本輪反彈的背景并不是近期市場所說的“微刺激、大寬松”，而是更多的專業(yè)投資者從某方面看到了改革的曙光，這種改革所引導(dǎo)的預(yù)期是穩(wěn)定的。

　　上證指數(shù)連續(xù)多日的上漲無疑給接近絕望的中國股市帶來了些許安慰，但跟2009年9月（之后三個月上證指數(shù)上漲600點，漲幅超20%）、2010年7月（之后四個月上證指數(shù)上漲800點，漲幅超35%）、2012年12月（之后上證指數(shù)上漲接近500點，漲幅超20%）啟動的前三波短暫的反彈相比，這波行情能逃脫“夭折”的命運嗎？

　　需要非常警惕和注意的是，本輪反彈有其特殊性。研究和分析我剛提到的A股市場自金融危機(jī)之后的三輪大的反彈，實際上跟每一次的貨幣寬松及通脹預(yù)期上升緊緊地聯(lián)系在一起，與信貸投放速度及總量走勢基本一致，這說明前三輪A股的反彈既不是因為改革紅利，也不是因為經(jīng)濟(jì)基本面徹底好轉(zhuǎn)，而僅僅是流動性階段內(nèi)過剩的產(chǎn)物。

　　本輪反彈的背景并不是近期市場所說的“微刺激、大寬松”，實際上從貨幣增速的角度看，跟前幾次不可相提并論。更為關(guān)鍵的是，我們忽略了一個基本事實，社會融資成本實際上處在上升階段，民間金融非常活躍，利率很高，僅銀行等理財產(chǎn)品的平均利率就超過了4%，整個社會的融資成本平均在5%以上，但CPI指數(shù)并不高，也就是說市場很缺錢，在這種情況下資金持續(xù)流入股市的邏輯是說不通的。

　　另外，人民幣貶值前所未見，半年來人民幣兌美元匯率貶值超過2%，幾乎吞噬了去年全年的漲幅，其目的無論是打擊套利，還是狙擊熱錢，又或者是刺激出口，這種貶值都會從一定程度上遏制資金流入。今年6月份新增央行口徑外匯占款大幅減少867.63億元人民幣，為2013年6月以來首現(xiàn)負(fù)增長，亦創(chuàng)下2005年匯改以來的第二大跌幅。再加上歐、美股市等持續(xù)走高，如果說全球資金還在強烈地青睞中國市場，未免有點牽強。

　　第三，經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場預(yù)期改變，是A股前三輪較大幅度反彈之中沒有見到過的。7月份百城住宅均價環(huán)比下跌0.81%，連續(xù)第三個月下降，各大銀行地產(chǎn)信貸雖然由于基數(shù)較大總量方面依然在增長，但占比已全面回落。經(jīng)濟(jì)增速的放緩和房價的下跌被很多專業(yè)人士認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，乃至衰退期的標(biāo)志。但實際上就在增速放緩和房價開始調(diào)整的時下，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的動力開始增強，制造業(yè)指數(shù)回升明顯，消費者信心指數(shù)保持在高位，股票市場不僅蠢蠢欲動，而且還出現(xiàn)了目前比較罕見的一波上升。

　　從通常的基本面因素很難尋找到支撐A股反彈的根本依據(jù)，如果硬要將這種反彈歸結(jié)為階段性投機(jī)或觸底反彈，或者籠統(tǒng)地認(rèn)為是政策性利好（到底什么政策？），投資者可能就失去了了解真相的機(jī)會。

　　在我看來，本輪A股市場的反彈既不是所謂的貨幣寬松的結(jié)果，更不是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭的表現(xiàn)，而是更多的專業(yè)投資者從某方面看到了改革的曙光，這種改革所引導(dǎo)的預(yù)期是穩(wěn)定的。也就是說，一個穩(wěn)定的改革預(yù)期會讓更多的資金建立信心，會壓低人們對短線高收益模式的欲望，從而追逐長線投資，也就愿意進(jìn)入股市與企業(yè)共同成長而獲得回報。（肖磊）