日前，《基本養老保險基金投資管理辦法》已經開始向社會征求意見。值得注意的是，征求意見稿明確了養老基金可以投資國家重大項目和重點工程等公共項目。這一改革舉措是對養老基金投資方式的重大創新，是提高養老基金對制度的長期可持續性支持能力的關鍵之舉，將會產生顯著的改革利好效果。

　　一般提到養老基金投資，都會自然聯想到“入市”。但要看到，養老基金肩負著確保養老保險制度長期保障能力的社會責任，必須保證基金的安全與完好。資本市場在運行中不確定因素較多，并存在難以化解的系統性風險。在2008年的金融危機中，美國401K計劃等以資本市場為主要投資方向的養老基金損失慘重，甚至部分計劃凈值直接被腰斬。

　　和發達國家相比，我國資本市場建設更加不完善，趨勢性投資概念泛濫，股市大漲大跌頻繁。因此，要控制直接或者間接投資于股市的養老基金比例，將大部分基金配置在更加穩健的投資方向上。公共投資項目以政府信用為擔保，是實體經濟另類投資中質量最好、安全性最高的投資品，投資標的收益明確、擔保充分，符合養老基金的安全性和風險平衡性的投資要求。

　　從資金性質來看，養老基金積累期長，可達30年以上，無需追求短期“快錢”，而是更多偏好回報穩健的資產。水利水電、高速公路、高鐵路網、保障性住房等國家重大項目和重點工程，能夠提供穩健收益，但因資金占有期長，很難在資本市場順利融資，反而與養老基金的弱周期性和高成長性的投資需求相適應。我國全國社保基金理事會已經通過多種方式投資了京滬高鐵和部分地區的保障性住房項目，投資收益較好，為養老基金進入相關領域積累了一定的前期經驗。

　　從資金規模來看，我國基本養老保險基金年末結存已達35645億元，其中城鎮職工基本養老保險基金累計結存31800億元，城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元，且每年均保持兩位數的增幅。按照征求意見所明確的20%投資比例，可以直接釋放約1萬億的投資供給，不僅能夠順利解決部分重大項目和重點工程資金難問題，而且能夠在帶動社會資本投資、促進就業、改善投資環境等方面發揮積極作用。

　　在養老基金管理經驗豐富的國家，公共項目投資已經成為了養老基金的主要投資方向之一。如，加拿大安大略省養老基金中基礎設施等方向投資規模已經占到管理資產的8%，過去5年的投資回報率為9%，超過行業基準7.7個百分點。英國全國養老金基金協會規定，地方政府養老基金中可投資基礎設施的比例上限為30%。澳大利亞的養老基金則普遍有4%至16%被配置在了基礎設施領域。

　　為了確保養老基金投資公共項目能夠順利實現，還需要做好多項配套改革。要創新投資方式，開發適應國家重大項目和重點工程的投融資債券及其他投資品，增強養老基金參與公共項目的靈活性。要實施有效的風險管控，建立規范的擔保機制，確保人民群眾“養命錢”絕對安全。要做好信息披露工作，及時公開養老基金所參與重大項目和重點工程的投資活動，定期公布資產運行及收益情況，接受社會各界監督。（關博）