上周市場(chǎng)沖高回落，滬指重回2300點(diǎn)關(guān)口。從股指形態(tài)來(lái)看，滬指周線(xiàn)五連陽(yáng)的反彈趨勢(shì)較為穩(wěn)固，如果考慮熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的頻率，短期市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)需要有所化解。6月初陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)加大了市場(chǎng)環(huán)境的不確定因素，投資者觀望情緒將會(huì)升溫。預(yù)計(jì)本周初滬指仍有回探5周均線(xiàn)的要求，操作上，短線(xiàn)防御性策略需要加強(qiáng)。

　　安信證券投資顧問(wèn)張德良指出，近期A股可能有一次“洗澡”式調(diào)整，但調(diào)整幅度不會(huì)太大。“主要是A股內(nèi)部估值差異太大，大盤(pán)股和中小盤(pán)股估值相差好幾倍；同時(shí)，市場(chǎng)依然會(huì)在新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間進(jìn)行博弈。”

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師魏道科表示，上周A股最高上行至2334點(diǎn)回調(diào)，初步顯示該頸線(xiàn)位的壓力。只要30日均線(xiàn)尚能守住，反彈行情可延續(xù)。即使上周五滬深股指都下跌，但也有17只股票漲停，題材股依然是近期關(guān)注的重點(diǎn)。在操作中，暫可淡化指數(shù)，適當(dāng)關(guān)注題材股行情。

　　從技術(shù)上來(lái)看，大盤(pán)在K線(xiàn)形態(tài)和技術(shù)指標(biāo)上保持了良好的態(tài)勢(shì)。在周線(xiàn)級(jí)別上，KDJ指標(biāo)繼續(xù)上攻，各線(xiàn)數(shù)據(jù)仍在安全區(qū)域之內(nèi)，并沒(méi)有超買(mǎi)。MACD指標(biāo)中，綠柱逐步縮短并有翻紅的跡象，DIF在零軸之上有向上金叉DEA的趨勢(shì)。從均線(xiàn)系統(tǒng)上上來(lái)看，股指雖然沖高回落，但是仍在20周線(xiàn)上運(yùn)行。5周線(xiàn)保持了良好的上攻態(tài)勢(shì)。這些都有助于市場(chǎng)在未來(lái)的一周繼續(xù)上攻。

　　操作層面，短期首先要注意規(guī)避漲幅過(guò)高的股票獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)，特別是小盤(pán)股的風(fēng)險(xiǎn)；其次，在參與題材性股票的炒作時(shí)要注意加快節(jié)奏，快進(jìn)快出；三是，要注意把握調(diào)整充分類(lèi)股票的機(jī)會(huì)，特別是那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定，中報(bào)業(yè)績(jī)有良好預(yù)期的公司；四是，在大盤(pán)指標(biāo)股中繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)股，目前看除了地產(chǎn)板塊外，其他指標(biāo)股的市場(chǎng)認(rèn)同度都很有限。五是，在經(jīng)過(guò)高成長(zhǎng)股票的大幅炒作后，市場(chǎng)熱點(diǎn)有可能向低市盈率、安全邊際高的業(yè)績(jī)有穩(wěn)定預(yù)期類(lèi)股轉(zhuǎn)換。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

　　財(cái)通證券：反彈趨勢(shì)未變短線(xiàn)壓力需化解

　　上周大盤(pán)震蕩上行，周K線(xiàn)收出五連陽(yáng)，但隨著股指進(jìn)入上檔套牢區(qū)域，空頭阻擊力量開(kāi)始增強(qiáng)。由于滬綜指日K線(xiàn)在2161-2240點(diǎn)之間形成了雙底形態(tài)，量度升幅高點(diǎn)為2339點(diǎn)，隨著該高點(diǎn)已兵臨城下，大盤(pán)在進(jìn)入上檔強(qiáng)阻力區(qū)后出現(xiàn)震蕩的概率大增。

　　技術(shù)面，在之前三連月陰K線(xiàn)之后，紅五月確立了月陽(yáng)K線(xiàn)的反攻，6月將面臨向上攻關(guān)無(wú)功而返的可能。從形態(tài)上看，大盤(pán)目前形成了小雙底，即以4月16日2165低點(diǎn)、5月2日2161低點(diǎn)為雙底，頸線(xiàn)位2250點(diǎn)，如按此技術(shù)量度計(jì)算反彈高點(diǎn)為2339點(diǎn)。而2444高點(diǎn)-2161低點(diǎn)下跌浪的0.618黃金分割反彈位為2336點(diǎn)，而繼續(xù)往上將面臨今年一季度反彈高點(diǎn)的套牢區(qū)域，因此反彈進(jìn)入了上檔壓力區(qū)。從波浪理論來(lái)看，始于2161點(diǎn)的這一輪反彈已步入大C浪的反攻過(guò)程中，非典型的雙頭形態(tài)的壓力仍制約著反攻的高度。

　　“推轉(zhuǎn)型”是決策層的核心政策，因此符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策需求、具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)潛力的企業(yè)，將繼續(xù)成為主流資金戰(zhàn)略性鎖定的品種，體現(xiàn)出“新型城鎮(zhèn)化+科技創(chuàng)新+美麗中國(guó)”三大主題，因此消費(fèi)成長(zhǎng)值得中長(zhǎng)期關(guān)注。

　　國(guó)元證券：結(jié)構(gòu)化行情延續(xù)個(gè)股補(bǔ)漲亦有分化

　　近期市場(chǎng)依然延續(xù)著結(jié)構(gòu)化的行情，因此，接下來(lái)的行情是強(qiáng)者恒強(qiáng)還是風(fēng)格轉(zhuǎn)換是此次談?wù)摰慕裹c(diǎn)，不論結(jié)果如何，由板塊分化導(dǎo)致的震蕩必將愈演愈烈。

　　首先，權(quán)重股低估值優(yōu)勢(shì)明顯，是支撐市場(chǎng)不會(huì)深度下跌的中流砥柱。雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于主板的估值溢價(jià)已經(jīng)處于過(guò)去3年的頂部區(qū)域。從相關(guān)研究報(bào)告中我們可以發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)股對(duì)應(yīng)藍(lán)籌股的市盈率溢價(jià)頂部區(qū)間為2-2.5倍，目前滬深300的TTM市盈率為11倍，中小板為25倍，創(chuàng)業(yè)板為47倍，溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。這樣可能會(huì)導(dǎo)致震蕩和反復(fù)震蕩的加劇出現(xiàn)，而正是由于低估值權(quán)重股的群體也捍衛(wèi)了市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)深度整理的格局。

　　不過(guò)當(dāng)前消費(fèi)/周期、成長(zhǎng)/周期相對(duì)PB分別為1.75、2.04，較近五年相對(duì)歷史均值各高9.4%、33.3%。從不同市場(chǎng)風(fēng)格的相對(duì)PE估值曲線(xiàn)走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前消費(fèi)股相對(duì)周期股仍有一定的潛在超額收益空間，而成長(zhǎng)股相對(duì)周期股PE雖已高出歷史均值，但當(dāng)前在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、周期股難有作為下，漲幅較小的個(gè)股存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，而板塊整體震蕩與分化將明顯加劇。這點(diǎn)必須要有著高度的警惕和深度研究才行。

　　西部證券：反攻進(jìn)入上檔強(qiáng)阻力區(qū)

　　上周末消息面公布5月份PMI為50.8%，連續(xù)8個(gè)月保持在50%以上，并創(chuàng)2個(gè)月新高。數(shù)據(jù)并未揭示經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行總體趨勢(shì)有何變化，但在全球經(jīng)濟(jì)不景氣氛圍拖累下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然呈現(xiàn)疲態(tài)，關(guān)注6月初陸續(xù)公布5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際情況。還有一點(diǎn)需要引起重視的是，近期外圍市場(chǎng)寬幅震蕩加大國(guó)內(nèi)A股開(kāi)盤(pán)震幅，上周五美股大幅收低，金價(jià)、油價(jià)重挫，全球經(jīng)濟(jì)疲弱對(duì)于周期性行業(yè)拖累更甚。綜合作用下，本周基本面環(huán)境的不確定因素有所加大，權(quán)重板塊的有效企穩(wěn)缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的推動(dòng)，對(duì)嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)換的市場(chǎng)調(diào)整并不十分有利。

　　結(jié)合盤(pán)面特征觀察，量能小幅萎縮和熱點(diǎn)循環(huán)的停滯對(duì)指數(shù)上行形成拖累。以滬市為例，近兩個(gè)交易周滬市日均成交分別為1120.47億元、1077.67億元，伴隨股指反彈新高的出現(xiàn)，成交量方面出現(xiàn)一定程度的遞減，而這種情況也同樣出現(xiàn)在中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指上，反彈不放量無(wú)疑表明多空分歧的進(jìn)一步加大，這也會(huì)加大指數(shù)上行的難度。另一方面，市場(chǎng)風(fēng)格的有效轉(zhuǎn)換難以展開(kāi)，政策紅利預(yù)期的主題投資是5月結(jié)構(gòu)性反彈的重點(diǎn)，雖然從上周初滬指攻克2300點(diǎn)關(guān)口的表現(xiàn)來(lái)看，金融股起到了不小的推動(dòng)作用，但從資金流向觀察，券商信托、銀行資金凈流入分別為5.33億元、3.87億元，而保險(xiǎn)、房地產(chǎn)板塊資金凈流出4.17億元和4.66億元，缺乏持續(xù)有效的資金流入，使上述主流權(quán)重較難嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)換。進(jìn)入本周，中小市值品種中成長(zhǎng)性個(gè)股還面臨一定的調(diào)整壓力，挖掘藍(lán)籌股低估值潛力要等待未來(lái)中報(bào)行情的帶動(dòng)，熱點(diǎn)暫時(shí)性“斷檔”的時(shí)間期，股指在本周進(jìn)行回抽整固概率較大。

　　觀察技術(shù)特征，滬指日K線(xiàn)呈現(xiàn)明顯的沖高回落跡象，5日、10均線(xiàn)逐步收斂的跡象，說(shuō)明短期市場(chǎng)震蕩整理的要求不斷加大。周線(xiàn)形態(tài)五連陽(yáng)奠定反彈趨勢(shì)的穩(wěn)定，但量能的相對(duì)縮減相應(yīng)抑制反彈速率的抬升，股指也有回撤5周K線(xiàn)2248點(diǎn)的必要。因此，本周市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)尚在，短線(xiàn)壓力需化解的整固形態(tài)。操作策略方面，整體持倉(cāng)比重不宜超過(guò)六成，已有的個(gè)股品種需要借助市場(chǎng)震蕩時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)配，對(duì)手中持有的中小板滯漲個(gè)股以鎖定當(dāng)期利潤(rùn)為主，相應(yīng)加大持倉(cāng)配比中成長(zhǎng)藍(lán)籌的配置。