編者按：房地產行業的資產負債率不斷上行，已經達到了2005年以來的最高點。Wind數據顯示，2017年A股136家上市房企負債合計超過6.58萬億元，同比增長34%，平均負債率達到79.1%。136家房企中，有35家資產負債率超過80%紅線，占比接近26%。

　　2018年一季度末，房企資產負債率再次上升至79.42%。房地產行業資產負債率位居申萬28個一級行業中第三位，僅次于銀行和非銀金融。一季度136家房地產開發企業中，有近40家公司資產負債率超過80%，占比接近26%，26家超85%，近一半的企業資產負債率超過70%。

　　截至一季度末，深圳房企龍頭萬科A總資產12242.65億元，總負債10289.27億元；上海房企龍頭綠地控股總資產8685.74億元，總負債7701.97億元。綠地控股資產負債率達到88.67%；萬科84.04%的負債率水平創下該公司的歷史新高。

　　重壓之下，房企紛紛拋出加碼高周轉的“解題思路”。有媒體報道，一家知名房企為提高周轉速度連發多份加急文件，要求設計當天內出圖。中原地產首席分析師張大偉表示，房地產開發企業對于高周轉模式的追求，源自于企業對利潤的追求。源自于企業大量的金融借貸和抵押，企業的負債率及高，風險極大，這樣的壓力讓企業有高周轉的動力。而高轉模式，本質上是為了更好更快地捕獲市場需求。

　　房企負債率創13年新高 現金流不斷吃緊

　　Wind資訊數據顯示，2017年全年，136家上市房企的平均負債率達到79.1%，創下2005年以來的最高位。在這136家上市房企中，負債超過百億元的房企總計為67家，占比49%；負債超過300億元的房企有37家，占比為27%，其中，萬科、綠地控股、保利地產和華夏幸福負債均超過3000億元，分別為9786.7億元、7550.8億元、5382.1億元和3048.3億元。

　　今年一季度末，房企資產負債率上升至79.42%，房企負債率創下13年新高。一季度末，資產負債率超過80%的A股上市房企近40家，超過85%的房企近20家，如魯商置業（負債率94.06%）、中交地產（負債率89.08%）、綠地控股（88.67%）、泰禾集團（88.46%）、陽光城（86.8%）、新城控股（86.26%）、金科股份（86.22%）、泛?？毓桑?5.66%）、中糧地產（85.21%）、京投發展85.19%）等實力公司。

　　此外，萬科A、榮盛發展、首開股份、華夏幸福、華發股份等房企的資產負債率也均超過了80%。

　　房企負債率增至歷史高位，但房企用于償還負債的現金流卻在不斷吃緊。根據房企一季報數據統計，136家上市房企中，凈現金流為負值的房企占了一半，現金流最差的三家房企是：萬科A（凈現金流-803.64億元）、華夏幸福（凈現金流-197.15億元）、綠地控股（凈現金流-129.47億元）。

　　證券日報報道稱，有業內分析師表示，龍頭房企負債規模已經逼近萬億元，部分中小房企杠桿率也非常驚人。部分中型房企為了規模擴張，2016年拿了很多高價地，發行了大量公司債，有些公司債將在今年進入還款期，高價地又受到限價政策限制，難以入市銷售，資金成本持續上漲，負債率持續走高。

　　萬科A一季度負債超萬億元 去年實際利息支出82億

　　今年一季度，萬科A實現營業收入308.3億元，同比增長65.8%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.9億元，同比增長28.7%；經營活動產生的現金流量凈額為-277.54億元。截至一季度末，萬科A總資產12242.65億元，總負債10289.27億元。

　　1-3月，萬科A財務費用為10.40億元，同比增長181.24%。萬科A表示，由于融資規模上升，一季度利息支出及財務費用同比有較大幅度增加，報告期內權益凈利潤增幅低于營業收入增幅。

　　由于對外投資付款增加，截至一季度末，萬科A持有的貨幣資金為947.8億元，同比減少45.57%。不過，貨幣資金遠高于短期借款和一年內到期有息負債總和489.1億元；有息負債占總資產的比例為15.8%，較2017年底下降0.6個百分點；且有息負債中，74.7%為長期負債。

　　年報顯示，2017年，萬科A總體融資成本控制在較低水平，實際利息支出合計82.1億元，其中資本化的利息合計41.5億元。

　　截至2017年末，萬科A的有息負債合計1906.2億元，占總資產的比例為16.4%。有息負債以中長期負債為主。有息負債中，短期借款和一年內到期的有息負債合計人民幣622.7億元，占比為32.7%；一年以上有息負債人民幣1283.5億元，占比為67.3%。

　　萬科A的融資途徑有銀行貸款、債券、其他借款。截至2017年末，銀行貸款融資余額為1153.73億元，融資成本區間Libor按約定利率上浮~6.765%，期限結構為短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款；債券融資余額為384.86億元，融資成本區間2.50%-4.54%，為一年內到期的非流動負債、應付債券；其他借款融資余額為367.65億元，融資成本區間4.75%-7.90%，為短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款。

　　綠地控股一季度負債7700億元 去年利息資本化127億

　　一季度，綠地控股實現營業收入748億元，同比增長27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35億元，同比增長30%；實現經營性現金流量凈額46億元。截至一季度末，綠地控股總資產8685.74億元，同比增長2.36%；總負債7701.97億元。

　　1-3月，由于費用化利息支出增加，綠地控股財務費用為3.44億元，同比增長162.02%。截至一季度末，綠地控股持有的貨幣資金為624.20億元。

　　2017年末，綠地控股的融資總額為2760.08億元，整體平均融資成本5.19%，利息資本化金額127.13億元，短期借款204.47億元，長期借款1441.50億元。

　　綠地控股表示，融資環境的趨緊對公司融資能力提出了更高的要求。公司將持續創新融資模式，主動控制融資規模，加強融資風險管控，提高資金使用效率，加速資金回籠，保障企業發展的資金需求。