上證指數

　　又是一個星期四，又是一次約3%的大跌，端午假期之后，A股市場似乎和“黑色星期四”結下了不解之緣，連續兩個星期四出現大幅下跌，上證指數昨日甚至已經跌破2100點整數位，創出2082.82點的年內新低。而美聯儲退出QE最新進展、國內銀行間市場流動性極度緊張和經濟基本面復蘇乏力則成為了股指昨日再度暴跌的主要原因。

　　美聯儲退出QE心情急切

　　受美聯儲主席隔夜或將在2014年年中停止購債言論影響，隔夜歐美主要股市均出現大幅下跌，上證指數昨日也以2132.81點低開，有色金屬、鋼鐵等周期性板塊明顯跌幅靠前，盤中股指一度意欲反彈，但受到銀行間市場利率飆升影響，銀行股盤中出現大幅下行帶動股指再度震蕩下行，此后難見多頭護盤蹤影，上證指數毫無抵抗地跌破2100點整數位，以全天低位2084.02點報收，大跌59.43點，跌幅2.77%；深成指報收8147.48點，下跌273.76點，跌幅3.25%。兩市全天合計成交僅1475億元，與上一交易日基本持平。

　　周三美聯儲主席伯南克發表言論：美聯儲可能會在今年“放緩”購買國債計劃的步伐，并在2014年中期徹底停止。該言論立刻在金融市場上引發大幅波動，美股、金價、大宗商品等都出現大幅下跌，而美元指數則開始大幅反彈。

　　一位私募基金人士表示，從伯南克的講話來看，美聯儲退出QE的急切心情明顯要高于市場預期。此前市場普遍預期美聯儲可能會在今年12月開始放緩購債的步伐，但從伯南克周三的講話來看，如果還是從12月開始放緩購債，那么到明年年中停止購債可能只有半年的時間；如果和市場預料的一樣放緩購債可能持續一年左右時間的話，那么開始放緩購債的時間可能會提前到今年三季度。不管是從QE政策退出的速度還是啟動退出的時間點來看，都明顯較目前的市場預期更為急切，因而才會對金融市場造成那么大的影響。

　　而從對昨日A股市場的影響來看，一方面大宗商品期貨價格的大跌帶動有色金屬板塊開盤即出現大幅下行，直接拖累股指出現低開低走，另一方面則出于對資金回流美國的擔憂，投資者開始對國內流動性擔憂加劇，這使得近來本已十分緊張的銀行間市場資金利率出現飆升，又通過銀行股的大跌加劇了股指的下跌。

　　市場流動性近期極度緊張

　　進入6月以來，銀行間市場流動性驟然趨緊，作為資金價格指向標的Shibor（上海銀行間同業拆放利率）大幅上漲，多個利率品種連創新高。6月20日的數據顯示，上海銀行間利率幾近全線上漲，僅兩周利率小幅下跌，其中隔夜利率大幅飆升超過500個基點，利率首次超過10%，達到13.4440%，創下歷史新高；此外，1周利率亦首次突破10%，大漲近300個基點，達到11.0040%，亦創下歷史新高。

　　而受到流動性趨緊的影響，A股市場自6月以來也是持續下跌，不僅已經跌去今年以來的全部漲幅，甚至近期迭創年內新低。

　　至于銀行間市場流動性緣何突然變得那么緊張，除了6月以來美聯儲退出QE預期升溫引發資金回流美國的影響之外，市場人士認為，這可能與監管部門近期對入境套利熱錢的打擊及對銀行理財產品的監管加強、銀行月底將迎來半年考核等因素的疊加影響有關，而行業內個別銀行在銀行間市場出現違約的情況，則加劇了銀行之間的不信任，使得原先的資金拆借主力近期出現明顯的惜售。與此同時，昨天是銀行存款的計息日，各大銀行對資金需求的大增也在一定程度上加劇了資金的稀缺性，引發Shibor大幅上漲。

　　面對市場資金面告急的情況，央行卻依舊“淡定”，周四仍然堅持發行20億元3個月期的央票，并未體現將放松貨幣政策的意圖，盡管市場人士對此早已是殷切期盼。

　　更有市場人士認為，目前央行已經處于“兩難”境地。如果放松貨幣政策如降息或降準，則會出現人民幣貶值預期，從而引發資本外流，這是央行非常擔心的。但如果貨幣政策不放松，則經濟增速將繼續下滑，看空中國的呼聲再起，資本還是會選擇外流，可謂進退兩難。

　　6月匯豐PMI初值再度下行

　　除了美聯儲退出QE預期增強和國內流動性極度緊張的負面因素，中國經濟的基本面也再度表現不佳，匯豐昨日公布的6月制造業采購經理人指數(PMI)初值為48.3，再度低于市場預期，并創下9個月來新低，這也在一定程度上加劇了昨日股指的下跌。

　　匯豐5月PMI終值為49.2，意外跌破50并下降至8個月低位，機構原本普遍預測6月PMI可能會維持在接近5月的水平，預測平均值為49.1。但是匯豐昨日披露的初值僅為48.3，顯示制造業收縮幅度超過外界預期。從PMI細分項目來看，包括產出、新訂單、新出口訂單、就業、采購數量等項目齊齊出現萎縮。匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌指出，內地政策層面側重加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度，因此預期今明兩年經濟增速下滑，但2015年改革效果顯現后會再度回升。

　　針對近來股指的持續下跌，上述私募基金人士表示，在目前的市況下，股指短線就算有反彈也是逢高減倉的良機，端午假期后股指出現的跳空缺口已經成為下跌中繼缺口，股指后續支撐位難覓，2000點整數位和1949點的去年底啟動低點是目前能看到的僅有的支撐，股指是否能在這一位置企穩仍待觀察，不容樂觀。