管理層此時當出手救市，救市措施應不局限于匯金增持

　　英大證券研究所所長李大霄

　　滬指本月日K線走勢

　　6月3日

　　開盤：2300.21點

　　收盤：2299.25點

　　6月24日

　　開盤：2068.86點

　　收盤：1963.23點

　　上周銀行間市場的資金緊張問題持續發酵，市場“錢荒”愈演愈烈，昨日投資者在恐慌心態下大幅拋售，滬指昨日跌破2000點，放量重挫5.3%，創下最近46個月最大單日跌幅。深成指更是跌幅達到6.73%，創下四年多來新低。據記者計算，昨日滬深兩市市值蒸發了1.34萬億元，200只個股跌停。

　　“錢荒”來勢洶洶

　　銀行“錢荒”從上周就已經“來勢洶洶”，不少投資者對于政策層面可能出現變化、緩解流動性緊張的情況抱有期待。

　　但央行在昨日上午簽署了一份“中國人民銀行辦公廳關于商業銀行流動性管理事宜的函”，其中指出，金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，商業銀行要切實提高風險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學性，繼續強化流動性管理。央行這一文件還認定“當前我國銀行體系流動性總體處于合理水平”。

　　對此，海富通基金的研究員說，央行的表態總結起來就是一句話：“靠自己，別出事。”

　　據記者了解，此前中國銀行間市場上的交易員習慣在“央行一直會放錢”的環境中交易，交易員稱央行為“央媽”。在過去很長時間中，上海銀行間同業拆放利率（shibor）隔夜利率超過4%就可以被歸于資金緊張的行列，隨后央行在公開市場上投放資金平抑市場利率上升。

　　但在過去的一周中，這一利率曾一度超過13%。

　　多只銀行股遭重挫

　　在央行上述表態之下，此前心存僥幸的機構紛紛拋售，A股出現單邊下跌的情況，最終滬指跌5.3%，收報1963.23點，2012年底以來首次跌破2000點；深成指跌6.73%，收報7588.52點。

　　從板塊來看，銀行、券商、保險等金融股因直面資金面緊張，出現暴跌，平均跌幅逾8%。興業銀行、民生銀行和平安銀行等同業業務比較激進的銀行以跌停報收。

　　此外，從全球的角度看，由于美聯儲意圖退出量化寬松，全球流動性格局也將發生變化。泰達宏利基金認為，全球新興市場國家目前都承受著資金流出的壓力。

　　資金面無法恢復的預期沉重打擊了股票市場和債券市場，一些券商認為，資金緊張的局面至少會持續到7月中旬。

　　200只個股跌停

　　昨日，滬深兩市跌停個股超過200只，除金融板塊外，昨日房地產、有色金屬板塊跌幅居前，跌幅均超過7.5%。兩市市值單日蒸發1.34萬億元，縮水至21萬億元。

　　分析人士稱，目前投資者普遍傾向于認為市場的短期跌勢仍然沒有結束。

　　大成基金宏觀策略研究員李冒余認為，資金面緊張的影響將擴散，國內經濟內生增長動力依然趨弱，同時貨幣政策偏緊等相關調整風險溢價的政策持續從融資層面加深了經濟回落的風險，短端利率上升將向長端傳導，影響企業融資。在這種情況下，A股投資應該注重防御。

　　追問

　　銀行股問題有多嚴重？

　　昨日銀行板塊成為A股跌幅最嚴重的板塊，其中銀行股中平安、興業、民生銀行跌停，在這一輪資金緊張和去杠桿化過程中，銀行到底有多大問題成為外界關注的焦點。

　　目前投資者多認為中等規模銀行面臨的壓力比較大。

　　中金公司昨日的報告認為，銀行在同業項下短借長貸配置流動性差的非標信貸資產和貸款償還速度放緩是內因。如果考慮一次性影響，比如預計高利率持續一個半月左右，興業銀行受到的負面影響相對較大。

　　而從長期看，銀行未來將調整同業資產的期限結構，降低期限錯配程度，從而帶來同業利差業務的趨勢性下降。

　　而巴克萊則認為，中小銀行在同業業務方面更加激進。受制于可放貸規模、存貸款以及資本金方面的限制，他們不得不尋求另外的渠道借出資金，這些銀行也更加依賴銀行間融資來支持業務增長。

　　比如民生、興業等銀行，去年其已貼現票據、信托收益權規模等均大幅增長。

　　多數市場參與者認為，工行等大型銀行在資金方面反而較為充裕。這在市場上也得到明確的體現。昨日工行下跌了2.99%，建行下跌2.94%，而興業、民生銀行跌停。 新京報記者 吳敏

　　聲音

　　部分市場人士呼吁救市

　　新京報訊 （記者吳敏）A股市場大跌，近期亦不斷有專業人士呼吁救市。

　　昨日英大證券研究所所長李大霄稱，管理層此時當出手救市，救市措施應不局限于匯金增持。

　　李大霄認為，暴跌主要是三個原因：1.QE推出日程表已出造成全球市場股市暴跌，A股聯動；2.中國經濟復蘇進程相對緩慢；3.流動性偏緊，年中市場銀行間拆解利率飆升造成市場過度恐慌，政策未釋放寬松信號。

　　他建議推動8措施“救市”：1.匯金加大增持力度；2.優質藍籌股大股東集體增持；3.上市公司回購；4.高管及員工持股計劃；5.養老金住房公積金保險資金長期資本入市；6.買股減免個稅及印花稅紅利稅；7.采取有力措施保持市場流動性及資金價格穩定；8.出臺提振市場信心的政策安撫投資者情緒。

　　但也并非所有人士都認同“救市”一說。如,北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為救市措施帶來的都是指數臨時性的上漲，是短暫的。 新京報記者 吳敏

　　2009年來A股歷次暴跌

　　2013年2月21日，因擔心市場流動性收緊，上證綜合指數收盤跌71.23點，至2325.95點，跌幅3.0%，創2011年11月30日以來最大單日百分比跌幅。

　　2011年11月30日，因投資者擔心上海市場即將推出的國際板將給B股需求帶來沖擊，基準上證綜合指數收盤跌78.98點，至2333.41點，跌幅3.3%。深證綜合指數跌41.53點，至994.02點，跌幅4.0%

　　2010年11月12日，上證指數大跌5.16%，兩市近150只個股跌停收盤，滬指跌幅創2009年8月31日以來最大單日跌幅，深成指跌近千點。

　　2009年8月31日滬深股市暴跌，上證綜指和深證成指分別報收于2667.75點和10585.08點，較前一交易日收盤大跌6.74%和7.55%。從8月3日至8月31日，在21個交易日里，滬指的跌幅達到21.81%。在同期，股民人均虧損超過4萬元。新京報記者 李媛 整理

　　連鎖效應

　　資金面枯竭致“股債雙殺”

　　與此前股市下跌投資者向債市尋求機會不同，在此次流動性緊張引發的崩盤中，國內市場陷入“股債雙殺”的局面。

　　在股市大跌的情況下債市收益率也大幅飆升，債券基金的凈值在過去一周出現大幅下跌。

　　銀河證券基金研究中心的數據顯示，過去一周中普通一級債券型基金的平均凈值跌幅達到1.13%；二級債基平均跌幅達到1.24%。

　　與此同時，受債券下跌沖擊，貨幣基金出現偏離度過大。

　　貨幣基金的投資者正在擔心，國內貨幣基金是否會重現2006年的一幕，出現個別負收益的貨幣基金。22日已經有個別貨幣基金披露因債券收益率上行，導致基金偏離度上升。

　　海富通基金人士說，資產價格最直接的因素是買賣雙方力量，流動性緊張直接導致買方偏弱，無法承接賣方的出售，目前股票、債券、黃金等市場的大跌都說明了這一點。

　　不過，一些投資者冀望于這樣的改變能帶來新的未來。好買財富CEO楊文斌說，中長期來看，主動挑破泡沫，讓銀行等金融機構降低杠桿，這對中長期的經濟結構調整是有利的。“希望管理層能頂住壓力，堅持現在的政策。”（記者吳敏）