伴隨5月31日尾盤上證綜指定格于2300.59點，A股終于寫就了三年來的首個“紅五月”。

　　此時，基本面“乍暖還寒”，創業板指數頻創階段新高，蟄伏已久的藍籌股初現啟動跡象。走過“紅五月”的A股，該如何抉擇“價值”與“成長”？

　　基本面“乍暖還寒” A股初現暖意

　　5月的最后一個交易日，滬深股指弱勢震蕩，尾盤雙雙“跳水”后收報2300.59點和9257.95點。

　　按照收盤點位計算，上證綜指當月累計上漲逾5.6%。這意味著A股終于迎來過去三年中的首個“紅五月”。

　　其實，基本面并未能為“紅五月”提供太多的支持。繼一季度GDP同比增速回落之后，5月公布的系列經濟數據依然不盡如人意。

　　基本面“乍暖還寒”之際，此前頻頻遇冷的A股卻悄然現出一絲暖意。20日至24日的一周內，A股新增開戶數突破11萬戶，當周末股市交易結算資金余額則較前周增加了200億元。

　　在QFII、RQFII新增額度審批開閘的同時，境外資金也紛紛加快了布局A股市場的步伐。有統計稱，具備QFII背景的交易席位5月份通過大宗交易平臺大舉增倉，涉及金額達約30億元，較前月增加4倍。

　　在一些機構看來，中國經濟未來仍將延續平穩復蘇。近期人民幣加速升值，則成為海外資本流入中國內地股市最直接的驅動力。

　　而從市場本身來看，經過持續弱勢調整之后，滬深股市當下平均市盈率分別為約11倍和27倍，A股估值吸引力正逐步顯現。

　　“三維度”左右后市

　　盡管收獲了三年來的首個“紅五月”，A股卻并未給投資者提供“牛市”的足夠信號。尤其是全月最后一個交易日滬深股市走出的“跳水”行情，為其后市表現留下了更多懸念。

　　在興全趨勢基金經理楊岳斌看來，判斷未來A股市場的走向，三個維度至關重要。

　　中國經濟復蘇的前提是否堅固，無疑是其中最為關鍵的維度。“中國經濟復蘇的進度將直接影響未來市場投資方向的選擇。如果復蘇仍能持續，即使速度不快，也會提升已經超跌的部分周期股，以及與經濟復蘇和經濟景氣度密切相關的弱周期板塊。”楊岳斌說。

　　備受關注的IPO重啟，被視為影響市場表現的又一重要因素，因為一旦IPO重啟，必然會對目前估值仍處高位的中小市值股票帶來沖擊，從而拖累市場出現一波調整。

　　第三個維度則是A股對包括QFII、RQFII在內的外部資金的吸引力。楊岳斌表示，對于境外資金而言，投資中國最大的理由是看好其經濟發展，其主要投資標的也均是與經濟發展密切相關的金融、地產等大板塊。從這個角度而言，如果未來能找到更多吸引外部資金的通道和方法，權重股會有較好的表現，從而推動市場走強。

　　在眾多機構看來，由于經濟領先指標不理想限制政策收緊的空間，以及人民幣持續升值吸引大量熱錢流入，未來A股仍有望延續流動性催生的結構性行情。但與此同時，部分估值偏高板塊和個股仍存在風險釋放的需求。另外，基本面、政策面及供求關系變化可能導致的市場情緒波動，也會對A股形成困擾。

　　如何抉擇“價值”與“成長”？

　　與滬深大盤的震蕩上行相比，創業板的5月走勢可謂“直線飆升”。從4月末不足900點一路上揚，至5月27日盤中創下1091.25點的兩年多新高，短短18個交易日勁升逾22%。

　　不過臨近月末，這波以中小盤股為“主角”的結構性行情似乎悄然發生了改變。在險資加倉等因素的作用下，5月28日金融地產等藍籌股集體發力。這也讓機構紛紛預期“二八轉換”或漸行漸近。

　　楊岳斌表示，伴隨創業板指數沖擊1100點關口、成長類龍頭股票普遍積累30%甚至50%以上漲幅之際，“大小非”減持沖動必然加大，大小盤股票的估值差異也會越來越大。

　　“從這個角度而言，如何在‘價值’和‘成長’之間進行選擇，將成為下一階段投資決策的重中之重。”楊岳斌說。

　　農銀消費主題基金經理付娟分析說，今年創業板指數相對于滬深300指數的超額收益率為30%。“對于成長股而言，業績的不斷增長將逐步消化較高的市盈率，從而為股價的再度上漲騰出更多空間。”付娟說，從這個角度來看，當下的市場依然愿意“為股票的成長性付出溢價”。

　　長盛上證市值百強ETF基金經理趙宏宇則更看好藍籌股蘊藏的投資價值。“伴隨中小盤股和大盤股之間的估值溢價再次發生變化，主題投資、藍籌股票或成為未來一段時間的主流投資熱點和較佳投資標的。”

　　或許任何機構和專家都無法斷言，“紅五月”之后A股是否會迎來風格轉換。從這個角度而言，面對宏觀環境和市場表現的種種不確定，投資者仍需保持足夠的謹慎和敏銳，捕捉“成長”和“價值”給A股市場帶來的結構性機會。（潘清）