上證指數(shù)

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周K線圖

　　張常春/制圖上證指數(shù)月K線圖

　　今年以來(lái)，抓“大”的投資者明顯跑不過(guò)炒“小”的投資者。以一季報(bào)數(shù)據(jù)為例，今年首季機(jī)構(gòu)持有的250只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，平均漲幅達(dá)到14.7%，而同期全部A股漲幅僅為-0.21%。

　　創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性存疑

　　比較各分類指數(shù)表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅一路遙遙領(lǐng)先，一些熱門題材股一再為資金所追捧。但是，股市歷來(lái)有“翻臉不認(rèn)人”的性格，現(xiàn)在看來(lái)還順風(fēng)順?biāo)膭?chuàng)業(yè)板，一旦股價(jià)反向運(yùn)行，散戶想逃卻不容易，到時(shí)候受傷最深的很可能是死死抱住創(chuàng)業(yè)板不放的普通投資者。

　　從成長(zhǎng)性看，2013年一季報(bào)顯示，今年首季，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)下滑1.27%，相比2012年的下滑幅度明顯減緩。不過(guò)，和歷年一季度相比，今年首季創(chuàng)業(yè)板無(wú)論歸屬于母公司凈利潤(rùn)的變動(dòng)還是扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)的增幅均創(chuàng)出了歷史最低值，而營(yíng)業(yè)收入反倒相比2012年一季度時(shí)增長(zhǎng)明顯加快。這說(shuō)明成本上升對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司利潤(rùn)侵蝕較為嚴(yán)重。從利潤(rùn)增長(zhǎng)的質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司賬面利潤(rùn)捉襟見肘，一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是入不敷出，為-60.07億元。值得注意的是，一季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板公司，占比只有59.09%，未超過(guò)六成。在業(yè)績(jī)下滑的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，凈利潤(rùn)同比下滑幅度超過(guò)50%的有54只，同比下滑幅度超過(guò)了100%的則有19只。

　　持股機(jī)構(gòu)且戰(zhàn)且退

　　從風(fēng)格轉(zhuǎn)換看，小盤股相對(duì)于大盤股的估值溢價(jià)創(chuàng)歷史新高。據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，當(dāng)前申萬(wàn)小盤股相對(duì)于大盤股的市盈率溢價(jià)倍數(shù)為3.17倍，處于2000年1月以來(lái)的歷史最高值。沒(méi)有只漲不跌的股票，也沒(méi)有只跌不漲的板塊，這種情況持續(xù)難度正在加大。

　　從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，接下來(lái)的6月1日，是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)掛牌三周年的日子。6月1日之前創(chuàng)業(yè)板在資金騰挪、持續(xù)流入的推動(dòng)下可能還會(huì)有所表現(xiàn)，但已演變成單純的資金博弈、擊鼓傳花的游戲。進(jìn)入6月份，投研機(jī)構(gòu)對(duì)上半年公司盈利情況已有較為清晰的認(rèn)識(shí)，調(diào)降過(guò)高的盈利預(yù)期勢(shì)在必行。

　　從管理層態(tài)度看，鑒于目前創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率已超過(guò)45倍，中小板也已經(jīng)超過(guò)30倍，股價(jià)和基本面嚴(yán)重脫節(jié)。深圳交易所也開始了“窗口指導(dǎo)”，顯示管理層對(duì)惡炒小盤股的擔(dān)憂。面對(duì)政策紅燈，投資者不可不察。

　　從機(jī)構(gòu)動(dòng)向來(lái)看，主力資金流出主板，追逐以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤題材股成為潮流，小盤題材個(gè)股高潮迭起、一漲再漲。但是，從已經(jīng)公布報(bào)告的基金股票持倉(cāng)匯總情況看，今年首季股票持倉(cāng)占基金凈值的比例由2012年第四季度的77.96%下降至76.44%，下降了1.52個(gè)百分點(diǎn)，而前一季度環(huán)比上升1.32個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明基金停止增持，轉(zhuǎn)而進(jìn)行了減持操作。而進(jìn)入二季度以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈加速。數(shù)據(jù)顯示，自4月16日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)最大漲幅超過(guò)25%，中小板指數(shù)最大漲幅也超過(guò)16%。這表明，機(jī)構(gòu)在一季度減持后，二季度對(duì)創(chuàng)業(yè)板殺了個(gè)回馬槍。由于機(jī)構(gòu)介入創(chuàng)業(yè)板太深，只能是且戰(zhàn)且退。

　　主板有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能發(fā)生在5月下旬。進(jìn)入上周以后，盡管滬深兩市展現(xiàn)出整體向上的勢(shì)頭，但機(jī)構(gòu)席位卻出現(xiàn)凈賣出的趨勢(shì)。

　　從目前機(jī)構(gòu)減持和加倉(cāng)的個(gè)股來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)缺乏業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)、嚴(yán)重高估的個(gè)股，在高位堅(jiān)決兌現(xiàn)利潤(rùn)，將資金布局在低位滯漲且質(zhì)地較好的個(gè)股上。初步判斷，無(wú)論配合創(chuàng)業(yè)板出貨需要，還是資金調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)向，主板都有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。對(duì)于那些股價(jià)并未充分反映公司價(jià)值的股票，以及那些長(zhǎng)期投資價(jià)值明顯的股票而言，市場(chǎng)震蕩調(diào)整時(shí)正是投資者尋找合適買點(diǎn)的時(shí)候。

　　(湯亞平)