剛剛過去的市場“大年”，令企業意識到土儲的重要性。有房企曾表示，“市場好的時候卻無房可賣”是不能容忍的。且按照“市場不好時拿地，市場好時賣房”的操作準則，當前也是補倉的合適時機。這也造成今年的土地交易市場和并購市場雙雙活躍。

　　經過去年的批量去化后，房企的補庫存“戰爭”已迅速打響。

　　中原地產研究中心統計數據顯示，截至5月10日，2017年拿地最多的25大房企拿地總金額超過5599.1億，同比漲幅超100%。其中有21家房企的拿地支出超過百億。

　　房企拿地熱情高漲，有著多重主客觀因素。其中，銷售大年之后的補倉需求，是最主要的內生動力；尤其在行業競爭加劇的背景下，土地價值更為凸顯。而充裕的資金，以及地方政府增加土地供應的環境，也間接促成這波拿地熱。

　　但值得注意的是，由于借貸成本偏低，去年以來房企負債規模和負債率已明顯提高，且在樓市調控的重壓下，市場已出現明顯的下行態勢。如何應對即將到來的去化壓力和資金鏈風險，將成為對企業的重要考驗。

　　一二線是主戰場

　　中原地產僅統計了房企在招拍掛市場的拿地規模，而未將股權收購納入其中。根據統計，年初以來，上述25家企業在一二線城市的拿地金額達到4501.9億，占比高達80.4%。

　　這一方面是因為一二線城市庫存緊缺，企業拿地欲望強烈；另一方面也是這些城市加大土地供應所致。

　　今年4月6日，住建部和國土部聯合發布《關于加強近期住房及用地供應管理和調控有關工作的通知》，要求商品住房庫存消化周期12-6個月的，要增加供地；6個月以下的，不僅要顯著增加供地，還要加快供地節奏。

　　此后，北京、廣州、南京、杭州、鄭州、合肥等熱點城市均發布了土地供應計劃，并隨即推出批量土地。此輪供地潮已延續至今，一些非熱點城市也在大量供地。

　　5月9日至10日，江蘇吳江集中出讓11宗地塊，并以46.22億的總價格全部成交。5月11日，青島推出7宗土地，均以底價成交。同日，蘇州市國土資源局掛出19宗地塊，其中含8宗住宅地塊，這些地塊將在下月交易。河北保定也在5月10日掛出15宗土地，其中14宗為商服用地。

　　雖然供地潮極大緩解了房企的壓力，但一些熱門地塊仍然受到追捧。5月10日，南昌市紅谷灘中央商務區的一宗地塊歷經5小時競拍，最終被富力以11.77億元總價拿下，溢價率62%，樓面價為8522元/平方米。

　　從企業層面看，碧桂園是今年拿地最為踴躍的企業。截至5月10日，今年碧桂園共斥資582.41億元，拿地109宗，規劃建筑面積1482平方米，冠絕同行業。其次為保利、恒大、中海，拿地支出均超過400億。萬科的拿地支出為339億，排在第七。

　　大部分企業的拿地重點在一二線城市，但也有部分房企在三四線城市大量布局，并造成土地單價差別巨大。如恒大、碧桂園的拿地單價不超過4000元/平方米，首開、中糧則超過2萬元/平方米。

　　土地的價值

　　“土地投標是價高者得，而內地發展商愿意冒風險及賺少些，因此未來內地發展商于香港中標的機會較香港發展商更高。”中原集團主席兼總裁施永青近日表示，若港商不積極參與投地，將像在港的英資發展商一樣變成“收租公司”，風險雖然較小，但沒有長遠的發展策略，亦難以為資產增值。

　　雖然施永青意在對香港地產商進行警示，但此舉頗能解釋房企為何對土地如此熱衷。

　　按照上海易居研究院智庫研究總監嚴躍進的觀點，在資金充裕的情況下，房企做好足夠三年開發的土地儲備，是一種基本策略。但他也指出，如今行業競爭加劇，土地的價值已遠不止“儲備”。

　　“土地儲備背后也是對拿地成本的擔憂，地價基本上逐月上漲，房企購地和老百姓購房心態類似，即有一種‘時不我待’的心態。”嚴躍進向21世紀經濟報道記者表示。

　　某匿名券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，房地產市場競爭日趨飽和，土地價值愈加珍貴，如今的土地儲備規模，將在很大程度上決定未來的銷售規模。或曰，土地儲備是房企拉開差距或“彎道超車”的良機。

　　他還表示，行業進入并購重組階段，土地儲備是夯實自身實力的重要方式。“雖然并購市場不乏‘蛇吞象’的案例，但足夠的土地儲備規模，將使企業獲得較大回旋余地。”

　　剛剛過去的市場“大年”，也令企業意識到土儲的重要性。從去年5月開始，某上市房企蘇州分公司就陷入供應荒，企業既無法承受公開市場的高價地，又難以找到并購機會，負責人一度焦頭爛額。公司總部認為，“市場好的時候卻無房可賣”是不能容忍的。據了解，這樣的情況絕非個案。

　　因此，在如今的喘息之際，房企便開始大舉拿地，且按照“市場不好時拿地，市場好時賣房”的操作準則，當前也是補倉的合適時機。這也造成今年的土地交易市場和并購市場雙雙活躍。

　　明后年償債高峰

　　但這些土儲最終能夠轉化為業績，還是變成負擔？目前看來仍存疑問。

　　中原地產首席分析師張大偉向21世紀經濟報道記者表示，由于土地出讓條件愈加苛刻，配建規模較大，房企拿地的實際成本大幅提高。一旦房價進入調整周期，這些高價地項目就將面臨滯銷的風險。

　　他還表示，房企拿地金額中，有超過70%分布在調控城市中，如果這些城市的調控政策繼續重壓（如限價），將導致未來的銷售壓力巨大，盈利前景也會受到影響。

　　現階段，面對價格管控政策，房企多采用暫緩入市的方式應對，并造成很多熱點城市供應量驟減。但隨著資金成本提高，這些“重資產”的持有成本也將提高，并可能成為一種負擔。

　　中原地產指出，去年9月前，房企的發債利率多在4%及以下。到今年4月以來，多數債券利率已達5.5%以上。

　　對于負債率偏高的房地產企業來說，這并不是一個好消息。據Wind資訊統計，2016年A股136家上市房企負債合計超過4.92萬億元，同比增長25.93%。平均資產負債率為77.26%，比前一年略有提升。但有32家企業的資產負債率超過80%紅線。

　　嚴躍進指出，為獲取更多土地，房企將可能繼續借債，短期內負債率繼續提升的可能性很大。

　　負債率高并不完全等同于資金風險。但按照嚴躍進的說法，房企的償債高峰期將在明年和后年出現，屆時若出現銷售難題，或資本市場的高利率未能改善的話，資金壓力便會凸顯。

　　多數受訪者認為，樓市的后續走向難以預料，但調控加碼和資金成本提高，說明企業資金最為充裕的階段已經過去。如何平衡土地儲備與有可能出現的資金風險，將成為對房企的重要考驗。