日信證券有限責(zé)任公司分析師(趙越)6月26日發(fā)布廈門鎢業(yè)(600549)的研究報(bào)告。

　　鎢礦山又添一丁

　　鎢礦山開采是公司的主要利潤(rùn)來源之一，公司擁有的寧化行洛坑鎢礦和豫鷺礦業(yè)為公司穩(wěn)定的貢獻(xiàn)利潤(rùn)，新收購(gòu)的陽儲(chǔ)礦業(yè)已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)陽儲(chǔ)礦業(yè)的產(chǎn)能不斷釋放在未來2-3年會(huì)成為公司的一個(gè)主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)陽儲(chǔ)礦業(yè)將于2015年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后，陽儲(chǔ)山鎢礦年產(chǎn)鎢精礦2500噸左右，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為8711萬元，權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)為5226萬元。

　　預(yù)計(jì)九江金鷺硬質(zhì)合金項(xiàng)目2014年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

　　硬質(zhì)合金是公司發(fā)展的重點(diǎn)，也是盈利能力較強(qiáng)的一個(gè)業(yè)務(wù)板塊。公司當(dāng)前生產(chǎn)硬質(zhì)合金的廈門金鷺盈利穩(wěn)定，毛利率基本可穩(wěn)定在25%-30%，近三年來凈利潤(rùn)約在1.9億元左右。九江硬質(zhì)合金項(xiàng)目預(yù)計(jì)于13年年底建成投產(chǎn)，2014年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后凈利潤(rùn)約1.3億元，權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)9100萬元。

　　稀土永磁將成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一極

　　3000噸釹鐵硼磁體項(xiàng)目。長(zhǎng)汀金龍稀土目前擁有3000噸釹鐵硼磁體的生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目于2011年在福建長(zhǎng)汀開工建設(shè)，截至2012年6月已建成投產(chǎn)，正在進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試。該項(xiàng)目雖然投產(chǎn)，但未貢獻(xiàn)效益，如果該項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常后，預(yù)計(jì)每年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1億元左右。

　　看好鎢價(jià)及稀土價(jià)格走勢(shì)

　　鎢資源供給有序，主要掌握在幾家大型鎢業(yè)公司，需求方面尚未看到明顯好轉(zhuǎn)。但預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，下游硬質(zhì)合金項(xiàng)目的投產(chǎn)，將進(jìn)一步拉動(dòng)鎢金屬的需求。而五礦等企業(yè)在市場(chǎng)上收購(gòu)鎢精礦短期刺激鎢價(jià)開始上行。

　　稀土價(jià)格有望筑底回升

　　稀土價(jià)格經(jīng)歷2011年瘋狂上漲后，從2011年三季度開始進(jìn)入下跌通道，2012年全年延續(xù)下跌趨勢(shì)，到2013年5月份，稀土價(jià)格基本接近了2011年稀土價(jià)格瘋狂上漲前的價(jià)位水平。分析師認(rèn)為稀土價(jià)格正在構(gòu)筑中長(zhǎng)期底部，而近期需求方面已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，釹鐵硼企業(yè)開工率提升有助于稀土價(jià)格筑底回升

　　投資建議：首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)

　　分析師預(yù)計(jì)公司2013年-2015年凈利潤(rùn)分別為：6.20億、8.28億、10.27億元，每股收益分別為：0.91元、1.21元、1.51元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為30倍、22倍、18倍?？紤]到公司的龍頭地位以及高成長(zhǎng)性，福建稀土整合預(yù)期以及稀土價(jià)格有可能上漲帶來超預(yù)期收益，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　鎢和稀土價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)