“銀河證券的IPO申請2012年底已向證監會提交，目前在復核材料，不出意外，2013年1月初將有結果，并會出現在證監會公示的排隊待審IPO企業名單中。”日前，一位接近監管層的知情人士向本報記者透露。

　　2005年，銀河證券完成改制重組，七年后，終將踏上圓夢之路。

　　“此次銀河證券IPO將采用A+H股同步上市的方式完成，目前暫定的總融資額度比早前市場傳聞的10億美元更多，或將達19.2億美元，折合人民幣120億元。”上述知情人士透露，至于A股融資規模的具體數額，目前還未有定論，或約在50億-60億元規模。

　　作為首批國內籌備IPO的大型券商，七年間，眼瞅著海通證券（600837.SH）和廣發證券（000776.SZ）等同級別對手借殼上市，連方正證券（601901.SH）、西部證券（002673.SZ）、東吳證券（601555.SH）等后起小輩也紛紛IPO，銀河證券可謂“起了個大早卻趕了個晚集”。

　　即便如此，對于這家一度是國內規模最大的老牌券商，其IPO的可行性與合理性，卻依然遭到爭議。

　　數年來，銀河證券經歷一系列人事動蕩，聲勢大不如前，許多業務領域上，除早已難與昔日的“投行三套馬車”中的中信證券（600030.SH）、中金相提并論外，更被國信、華泰證券（601688.SH）等后起之秀超越。但其作為老牌券商，無論資產質量還是盈利前景，在國內券商依然屈指可數。

　　“就資產質量和行業地位而言，銀河難道不該上市？”面對爭論，銀河證券一位人士反問道。

　　實際上，最大爭議在于銀河證券的“特批”上市是否意味著證監會“一參一控”限制成為“空話”。

　　作為匯金控股券商，銀河證券IPO意味著“匯金系券商上市第一股”誕生。

　　業界關注這是否意味著其他匯金系券商的IPO之路，在“一參一控”困局之下也找到了求解之道。

　　“特批”并非針對匯金系“一參一控”

　　2008年開始實施的“一參一控”政策，成為券商IPO的噩夢。無論是日前掛牌的西部證券（002673.SZ）或IPO待審的國信，還是如國泰君安、安信等一批正進行上市前期籌劃的券商，都因為這一紙文件將其上市之路一再延遲。

　　幸運的是，上述券商均在2010年底規整完畢，掃清了上市的最大障礙。

　　由于歷史原因，匯金系券商股權問題龐雜，監管層特準其將“一參一控”規整大限推遲到2013年6月底前完成。

　　距大限僅半年之時，銀河證券傳出“國務院特批”上市的消息，無疑讓其他券商忿忿。

　　實際上，有關匯金系券商獲得“一參一控”特批的消息已經不是第一次傳出，早在2011年3月，便有消息稱“國泰君安、銀河證券、申銀萬國獲特批，不再受‘一參一控’政策制約”。

　　但證監會有關負責人公開表示消息不實，并明確稱，匯金系券商“一參一控”時限照舊。

　　那么銀河證券IPO突然放行又是何故？

　　“銀河證券特批的僅是IPO計劃，與‘一參一控’問題及匯金系旗下其他券商沒有關系。”上述接近監管層的知情人士透露。

　　這意味著銀河證券依然受“一參一控”限制，且對匯金系其他券商，因“一參一控”帶來的IPO阻礙，并不會因銀河證券“特批”而出現新的解決路徑。

　　“匯金系券商上市第一股”啟幕 銀河證券IPO申請遞會擬融120億

　　“目前，銀河證券IPO的特批不具備復制性，銀河并不如外界想象般是在‘一參一控’解決無望的情況下申請特批。實際上早在2005年銀河證券完成改制時，其上市計劃便獲得有關部門的批準，當時尚無‘一參一控’政策限制。”上述知情人士解釋道，所以銀河證券IPO特批是2005年的延續生效，早前由國務院獲得的特批，將不受其后證監會《關于證券公司控制關系的認定標準及相關指導意見》“一參一控”政策的影響。

　　對于銀河證券“特批”的誤解之所以形成，關鍵原因恐怕是其選擇IPO的時機——其他券商“一參一控”大限后和匯金系券商規整大限前。

　　“IPO，多年來都在準備，也是我們一直以來的重點工作之一，對于申報時間，只是剛好在這個時點，我們認為各方面準備工作都已成熟。”銀河證券一位有關人士曾向記者如此解釋申報時點的問題。

　　雙贏的IPO

　　不可否認，如果沒有對于“一參一控”的爭議，銀河證券IPO的合理性和可行性無可置疑。作為中國證券市場曾經最大的證券公司，銀河缺席上市券商，無疑是券業之憾。

　　雖然銀河的投行、自營業務不復往昔，但依然優于許多已上市或申請上市的中小券商。“得營業部者得天下”，銀河證券以經紀業務的規模優勢，保持領頭羊地位，而經紀業務收入比重一直占據券商收入半壁以上江山。

　　“銀河證券IPO對于大型券商上市具有里程碑意義，很大程度上，無論對于投資者還是銀河證券而言，都是雙贏。”北京一家投行高層坦言。

　　他認為，對于投資者而言，能有機會分享投資擁有最多營業部資產大型券商的收益；而銀河證券上市的緊迫性不僅是融資，更大意義是以A+H方式上市后，將通過資本市場更市場化的手段，調節和優化內部管理結構，改變這家券商多年存積的“老派國企”作風。

　　實際上，“巨無霸”銀河證券近幾年逐漸沒落的重要原因之一，便是較為陳舊的國企體制難與市場化相適應。

　　銀河證券股東也意識到了這一點，2010年前總裁肖時慶涉案后，即請來以市場化改革聞名業內的大佬級人物胡關金執掌。遺憾的是，曾帶領國信證券創出一片新天地的胡關金，卻鎩羽而歸，上任僅四個月便請辭。

　　胡關金百日卸任的主要原因是，銀河證券多年形成的“計劃經濟下的政府式管理”阻礙其市場化發展。

　　“資本市場的作用，除融資外，另一個功能便是可以通過市場配置優化和改善企業的內部治理結構，這無疑將轉變銀河證券某些不符市場規律的管理體制，也是其能否再度重振昔日雄風的關鍵。”上述投行高層坦言，就此而言，擁有眾多優質資產的銀河證券上市，更具緊迫性。

    （羅諾）