從羅湖一路到香港中環(huán)，不論是地鐵，還是在繁華的油尖區(qū)，隨處都可見香港券商傭金打折的廣告。目前港股每日平均成交額由去年的超過700億元,跌至目前的約360億元，而這一切都源于港股近期“溫水煮青蛙”似的煩悶行情。夾在A股和美股中間的港股，一邊是內(nèi)地，一邊是歐美，而兩邊基本面近期并沒有好消息，夾在中間的港股處于上下兩難的窘境。

　　市場成交低迷

　　7月至今，恒生指數(shù)從1萬9千點(diǎn)跌到1萬8千點(diǎn)，然后迅速沖破兩萬點(diǎn)，但這一攻勢并沒有延續(xù)，最近一個(gè)星期恒生指數(shù)再度緩慢滑落。

　　知名操盤手李揚(yáng)指出，現(xiàn)在港股是處于兩難狀態(tài)，一邊是A股屢創(chuàng)新低，而另一邊美股卻屢創(chuàng)新高，“這就好比，一個(gè)在地獄，一個(gè)在天堂，而港股恰恰在人間，夾在中間上下兩難。”

　　當(dāng)然這并不意味著港股會崩盤，從前幾個(gè)月走勢看，從6月低點(diǎn)上升到8月，恒指漲幅12.4％，同期道指漲幅10.7％，強(qiáng)于美股，A股卻下跌14％。從8月中旬的20300點(diǎn)回落至今，恒指下跌2.8％，而同期A股下跌5.7％。李揚(yáng)分析，“雖然港股近期走勢沉悶，在600點(diǎn)范圍內(nèi)橫盤18個(gè)交易日，看似泰山壓頂搖搖欲墜，但實(shí)質(zhì)上恒指走勢較強(qiáng)。”

　　不過，這種行情卻使得香港市場成交量跌至新低，以昨日成交量看，恒生指數(shù)成交361億，低于5天成交平均值399億，低于20天平均值440億。而這種局面仍然會持續(xù)。招商證券（香港）預(yù)測，香港股市本月將取得小幅資金流入，但規(guī)模較小，港股或?qū)⒗^續(xù)窄幅震蕩。該數(shù)據(jù)利用香港存款利率，港元匯率、息差、人民幣升值預(yù)期、美元指數(shù)，美國恐慌指數(shù)（VIX）指數(shù)、以及其他新興市場資金流動的狀況這七大類指標(biāo)構(gòu)建了招商香港資金流動指數(shù)。

　　9月成風(fēng)險(xiǎn)釋放期

　　在經(jīng)歷過一波內(nèi)地企業(yè)赴港上市潮后，香港市場內(nèi)地上市公司已占到一半左右，而另一半則以香港本地股為主，申銀萬國指出，香港股市還有約一半是本地股。這些本地股雖然和中國的經(jīng)濟(jì)或多或少有一些關(guān)系，但是它們同香港本地經(jīng)濟(jì)以及海外經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度更高。這種比例使得港股同時(shí)受內(nèi)地和歐美兩個(gè)因素影響。

　　招商證券(香港)投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納表示，港股主要是受到兩方面的影響：一個(gè)是本地大型的藍(lán)籌股，另外一方面就是內(nèi)地的一些大型國企或者是民營企業(yè)。本地的藍(lán)籌股基本上都符合市場預(yù)期，沒有太大的變化，這個(gè)反而是導(dǎo)致市場有一個(gè)比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。但是如果是從內(nèi)地的民營企業(yè)或者是國企表現(xiàn)來講，盈利警告是非常明顯的。

　　本周港股業(yè)績期將步入尾聲，從占恒指權(quán)重比例80%的藍(lán)籌公司來看，情況并不理想，十大權(quán)重藍(lán)籌中，有四家公司凈利潤同比下滑，超出市場預(yù)期的僅有寥寥可數(shù)的一兩家。令人擔(dān)憂的是，近期匯豐PMI等數(shù)據(jù)仍然持續(xù)下行，這大大增加了投資者的悲觀情緒，富信資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理區(qū)偉志稱，“企業(yè)管理層有的原來預(yù)計(jì)第一或第二季見底，但沒兌現(xiàn)，再講就沒有人信了。”

　　而瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝也表示，整體業(yè)績的負(fù)面消息較多，包括油股等業(yè)績都較預(yù)期差，而工業(yè)股、原材料股、非必須消費(fèi)品企業(yè)的管理層，也對復(fù)蘇沒有清晰前景，令分析員都開始下調(diào)盈利預(yù)測。

　　東盛證券投資管理總監(jiān)施祖文表示，踏入八月公司中期業(yè)績紛紛出爐，特色為“遇強(qiáng)愈強(qiáng)、遇弱愈弱”。業(yè)績強(qiáng)的公司，其股價(jià)走勢穩(wěn)健，而估值也較市場高；反之，業(yè)績?nèi)醯墓荆涔蓛r(jià)持續(xù)偏軟，而估值也較市場低。

　　另一方面，歐美市場也并沒有太多好消息，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映美國經(jīng)濟(jì)有減速的風(fēng)險(xiǎn)，而歐債風(fēng)險(xiǎn)有加重的可能。從時(shí)間窗口看，9月份將成為風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放期。

　　華泰金控指出，內(nèi)地央行最近一直在回購國債，降存準(zhǔn)或降息的政策預(yù)期毫無出臺跡象，再加上匯豐PMI等數(shù)據(jù)的持續(xù)下行，基本面上也無支持市場的可能，投資者信心遭受多方因素的打擊，資金輪番出逃是必然的結(jié)果。

　　或有反彈出現(xiàn)

　　盡管市場基本面不樂觀，但港股仍然有支撐力量。李揚(yáng)分析，“在這期間，重磅龍頭股中移動業(yè)績不及預(yù)期，大跌10％，匯豐銀行遭受摩根大通套現(xiàn)等不利情況下，恒指呈現(xiàn)出了超強(qiáng)的韌性，始終圍繞20000點(diǎn)大關(guān)窄幅震蕩。說明市況不弱，有一股很強(qiáng)大的多頭力量支撐著大盤。”

　　李揚(yáng)認(rèn)為，“貨幣寬松的預(yù)期，以及港股ETF的發(fā)行，帶動資金流入港市都是支撐港股的利好因素。另外，港股目前市盈率8.9倍，處于歷史的低位區(qū)域，也是港股不能深跌的內(nèi)在原因，2008年最低點(diǎn)市盈率8.2倍。

　　海通國際環(huán)球投資策略部副總裁郭家耀分析認(rèn)為，港股在缺乏清晰的交易指引下，繼續(xù)窄幅震蕩的概率較大。從技術(shù)上看，恒指幾乎彌補(bǔ)了8月6日的跳空缺口，由向下的引力變成了支撐力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)沽空力量釋放，或有反彈出現(xiàn)。

　　事實(shí)上，香港市場仍在等待來自A股的見底信號，李揚(yáng)表示，“恒指十幾天時(shí)間高位橫盤，也許就是在等待A股的見底上升，A股快接近2000點(diǎn)大關(guān)了，從技術(shù)上看，會有中期反彈的機(jī)會，到時(shí)港股會獲得A股強(qiáng)有力的炮火聲援。”(黃瑩穎)