從險資13項新政中無擔保債權計劃被允許設立開始，5個多月過去，第一單終于出爐。中國太保旗下的太平洋資產管理公司（下稱“太保資產”）于5月15日成功發起設立“太平洋——中國建筑陽盂高速債權投資計劃”（下稱“陽盂債權計劃”），成為新政出臺后的首單無擔保債權計劃。

　　無擔保“身份”特殊

　　太保資產相關人士介紹，陽盂債權計劃募集資金15億元，投資于山西陽盂高速公路項目，期限10年，償債主體是中國建筑股份有限公司（下稱“中國建筑”，601668.SH）。

　　據中國高速公路網信息，陽盂公路系山西省陽泉至五臺山高速公路（陽五公路）一期工程，是山西省“三縱十一橫十一環”高速公路網中“東縱”的重要組成部分，公路全長40.8公里，總投資約32億元，已于2011年5月正式通車。

　　而太保資產此次發行的債權計劃即投資于這已經通車的陽盂公路。對于這15億元的資金投向，太保資產相關負責人對《第一財經日報》表示，投資計劃資金的用途是“償還銀行項目貸款及補充營運資金”。

　　同時，使得陽盂債權計劃不同以往的一大特性是其“無擔保”的特殊“身份”。據悉，該債權計劃是太保資產成功發起設立的第一單無擔保債權投資計劃，也是保監會允許設立無擔保債權計劃政策出臺后，注冊通過的第一單無擔保債權計劃。

　　2012年10月，作為險資新政之一，保監會發布了《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》。其中規定，專業管理機構設立債權投資計劃，應當確定有效的信用增級（增級方式為提供擔保），但如果債權投資計劃同時符合償債主體最近兩個會計年度凈資產不低于300億元、年營業收入不低于500億元；償債主體最近兩年發行過無擔保債券，其主體及所發行債券信用評級均為AAA級；以及發行規模不超過30億元等要求，則可免于信用增級。

　　根據中國建筑2012年年報，其2012年及2011年的凈資產和年營業收入指標均遠超門檻要求，營業收入均有千億級別。而其也在最近兩年多次發行無擔保債券。 

　　不過，中國建筑2012年年報顯示，在中國建筑投入9.8億元募集資金后，陽盂高速公路項目針對此部分在2012年的效益為-1.37億元。中國建筑表示，由于項目正處于運營階段初期，車流量增長需要一個過程，當期虧損主要是貸款利息支出和經營權攤銷直接計入當期損益所致。

　　另外，值得注意的是，在陽盂公路通車時，曾有媒體質疑其在通車前，將公路屬性由政府還貸公路轉為經營性公路，并有改變屬性審批不合規、收費時間超過規定的嫌疑。但太保資產相關負責人并未就本報記者提出的項目風險性問題作出應答。

　　備案制變注冊制

　　太保資產表示，陽盂債權計劃系于4月1日經保監會指定的保險資產管理產品注冊登記中心注冊。事實上，2013年2月，保監會發布《關于債權投資計劃注冊有關事項的通知》，債權投資計劃發行將由備案制調整為注冊制之后，明顯簡化了債權計劃的發行程序。在新政作用下，太保資產發布債權計劃的步伐明顯加快。從太保資產官網顯示的信息來看，自從注冊制之后，今年3月至今太保資產已發行了7個債權投資計劃。

　　在資本市場不甚“給力”的這兩年，包括債權計劃在內的另類投資成為保險公司日益熱衷的投資項目。保監會數據顯示，截至去年12月末，保險機構累計發售83項基礎設施投資計劃、11項不動產債權計劃，備案金額3025億元，平均投資年限7年，平均收益率6.36%。雖然距離發行比例限制尚遠，但正如保監會副主席陳文輝所說：“另類投資基數較小，但增長潛力大。”（楊倩雯）