“我們公司安排了12個人專門對新三板企業進行調查，現在我們每天的工作就是以上市公司的標準看待這些新三板掛牌企業，應該說，問題還是不少的。”上海某券商新三板部門李明(化名)向記者表示，他的工作是為券商的直投鋪路。

　　記者了解到，該券商為此次摸底設置的標準流程十分嚴密。根據三個重點數據指標營業收入、凈利潤、凈資產，對比2011年和2012年的同比增幅；接下來按照“凈利潤大于2000萬且三個比率均增長大于30%”進行篩選；再對“行業是否有重大不利因素”進行判斷。

　　“以‘安普能’(430136.OC)為例，雖然三個指標已經達到了第一檔的要求，但是在‘行業重大不利因素’方面遭到了一票否決。”李明表示，“由于該公司的主營為鋼鐵行業煙氣凈化與能源綜合利用相關業務，考慮到當前鋼鐵產業產能過剩，且該公司并無突破鋼鐵行業的藩籬，因此我們只能放棄。”

　　而新三板掛牌企業凈資產少則幾百萬多則幾千萬的現實，“業績變臉”這個創業板廣為投資者詬病的頑疾，在新三板市場上也并不鮮見。

　　記者粗粗查閱全國中小企業股份轉讓系統公告就發現，2012年8月掛牌的三益能環(430135.OC)，營業收入同比減少11.58%，凈利潤同比減少152.54%；2012年5月掛牌的中控智聯(430122.OC)，2012年營業收入同比降低31.39%，而凈利潤則劇降280.68%。

　　這些都是券商的直投部門需要規避的公司。

　　沙中淘金

　　記者根據公開資料統計，當前已經有全國28個高新區推出了新三板掛牌優惠政策，包括財政直接補貼、返稅等優惠辦法。其中財政補貼少則50萬元，多則接近300萬元。

　　以財政補貼最為慷慨的大連高新區為例，對新三板掛牌企業的財政補貼高達290萬元，其中市政府補貼140萬，高新區補貼150萬，分簽約、改制、掛牌三階段發放補貼。

　　而同屬遼寧省的鞍山高新區，雖然財政補貼金額亦高達240萬，但發放方法卻是“企業墊付，財政后返”；此外在稅收優惠上則下了更多功夫，對增值稅、營業稅的財政留成部分給予25%、50%兩檔財政補貼支持。

　　考慮到當前近750家IPO排隊企業泰山壓頂，新三板作為PE退出的渠道和日后介紹上市主板的預備隊，轉戰“新三板”似乎成為了市場各主體都可以接受的利益交匯點。

　　市場人士指出，從事新三板掛牌業務的券商動作并不大。和IPO相比，由于失去了承銷保薦費用，且掛牌企業數量不多，新三板掛牌的收入暫時還不能彌補成本。

　　而記者獲悉，當前已經有多家券商正在通過直投子公司嘗試進行新三板掛牌企業的股權投資，一方面是拓展利潤新來源，一方面亦是為日后可能的做市商業務摸底。

　　對于券商直投而言，這是沙中撿金的地方。

　　“我們中很多都是從IPO團隊抽調的人員，最近也加入了不少經驗豐富的審計人員，應該說就遴選新三板掛牌企業的能力還是綽綽有余的。”李明說。

　　問題重重

　　但是券商審查后發現，新三板的問題比起主板來只多不少。

　　“在我們看來，一些企業壓低利潤，甚至轉移利潤的行為是比較明顯的，動機可能是逃稅。”李明表示，“而負責審計的會計師事務所在這里面的角色，面臨著和主板一樣的尷尬，在某種程度上講，還是個利益共同體。”

　　記者查閱公告，某IT類企業，營收下降的情況下，預付賬款暴增200倍，而且都是來自同一家供應商，不能不令人生疑；而另外一家工程類企業，在2012年年報中更改了2011年報中的數據，粗暴地更改了收入確認方法，明顯違反了會計準則。

　　另外一方面，政府對擬掛牌企業“無微不至”的關懷，也催生了不少依靠政府補助生存的“溫室中的花朵”。

　　根據英福美(430121.OC)今年4月發布的2012年財報，其2012年營業收入為約1311萬元，營業總成本卻高達近1405萬元。而在營業利潤虧損94萬元后，由于一筆高達129萬元的營業外收入，該公司成功扭虧為盈，最終凈利潤達到了近40萬元。

　　而業績大幅下滑的中控智聯營業總收入634萬中，近10%由營業外收入構成，但最終仍然苦于高達321萬元的管理費用，最終虧損126萬余元。

　　“我們避免投資這樣的企業，畢竟公司的前景還是太不明朗。”李明稱。

　　業內人士指出，雖然當前新三板市場不能公開發行，且自然人投資“新三板”資產需達到300萬元，比較難以造成大的市場風險。但是考慮到新三板市場擴容后的巨大規模，監管層需要更多智慧來應對掛牌企業監管以及對投資者的保護。

　　（常亮）