映象新聞

　　在過去幾十年中，我國資本市場迅猛發展，市場參與主體的結構也開始出現變化：公募基金、保險、券商、社保基金、QFII和私募這六大機構逐漸成長為A股的主要機構投資者。

　　記者統計機構過往持倉發現，QFII和私募近幾年迅速崛起，但A股中小散戶占主導地位的投資者結構仍然未改善。截至今年三季度末，個人投資者持股占流通市值比重達到83.55%。

　　私募QFII迅速崛起

　　通過梳理2011年來A股市場機構持倉情況，《每日經濟新聞》記者發現，伴隨滬深兩市規模擴張，公募基金、保險、券商、社保基金、QFII、私募等六大機構所持流通市值由2011年末的1.97萬億元，穩步上升至2015年三季度末的2.72萬億元。其中，公募基金、保險和券商是A股市場上機構投資主角。近幾年來，私募基金和以QFII為代表的境外機構投資者崛起勢頭明顯，社保基金持倉則延續了平穩增長。

　　根據Choice終端數據，在剔除大股東所持流通股后，記者計算發現，截至2015年三季度末，A股公募基金、保險、券商、社保基金、QFII、私募等六大機構持股市值占同期流通市值比例為16.45%。其中，公募基金占比最高，達7.6%，保險次之（5.81%），券商（1.11%）、社保基金（0.91%）、QFII（0.48%）和私募（0.54%）緊隨其后；其余83.55%的部分均為散戶持股，A股“散戶化”的情況可見一斑。

　　通過追蹤最近四年上述六大機構資金流趨勢，記者發現，公募基金持股市值雖然一直在機構中一馬當先，但其持股市值占流通市值的比例卻在不斷縮小。

　　據記者計算，2011年~2014年，公募基金占比分別為17.46%、16.54%、14.27%和10.87%，下降趨勢非常明顯。而同期社保基金、QFII和私募持股市值則穩步上升。隨著市場的波動，保險公司持倉亦明顯波動。

　　進入2014年，尤其是下半年A股一路高歌猛進，滬指全年暴漲52.87%，機構持倉隨之水漲船高，持股市值較上年同期大漲1.05萬億元。但在這一階段，機構持股市值占流通市值反而同比下滑至21.59%，籌碼逐漸分散，QFII異軍突起，超過了社保基金和券商持股市值，私募持倉也出現較大幅度增長。

　　A股仍是“散戶為王”

　　在素有“散戶市”之稱的A股市場，個人投資者仍為第一大投資力量，對市場走勢起著舉足輕重的作用。

　　《每日經濟新聞》記者計算發現，2011年至2014年間，個人投資者持股市值占流通股比重分別為73.3%、72.98%、77.02%、78.41%。算上2015年第三季度末的83.55%，總體上看，個人投資者持倉占流通市值比重呈上升趨勢。

　　此外，根據中登公司月報數據，截至2015年6月底，在A股所有個人投資者中，20.52%的投資者持有股票流通市值不足1萬元人民幣，48.16%的投資者持有股票流通市值位于1萬元和10萬元之間，23.44%的投資者持有股票流通市值在10萬元至50萬元之間，持有股票流通市值在50萬元以上的投資者加起來不足8%。

　　由于6月底A股流通市值高達47萬億元，這意味著，超過2/3的投資者所持股票市值總額不足總流通市值的5%，九成左右個人投資者持有的已上市A股流通市值不足總流通市值的17%。

　　可見，個人投資者仍以持股10萬元以下的散戶為主。在散戶主導的市場結構下，股市短視和非理性特征明顯。

　　與之相對應的是，截至2013年，美國投資基金、養老金和保險三類機構投資者持股市值占美股流通市值的45%，而今年第三季度止，A股三類機構投資者持股市值占同期流通市值比重不足15%。一位券商人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，上述三類機構投資者在股市中的權重，在一定程度上反映出標的市場是否健康成熟。

　　目前，我國養老金入市的規模和時間表是備受市場關注的兩大問題，據《證券日報》報道，我國基本養老保險基金結余資金委托投資運營正在提速，目前人社部、全國社保基金理事會正在起草養老金運營管理細則。據測算，最高將有6000億元的養老金入市，也有望在一定程度上優化A股投資者結構。

　　今年以來，另一大亮點是私募產品呈爆發式成長。據私募排排網不完全統計，截至2015年10月底，2015年國內新成立的私募產品數量達15633只，早已超過2014年全年的發行量。

　　隨著私募基金逐步得到市場認可，私募行業已經吸引越來越多機構加盟，今年以來多家銀行、信托等開始備案私募基金管理人。根據中國基金業協會數據，截至10月底，已備案的私募基金管理規模達到4.89萬億元，比上月增加3870億元；百億以上私募機構達到85家，環比增加10家。

　　隨著國家政策大力鼓勵機構入市以及A股市場化程度進一步加深，機構投資者未來市場權重上升可期，前述券商人士向記者表示，“機構投資者占主導，一方面有利于A股‘去散戶’化，同時機構也需要解決投資風格散戶化的特征，提升自身投資能力，進而吸引散戶通過機構投資者間接參與股市。”