阿里巴巴近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽表

　　近兩年以來最受關(guān)注的一宗超級(jí)IPO（首次公開募股）終于有了新進(jìn)展。昨天，阿里巴巴集團(tuán)宣布，啟動(dòng)在美上市事宜。這意味著阿里巴巴將正式放棄其首選IPO地點(diǎn)——香港聯(lián)交所，從而轉(zhuǎn)向美國資本市場。不過目前，阿里巴巴還未選定是在紐約交易所上市還是納斯達(dá)克上市，也未透露目標(biāo)融資規(guī)模。而業(yè)界估計(jì)，阿里巴巴可能于今年第三季度進(jìn)行IPO，目前市值已經(jīng)超過1000億美元，IPO規(guī)模可能在150億—200億美元之間，有可能成為美國迄今為止最大的一宗IPO。

　　□事件

　　阿里啟動(dòng)阿凡達(dá)計(jì)劃

　　昨天，阿里巴巴集團(tuán)在一份公告中稱，“阿里巴巴今天決定啟動(dòng)在美國的上市事宜，以使公司更加透明、國際化，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)阿里巴巴的長期愿景和理想。未來?xiàng)l件允許，我們將積極參與回歸國內(nèi)資本市場，與國內(nèi)投資者共同分享公司的成長。感謝香港各界人士對(duì)阿里巴巴的關(guān)心和支持。我們尊重香港現(xiàn)時(shí)的相關(guān)政策和出發(fā)點(diǎn)，并將會(huì)一如既往地關(guān)注、參與并支持香港的創(chuàng)新和發(fā)展。”

　　早在去年年初，就有消息傳出阿里巴巴有意赴港上市。隨后，阿里巴巴方面透露香港是其IPO的首選地點(diǎn)。去年9月份，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云拋出合伙人治理制度，旨在保證上市后對(duì)公司的控制權(quán)。外界普遍將阿里巴巴的合伙人制度理解為“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”（DualClass），也即AB股權(quán)。不過這并不符合港交所的現(xiàn)有規(guī)則，港交所一直堅(jiān)持“所有股東應(yīng)得到平等對(duì)待”。其后，阿里巴巴和港交所在去年的9月份進(jìn)行了密集的“隔空喊話”，但是雙方均未妥協(xié)，最終未果。由此，阿里巴巴集團(tuán)宣布將赴美上市，并在內(nèi)部將此次IPO的代號(hào)定位“阿凡達(dá)”。

　　□預(yù)測

　　估值超千億美元IPO規(guī)模或創(chuàng)新高

　　在昨天阿里巴巴宣布將赴美上市之后，即有消息稱，高盛、瑞士信貸、摩根斯坦利、摩根大通、德意志銀行、花旗六家投行將加入這宗超級(jí)IPO的承銷團(tuán)隊(duì)，IPO規(guī)模將超過150億美元，雅虎等其他現(xiàn)有阿里巴巴的股東將在其上市過程中拋出股票。對(duì)于該消息，阿里巴巴方面不予評(píng)論。不過超豪華的投行隊(duì)伍、現(xiàn)有股東的躍躍欲試都是緣于阿里巴巴的龐大體量和可能創(chuàng)出美國史上新高的IPO規(guī)模。

　　對(duì)于阿里巴巴的估值，外界普遍認(rèn)為在1000億美元以上。今年1月，高盛在一份研究報(bào)告中指出，阿里巴巴的估值已經(jīng)超過1500億美元。而上周，路透社通過分析師的分析預(yù)測，阿里巴巴的估值將超過1200億美元。而國內(nèi)一位投行界人士指出，阿里巴巴的估值在1000億美元左右。

　　根據(jù)雅虎的季報(bào)，在截至2013年9月的最新財(cái)年內(nèi)，阿里巴巴的營收為67億美元，凈利潤為28億美元。上述國內(nèi)投行人士解析，按照30%的營業(yè)毛利率，以及中國高科技公司享有的15%稅率計(jì)算，阿里巴巴在今年的凈利潤有望達(dá)到38億美元，再乘以市場預(yù)期的25倍市盈率，阿里巴巴的估值為950億美元。

　　而關(guān)于阿里巴巴IPO的規(guī)模，外界預(yù)計(jì)將在150億—200億美元之間，有望超過2012年Facebook160億美元，甚至超過2008年Visa180億美元的融資規(guī)模，成為美國資本市場迄今為止最大的一宗IPO。

　　□分析

　　赴美上市是唯一選擇

　　前雅虎中國總經(jīng)理謝文認(rèn)為，在京東向美國提交了IPO申請(qǐng)、騰訊又入股京東的情況下，如果阿里巴巴再不推進(jìn)實(shí)質(zhì)性的IPO進(jìn)程，將錯(cuò)過最好的上市時(shí)機(jī)。除了外界的壓力之外，阿里巴巴在過去的一年通過大量投資，包括新浪微博、高德、陌陌、蝦米網(wǎng)、在路上、快的打車、文化中國等，也拼湊出了自己的千億美元估值版圖，從這方面來說，現(xiàn)在啟動(dòng)IPO事宜也是水到渠成。

　　另外值得注意的是，根據(jù)阿里巴巴與雅虎2012年達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴有權(quán)在IPO之際回購雅虎持有的24%股份的二分之一，但是回購的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。也就是說留給阿里巴巴的時(shí)間已經(jīng)不多了。而且港交所的態(tài)度也已經(jīng)非常明確，不會(huì)修改其現(xiàn)有的規(guī)則，國內(nèi)A股也同樣不允許阿里巴巴所謂的合伙人制度，所以從上市地點(diǎn)的選擇上來說，阿里巴巴也幾乎只有美國這一個(gè)選擇。

　　□影響

　　京東騰訊將承受壓力

　　一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資深人士指出，對(duì)于1月30日剛剛向美國提出IPO申請(qǐng)的京東來說，阿里巴巴緊跟著赴美上市，肯定會(huì)對(duì)其帶來沖擊，同時(shí)也會(huì)對(duì)與京東結(jié)盟的騰訊造成影響。

　　此前有消息稱京東在美國的預(yù)路演遭遇冷場，美國投資者并不認(rèn)可京東的“中國版亞馬遜”概念，不過上周騰訊戰(zhàn)略入股京東，給京東提供微信一級(jí)入口的做法，又重新給了市場想象的空間。但是現(xiàn)在的情況是阿里巴巴與京東可能幾乎同時(shí)赴美IPO，這必將分流市場對(duì)體量更小者的注意力。這有點(diǎn)類似于當(dāng)年優(yōu)酷土豆?fàn)帗尭懊郎鲜械膱鼍埃捎趦?yōu)酷搶先一步上市，搶走了投資人對(duì)中國視頻行業(yè)的認(rèn)知和想象，致使土豆推遲半年上市后損失了10億美金的估值。

　　不過也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，阿里巴巴和京東這兩家公司的商業(yè)模式有著本質(zhì)區(qū)別，阿里巴巴屬于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施公司，在電商領(lǐng)域更像是一個(gè)服務(wù)提供商，而京東則走的是比較傳統(tǒng)、也比較讓人容易理解的電商模式。所以這兩家公司即使前后腳緊挨著上市，也不會(huì)對(duì)相互之間的估值產(chǎn)生影響。

　　□背景

　　馬云的合伙人制度

　　自2005年雅虎斥資10億美元購入阿里巴巴集團(tuán)40%的股份以來，以馬云為首的阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一直在為公司的絕對(duì)控制權(quán)而斗爭。目前，阿里巴巴董事會(huì)共有四名席位，分別是杰奎琳·雷瑟斯(美國雅虎)、馬云(阿里巴巴)、孫正義(日本軟銀)、蔡崇信(阿里巴巴)。

　　去年9月份，馬云提出阿里巴巴的合伙人制度。馬云介紹，其實(shí)從2010年開始，阿里開始在管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部試運(yùn)行“合伙人”制度，每一年選拔新合伙人加入。

　　雖然馬云關(guān)于合伙人制度的表述顯得云遮霧罩，但是外界普遍將之理解為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，也就是俗稱的AB股。谷歌及Facebook均采用該種股權(quán)設(shè)置，以確保創(chuàng)始人在董事會(huì)的決策地位。以谷歌為例，上市前分為A、B兩類同價(jià)股票，不過A股每股只有1票投票權(quán)，B股不能公開交易，但每股投票權(quán)卻是A股的10倍。據(jù)該公司去年年報(bào)顯示，雖然B股只占股本約25%，但幾乎全部B股均由谷歌創(chuàng)始人持有，實(shí)際共持有70%以上投票權(quán)。根據(jù)計(jì)算，如果阿里巴巴實(shí)施其所為的合伙人制度，那么馬云憑借著持有7.4%的阿里巴巴股權(quán)，將擁有約43%的投票權(quán)。

　　鏈接

　　阿里整體上市路徑圖

　　2007年11月6日阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司(俗稱阿里巴巴B2B公司)在港交所掛牌上市，融資116億港元。

　　2012年2月9日阿里巴巴B2B在港交會(huì)宣布停牌。同月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布私有化B2B業(yè)務(wù)。

　　2012年6月20日阿里巴巴B2B公司在港交所正式退市。

　　2013年1月10日阿里巴巴宣布對(duì)集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)架構(gòu)和組織將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，成立25個(gè)事業(yè)部，具體事業(yè)部的業(yè)務(wù)發(fā)展將由各事業(yè)部總裁(總經(jīng)理)負(fù)責(zé)。

　　2013年3月11日阿里巴巴集團(tuán)董事局宣布，任命陸兆禧為阿里巴巴集團(tuán)CEO，馬云專任董事局主席。

　　2013年9月10日馬云給員工發(fā)出郵件，首次披露了阿里巴巴的合伙人制度。

　　2013年9月24日港交所行政總裁李小加在其港交所專欄博客上發(fā)文，透露出港交所對(duì)阿里巴巴的合伙人制度持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　2013年9月29日阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人、執(zhí)行副董事長蔡崇信以公開信的形式發(fā)聲，為合伙人制度辯護(hù)。

　　2014年3月11日阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人、執(zhí)行副董事長蔡崇信表態(tài)稱，不會(huì)改變其合伙人結(jié)構(gòu)以求在香港證券交易所進(jìn)行IPO。

　　2014年3月16日阿里巴巴集團(tuán)宣布啟動(dòng)在美上市事宜。 （記者祝劍禾）