益豐藥房(603939)：區域連鎖藥店龍頭，快速成長可期

　　公司是中南、華東地區連鎖藥店龍頭企業。戔至14 年底，已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西六省市開設810 家直營連鎖門庖，11-14連續四年位居中國藥品零售企業綜合競爭力第六位。12-14年收入復合增速20.36%，歸屬母公司凈利潤復合增速43.14%，門庖數量復合增速16.29%。　　

　　受益于零售藥店連鎖化率的提升，抓住行業整合機遇，加快并購步伐。13年我國零售藥庖連鎖化率僅36.57%，進低于美國74.20%的水平。新醫改鼓勵零售藥庖連鎖經營發展等政策導向將推動我國藥庖連鎖化率的提升。公司于2011 年1月和2013 年9月分別成功收購上海新開心人和上海新寶豐，未來將積極通過“以自建門庖為主，兼并收購為輔”的策略實現經營規模的擴張，進一步提升在中南、華東地區的市場占有率和品牌影響力。

　　提前布局醫藥電商，有望形成線上購藥線下服務等創新模式。公司于13 年啟動電商業務，已建立并運營了B2C模式的益豐網上藥庖官方商城，入駐天貓醫藥館、京東商城開設旗艦庖構建多平臺體系，同時已實現實體門庖購藥用手機支付寶支付的O2O模式，更多電商創新模式有望推出。

　　網售處方藥放開指日可待，醫藥分開大趨勢可期，利好連鎖藥店行業。從發達國家的行業發展趨勢以及我國的新醫改政策導向看，醫藥分開是長期發展趨勢。歐洲90%以上患者通過零售藥房獲得藥品，美國這一比例為80%，而我國13年零售藥庖市場規模2619 億元，僅占醫藥零售市場總規模的20.71%。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。目前醫藥連鎖藥庖行業正加速資產證券化，行業借劣資本市場加快擴張，隨網售處方藥政策臨近，連鎖藥庖因其擁有藥師資源，可提供面對面藥亊服務，在后續網售處方藥放開后更具優勢。預計公司15-17年EPS 為1.13、1.42、1.87 元，考慮到連鎖藥庖行業變革正在進行中，我們看好公司未來在醫藥電商、PBM等領域的拓展空間，加之公司區域行業地位較強，并且積極向全國擴張，給予15 年48 倍PE，對應目標價54.24 元。

　　風險提示：新開門店短期內不能實現盈利的風險，行業政策變化的風險

　　(中投證券)

　　天邦股份(002124)：低估值新農人養殖服務提供商

　　事件。

　　近日我們對天邦股份進行了調研，與公司管理層進行了交流。

　　投資邏輯。

　　1。我們對新農業認識：投資機會在于如何通過提供服務導入新農人流量。

　　(1)現代農業的投資機會核心是如何獲得新農人用戶流量，(2)而獲得新農人用戶的主要途徑是提供農業相關的、全方位的、具有優秀用戶體驗的社會化服務產品，(3)因此，具有提供農業社會化服務產品且具有變現潛力和模式的公司最具備投資價值。

　　2。公司布局新農人養殖產業服務，外延繼續強化農業信息化服務。

　　公司發展的戰略目標是打造新農人養殖服務的綜合提供商，目前在豬養殖領域的飼料、疫苗、種豬、信息化管理等方面積累了豐富經驗，形成了深具公司特色的家庭農場養殖模式，該模式具有成本低、質量可控、全流程、環保、易推廣等優點，并可為客戶提供金融服務。

　　公司目前擁有豬場農業信息化體系，后期將進一步強化，我們認為公司將可能通過外延式引入與互聯網+、物聯網相關的金融、生產、經營、管理服務，以給客戶提供更加豐富和先進的農業信息化服務。

　　3。今年估值只有12倍。

　　2015年公司業績將達到2億元，其中：(1)飼料業務保持穩定，預計全年收入15億元，凈利潤5000萬左右；(2)疫苗業務將實現較大幅度的增長，主要是豬圓環病毒2型滅活疫苗(圓力佳)市場逐漸打開，質量達到了國內領先，價格優勢明顯，同時公司藍耳疫苗正在申請認證當中，也將大幅貢獻業績，我們預計年凈利潤5000萬元左右；(3)養殖業務主要來自收購的艾格菲公司，該公司具有生豬產能40萬頭(傳統養豬20萬頭+西式養豬20萬頭)，市場普遍認為今年生豬養殖進入底部翻轉階段，如果按照一頭獲利200元計算，我們預計凈利潤在8000萬左右；(4)生物柴油今年業績在1000萬元左右。

　　公司目前市值24億元，對應2015年EPS，PE只有12倍，估值優勢明顯。

　　盈利預測預計2014年-2016年收入為26/33/40億元，EPS為0.16/0.9/1.38元，首次予以“推薦”評級。

　　風險提示公司正處在轉型階段，存在經營風險。

　　(方正證券)

　　東方能源(000958)：定增收購熱電資產，戰略布局順利開展

　　1. 增發完成后，公司的業績增速明顯，現金流狀況良好，為后續公司的持續發展提供支持；

　　2。資產注入預期強，新能源等優質資產有望持續注入。根據中電投承諾，將把東方能源作為集團熱電產業展的平臺，且在未來三年內，根據公司相關資產狀況、資本市場情況等因素，通過適當的方式，逐步注入河北區域具備條件的熱電相關資產及其他優質資產。其他優質資產如光伏風電資產仍有可能持續注入，現已完成70MW電站的注入。

　　3. 除了現有資產注入外，公司積極發展新能源運營業務。背靠中電投大平臺，通過集中招標獲取優質光伏電站設備，擁有集團EPC強有力支持，同時具備融資優勢，電站開發運營優勢強。加快區域拓展，項目儲備豐富，后續發展空間較大。已經在內蒙古武川(風電400MW)、山西平定(100MW合作協議)、內蒙古察右后旗(100MW 合作協議)、天津、陜西榆林橫山、山西山陰(50MW今日公告可行性分析)布局，后續發展空間較大。

　　4. 持續推薦。按照2014 年業績預告公司凈利潤1.97 億元，考慮估計的新增業績1.85 億，對應增發后的市盈率為22.6倍，業績和主題推動(京津冀和國企改革，國有資產證券化等)后續增長空間較大，持續推薦。

　　(中銀國際)