逆回購不斷刷新著歷史。在周二的3950億元天量逆回購過后，央行周四繼續在公開市場開展大手筆逆回購操作，使得本周逆回購規模達到創紀錄的5680億元，凈投放規模則高達3790億元，為公開市場操作歷史上單周最高水平。

　　史上最大規模凈投放

　　據中國人民銀行公告，昨日央行以利率招標方式進行了580億元7天期和1150億元14天期逆回購操作，合計1730億元。本周二，央行單日施展3950億元逆回購，流動性釋放規模接近一次降準。

　　數據顯示，本周公開市場到期央票100億元，到期逆回購1990億元，資金缺口1890億元；經過上述兩次操作，央行本周逆回購操作量累計5680億元，最終全周實現凈投放3790億元，創出單周凈投放新高。

　　這是央行在連續兩周資金凈回籠后首度實現單周凈投放。過去兩周，在資金面較為寬松的情況下，逆回購操作規模顯著縮小，導致公開市場連續兩周凈回籠；再加上財政存款上繳的沖擊，上周后半周以來，銀行間市場流動性迅速緊張起來。

　　進入本周，資金面狀況持續惡化。周一收盤，銀行間隔夜拆借大漲111基點，為今年2月以來最大單日漲幅；隔夜回購利率跳漲102個基點，為3月份以來新高。于是，央行周二祭出2900億元7天期逆回購與1050億元14天期逆回購，規模總計3950億元，為史上最大單日逆回購操作。

　　實際上，經過周二的逆回購投放，本周公開市場已經提前鎖定2060億元資金凈投放，并且資金面基本回歸寬松。盡管如此，周四逆回購操作量仍維持了高位。對此，某股份制銀行交易員向本報記者表示：“下周一（11月5日）為法定存款準備金繳納日，在此之前已經沒有公開市場操作了，銀行需要為繳準留足資金儲備。”

　　市場人士普遍認為，近期央行不斷使用逆回購來調劑市場的流動性，逆回購已經成為一種常態化工具，考慮到目前外匯占款重新流入，降準的可能性持續降低。

　　下周5330億逆回購到期

　　與降準不同的是，作為一種短期的流動性釋放手段，在本周史無前例的逆回購投放后，下周同樣將面臨創紀錄的逆回購到期規模。

　　據本報記者統計，本周二開展的2900億元7天逆回購，以及周四開展的580億元逆回購均將于下周到期，再加上前期施展的14天、28天逆回購，下周累計將有5330億元逆回購資金到期，而可用于對沖的到期正回購與央票僅為100億元，當周自然資金凈回籠高達5230億元。

　　在此背景下，盡管公開市場凈投放規模創下新高，銀行間市場流動性仍有所反彈，顯示資金需求依然旺盛。截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜品種微漲8.83個基點至3.0433%；7天品種漲20.40個基點至3.4223%；在銀行間債券市場，隔夜回購利率漲8.5個基點至3.040%，7天回購利率漲14.8個基點至3.397%。

　　國泰君安債券研究團隊認為，接近一次降準的資金釋放勢必對 11 月初資金面趨緩構成一定壓力，但預計資金需求回落、財政存款陸續釋放等因素下，資金利率回落趨勢依舊可期。

　　中金公司本周早些時候亦稱，公開市場央票到期量將會在11月中下旬有所增加，大約5000億元的財政存款預計也將會在11月份部分提前釋放，而四季度外匯占款的月增量幅度預計在2000億元左右，屆時市場流動性將會明顯好轉。

　　國泰君安最新策略報告指出，在經歷降準和降息以及央票停發之后，逆回購正逐步成為常規的貨幣調控手段，很大程度上替代了準備金率的下調和基準利率的調整；預計接下來半年貨幣政策很難出現標志性的放松，利率以及準備金率調整的可能性越來越低。（董云峰）