這是一份來自業(yè)內(nèi)73家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)調(diào)查結(jié)果。證券行業(yè)新一輪創(chuàng)新與變革的大幕開啟已近一年，在此過程中，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)及場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新突破頻頻涌動(dòng)，身處其中的證券公司究竟感受如何，對(duì)未來又如何打算？

　　證券時(shí)報(bào)與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)手，歷時(shí)兩月有余，對(duì)國(guó)內(nèi)73家證券公司進(jìn)行了針對(duì)性的調(diào)查采訪，我們的目的，正在于獲得各券商主體真實(shí)的感受與思考。

　　新政助推行業(yè)轉(zhuǎn)型

　　2012年伊始，證監(jiān)會(huì)廣泛收集了業(yè)內(nèi)券商關(guān)于行業(yè)創(chuàng)新的構(gòu)想，該年5月券商創(chuàng)新大會(huì)后，關(guān)于券商資管、自營(yíng)及代銷金融產(chǎn)品等相關(guān)創(chuàng)新政策陸續(xù)出臺(tái)。在此次調(diào)查反饋中，對(duì)于這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商表達(dá)了各自的考慮和認(rèn)識(shí)。

　　證券時(shí)報(bào)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，接近33%的券商認(rèn)為這將極大利好行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；27.3%的券商卻表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，認(rèn)為行業(yè)創(chuàng)新的步伐將加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)的優(yōu)勝劣汰將會(huì)提前；有近5%的券商認(rèn)為，在這場(chǎng)創(chuàng)新浪潮中，大型券商才能受益，中小券商的命運(yùn)則更為坎坷，被兼并重組的概率加大。

　　至于哪項(xiàng)已出臺(tái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新政策對(duì)券商影響最大，27.4%的券商認(rèn)為，監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商大力發(fā)展創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)對(duì)行業(yè)的影響最大；18.4%的券商認(rèn)為，監(jiān)管部門支持券商參與柜臺(tái)業(yè)務(wù)將引發(fā)券業(yè)變革；17.4%的券商最關(guān)注營(yíng)業(yè)部設(shè)立條件的放寬以及離柜業(yè)務(wù)的放行；14.11%的券商認(rèn)為，券業(yè)門檻的放開、各類資本準(zhǔn)入券業(yè)將帶來最大的影響；另有13.5%券商表示，最看中松綁保證金管理工具業(yè)務(wù)。“各類現(xiàn)金管理產(chǎn)品不僅能豐富券商的理財(cái)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期還能增加券商回歸資本中介的本源業(yè)務(wù)。”申銀萬國(guó)證券一位分析師說。

　　此外，還有約10%的券商認(rèn)為，代銷各類金融產(chǎn)品資格的放開影響深遠(yuǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，綜合財(cái)富管理中心是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型路徑之一，部分券商尤其是具有金融集團(tuán)背景的券商，可轉(zhuǎn)型為提供多品種、全方位金融解決方案的全能型金融服務(wù)商，一些資本實(shí)力強(qiáng)大的券商還有望發(fā)展成為海外金融市場(chǎng)成熟國(guó)家的金融集團(tuán)。

　　杠桿率逐步提升

　　經(jīng)營(yíng)杠桿率較低，是國(guó)內(nèi)券商普遍面對(duì)的難題。近年來，券商對(duì)此問題呼吁不斷，監(jiān)管部門也一直廣泛收集業(yè)內(nèi)意見并持續(xù)調(diào)研。

　　本次參與調(diào)查的73家證券公司中，有36%認(rèn)為資管業(yè)務(wù)目前最需要提高資金的使用杠桿；34%的券商則迫切希望提高自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)杠桿；另有20.39%的券商認(rèn)為提高資金的杠桿對(duì)直投業(yè)務(wù)而言是當(dāng)務(wù)之急；此外，有約10%的券商認(rèn)為，其他業(yè)務(wù)更亟須提高杠桿率。

　　實(shí)際上，監(jiān)管部門對(duì)券商提高杠桿率的鼓勵(lì)不乏一直沒有停止，比如完善優(yōu)化短期融資券、公司債、次級(jí)債等工具都意在拓寬證券公司的融資渠道，提高其杠桿倍數(shù)，為其不斷擴(kuò)大的資本中介業(yè)務(wù)提供資本基礎(chǔ)。

　　“證券公司的杠桿率提高將是一個(gè)長(zhǎng)期過程，不可能一蹴而就，其前提條件是隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展而相應(yīng)增長(zhǎng)。”國(guó)海證券研究員寧宇說，未來隨著資金消耗型業(yè)務(wù)的發(fā)展，如融資融券、直接投資和另類投資、約定購(gòu)回、做市商等業(yè)務(wù)，券商融資能力和融資成本將成為決定其市場(chǎng)地位的重要因素。

　　資管迎來全面發(fā)展

　　忽如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花開。在監(jiān)管部門已經(jīng)出臺(tái)的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)指引，券商最感興趣的、將最先著手的創(chuàng)新業(yè)務(wù)是哪項(xiàng)呢？

　　本次調(diào)查結(jié)果顯示，資管業(yè)務(wù)在一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)中成為頭號(hào)熱門，40.45%的券商表示將最先著手開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新；19.1%的券商則表示將優(yōu)先開展離柜業(yè)務(wù)；17.85%的券商對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生濃厚的興趣，表示將大力發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新；16.65%的券商稱，他們將所有創(chuàng)新業(yè)務(wù)一并發(fā)展，無所謂先后；此外，還有接近7%的券商稱，將選擇其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為突圍路徑。

　　為鼓勵(lì)與支持證券行業(yè)發(fā)展資管業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)頻頻松綁。2012年券商資管行業(yè)迎來政策東風(fēng)，修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套實(shí)施細(xì)則發(fā)布并實(shí)施，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新政正式落地。

　　按照新政的規(guī)定，集合理財(cái)產(chǎn)品由審批制改為備案制；在投資范圍上，大集合投資范圍增加了中期票據(jù)、保證收益及保本浮動(dòng)收益商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃；小集合允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場(chǎng)交易的投資品種以及金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品；對(duì)于定向資管，允許投資者和券商自愿協(xié)商，合同約定投資范圍。

　　券商資管業(yè)務(wù)迎來全面發(fā)展的春天，券商將會(huì)在哪方面進(jìn)行重點(diǎn)創(chuàng)新呢？

　　參與本次調(diào)查的73家證券公司中，有25%的證券公司表示，將重點(diǎn)發(fā)展多樣化的產(chǎn)品類型；17.23%的證券公司認(rèn)為，在資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新中要重點(diǎn)開拓創(chuàng)新各類銷售渠道；超過10%的券商表示，加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)的合作將是未來資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新的首要任務(wù)；另有43.48%券商則指出，上述所有均是資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)，將全面發(fā)展。

　　離柜業(yè)務(wù)尚在籌備

　　去年年底開始，多家券商稱已接到監(jiān)管部門關(guān)于離柜業(yè)務(wù)的征求意見稿，并展開熱烈討論。“目前業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為離柜業(yè)務(wù)的展業(yè)模式將包括見證開戶與網(wǎng)絡(luò)開戶兩種模式，但無論哪種展業(yè)模式對(duì)券商傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部而言都是不小的沖擊。”某中型券商財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理說。

　　這項(xiàng)即將顛覆券業(yè)傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)模式的離柜業(yè)務(wù)，各券商目前進(jìn)展如何？此次調(diào)查結(jié)果顯示，34.43%的券商對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)還僅停留在業(yè)務(wù)討論層面，并未有相關(guān)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)；31.15%的券商則正與各類信息技術(shù)設(shè)備提供商積極接洽，優(yōu)選技術(shù)與業(yè)務(wù)結(jié)合的方案；另有27.87%的券商速度領(lǐng)先，旗下離柜業(yè)務(wù)的相關(guān)技術(shù)支持已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只待政策放開；此外還有6.56%的券商態(tài)度相對(duì)保守，對(duì)離柜業(yè)務(wù)還在觀望狀態(tài)，并在短期內(nèi)沒有開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的計(jì)劃。

　　值得一提的是，備受矚目的離柜業(yè)務(wù)發(fā)展得并不順暢。業(yè)內(nèi)人士稱，券商未來或許能在離柜業(yè)務(wù)上獲益不少，但仍然需要面對(duì)諸多不可避免的問題。“離柜業(yè)務(wù)必定會(huì)令券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的優(yōu)勝劣汰加速進(jìn)行，短期內(nèi)難免引起交易傭金費(fèi)率的波動(dòng)。”華創(chuàng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示。

　　而本次調(diào)查中，也有41.44%的券商認(rèn)為離柜業(yè)務(wù)將令券業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新的階段，短期內(nèi)傭金戰(zhàn)將不可避免；另有接近40%的券商強(qiáng)調(diào)開展離柜業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)控制必須加強(qiáng)；15.32%的券商認(rèn)為，離柜業(yè)務(wù)的開展，雖然減少了物理網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)成本，但將增加人力成本。

　　半數(shù)券商

　　欲成股權(quán)市場(chǎng)股東

　　2012年證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司參與區(qū)域股權(quán)交易指導(dǎo)意見，鼓勵(lì)證券公司參與符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。目前，多家券商已經(jīng)涉足包括前海股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心等多個(gè)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

　　而在未來參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的過程中，證券公司最看重哪種業(yè)務(wù)模式？

　　證券時(shí)報(bào)調(diào)查顯示，52.3%的證券公司稱，最看重能作為區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的股東參與市場(chǎng)管理并開展相關(guān)業(yè)務(wù)；27.7%的券商稱僅對(duì)作為會(huì)員開展相關(guān)業(yè)務(wù)感興趣；有15.4%的券商稱，短期內(nèi)不會(huì)有參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的相關(guān)計(jì)劃；此外，還有接近5%的證券公司對(duì)如何參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)持其他意見。

　　“場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)資本實(shí)力不夠雄厚的券商而言，暫時(shí)只能選擇觀望。”某區(qū)域性券商場(chǎng)外市場(chǎng)相關(guān)人士介紹稱，證券公司參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)需要具備承銷保薦業(yè)務(wù)資格，如果以股權(quán)方式參與，需要扣減凈資本；開展相關(guān)業(yè)務(wù)的，應(yīng)按規(guī)定計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊指出，券商參與區(qū)域性股權(quán)交易中心，除了能拓寬傭金以及承銷收入外，還可以獲取做市商交易收入、企業(yè)并購(gòu)融資服務(wù)收入、直接投資收入、在場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)售認(rèn)股權(quán)證等衍生品相關(guān)的收入等。“從境外市場(chǎng)的情況來看，這些收入要遠(yuǎn)高于交易傭金和投行收入，場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)券商業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率超過20%，并且為券商提供了豐富的企業(yè)資源和機(jī)構(gòu)客戶資源。”

　　營(yíng)業(yè)部或變身銷售中心 創(chuàng)新浪潮下，傳統(tǒng)的券商營(yíng)業(yè)部在也將發(fā)生改變。

　　接受此次問卷調(diào)查的33.3%的券商認(rèn)為，證券營(yíng)業(yè)部的轉(zhuǎn)型方向?yàn)楦黝惍a(chǎn)品的銷售中心；31.91%的券商認(rèn)為，未來營(yíng)業(yè)部將成為投行、資管等業(yè)務(wù)的資源引入窗口；17.02%的券商稱，成為公司品牌形象展示店也能成為證券營(yíng)業(yè)部的轉(zhuǎn)型路徑之一；還有12.77%的券商認(rèn)為，未來營(yíng)業(yè)部可以成為一般基礎(chǔ)服務(wù)的門店；另外還有接近5%的券商認(rèn)為，營(yíng)業(yè)部還有多種多樣的轉(zhuǎn)型路徑。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，投行業(yè)務(wù)也是如此。業(yè)內(nèi)人士指出，未來并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)將成為投行業(yè)務(wù)的藍(lán)海，為后續(xù)的并購(gòu)基金、夾層貸款等業(yè)務(wù)鋪就道路。

　　本次參與調(diào)查的券商中，接近30%的券商指出未來券商投行的重點(diǎn)發(fā)展方向?yàn)楣潭ㄊ找鏄I(yè)務(wù)；27.74%的證券公司則看好并購(gòu)業(yè)務(wù)；25.55%的證券公司認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)將成為投行業(yè)務(wù)未來的突破口；16.79%的證券公司認(rèn)為，再融資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)非常寬廣；另外還有不到10%的券商認(rèn)為，投行未來還有其他的發(fā)展方向。（伍澤琳）