上證指數(shù)

　　1月滬指上漲5.12%，已連續(xù)第二個(gè)月收出月陽線1月滬指上漲5.12%，已連續(xù)第二個(gè)月收出月陽線上證指數(shù)月K線圖 張常春/制圖

　　雖然今年以來A股大盤屢創(chuàng)新高，但從普通投資者的反饋來看，賺錢效應(yīng)卻并不明顯。從現(xiàn)階段市場運(yùn)行來看，行業(yè)與個(gè)股均呈現(xiàn)出顯著的分化特征，操作上的難度確實(shí)不小。展望下一階段，我們建議投資者把握好市場節(jié)奏、加強(qiáng)倉位管理、回避個(gè)股地雷，避免延續(xù)“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。

　　賺錢效應(yīng)在減弱

　　在經(jīng)歷了2012年12月的趨勢性上攻之后，年初A股市場開始呈現(xiàn)出顯著的不同。近期行業(yè)與個(gè)股分化的現(xiàn)象尤為突出，市場賺錢效應(yīng)呈現(xiàn)出逐步減弱的跡象。

　　行業(yè)的分化明顯。一是在A股市場的23個(gè)大類行業(yè)中，1月份僅有金融服務(wù)及醫(yī)藥生物的整體漲幅超過10%，但有近一半行業(yè)的月度漲幅低于5%，白酒行業(yè)甚至出現(xiàn)了明顯的調(diào)整；二是從概念板塊來看，3D打印、軍工、PM2.5等題材受到青睞，但傳統(tǒng)的炒作題材表現(xiàn)較為一般；三是從行業(yè)之間的相關(guān)性來看，1月以來的銀行業(yè)與其他行業(yè)的相關(guān)性出現(xiàn)了顯著回落，這在近年來非常罕見。從這個(gè)角度來看，行業(yè)的分化更多是體現(xiàn)在其他行業(yè)與金融行業(yè)之間的走勢分化。

　　個(gè)股的分化突出。與去年12月的較大幅度上漲不同，個(gè)股表現(xiàn)在今年1月開始出現(xiàn)分化。截至2013年1月31日，我們統(tǒng)計(jì)的2404家上市公司中，1月份漲幅在10%以內(nèi)的有1288家，占比高達(dá)54%，這可能反映了大部分投資者的真實(shí)感受，即在大漲行情中“不賺錢”。除此之外，1月個(gè)股漲幅超過10%的公司為657家，占比25%，但漲幅為負(fù)的公司也達(dá)到459家，近1/5的個(gè)股持有一個(gè)月卻出現(xiàn)不同程度的虧損。

　　在行業(yè)分化與個(gè)股分化的共同影響下，A股市場的賺錢效應(yīng)在減弱。一是從投資者的具體感受來看，2012年12月A股市場呈現(xiàn)出趨勢性上漲的態(tài)勢，但1月以來漲幅開始明顯收窄，市場賺錢效應(yīng)確實(shí)是在下降；二是做指數(shù)難賺錢。與指數(shù)掛鉤的B類分級基金表現(xiàn)偏弱，整體表現(xiàn)為橫盤整理的態(tài)勢，短線操作的難度較大；三是做小盤股也難賺錢。滬深300指數(shù)為代表的大盤股在1月連創(chuàng)新高，但近期以中小板與創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股指數(shù)卻未能呈現(xiàn)出月初的攻勢，沖高回落的跡象較為明顯，如本周三周四中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均收出2連陰。

　　三方面措施應(yīng)對

　　展望下一階段，我們建議投資者把握好市場運(yùn)行節(jié)奏，避免出現(xiàn)持續(xù)的“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。同時(shí)，時(shí)點(diǎn)上臨近春節(jié)，我們相對比較謹(jǐn)慎，操作上建議投資者采取三方面措施來應(yīng)對。

　　首先，避免滿倉操作。從市場的推動力來看，估值修復(fù)正在進(jìn)行，但業(yè)績增長仍存在一定的不確定性，尤其是年報(bào)期間的業(yè)績支撐力度并不強(qiáng)勁，短期演繹兩輪驅(qū)動的可能性不大。因此，投資者在估值修復(fù)初期可選擇重倉以擴(kuò)大收益，但在估值已經(jīng)明顯修復(fù)之后，應(yīng)逐步降低倉位以等待業(yè)績預(yù)期的驗(yàn)證。

　　其次，避免追高與頻繁操作。在趨勢性上升之后，市場震蕩的幅度將有所加大，操作上應(yīng)避免以下兩點(diǎn)：一是忌追高。在經(jīng)歷了前期的上漲之后，市場存在一定的獲利兌現(xiàn)壓力，追高的短期風(fēng)險(xiǎn)顯著上升；二是忌頻繁操作。隨著鋼鐵、交通運(yùn)輸及有色等板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲，行業(yè)輪動將進(jìn)入階段性尾聲，頻繁換股操作或不適用于短期的市場環(huán)境。

　　最后，堅(jiān)決回避三類個(gè)股。一是業(yè)績低于預(yù)期的公司。從年報(bào)披露期的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，業(yè)績顯著低于預(yù)期的個(gè)股表現(xiàn)顯著弱于行業(yè)指數(shù)，本周四市場也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。二是高送轉(zhuǎn)低于預(yù)期或是已經(jīng)兌現(xiàn)的公司。從去年12月以來的市場來看，高送轉(zhuǎn)題材出現(xiàn)了瘋狂的炒作，目前風(fēng)險(xiǎn)正在累積。一旦高送轉(zhuǎn)低于預(yù)期或是題材兌現(xiàn)，股價(jià)將呈現(xiàn)出大幅的波動。三是大小非減持壓力大的公司。近期大小非減持意愿明顯抬頭，1月市場凈減持規(guī)模已達(dá)90億元，創(chuàng)下一年多來的新高。因此，我們建議投資者回避部分估值偏高、漲幅偏大且解禁壓力較強(qiáng)的中小盤次新股。

　 （李俊）