀行間回購利率快速躥升，資金面緊張也成為行情走強的制約因素。即便不論“錢荒”是否會提前到來，至少年底前的資金會面臨周期性短缺已是一個大概率事件。

　　從盤口觀察，上海自貿等前期領漲板塊出現領跌，機構資金快速撤退非常明顯，上周資金外流超過500億元，上周估計也在這一水平以上。同時從形態看，創業板指數自6月底以來首次向下考驗60日均線，M頭形態可能極大，而滬綜指及深成指也都出現向下破位的信號，技術走弱信號明顯。因此，投資者應降低倉位，以輕倉位應對即將出現的階段性調整風險，做好“過冬”準備。（申銀萬國）