中國(guó)目前不宜降息，應(yīng)主要通過降準(zhǔn)來對(duì)沖影響，但目前流動(dòng)性仍充裕，貨幣政策是否有必要進(jìn)一步寬松仍有懸念。

　　高懸已久的靴子終于落地，美聯(lián)儲(chǔ)終于作出加息決定，讓市場(chǎng)“松了一口氣”。北京時(shí)間17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%。隨后全球多數(shù)股市大漲，而離岸人民幣大跌，未來中國(guó)的貨幣政策是否會(huì)發(fā)生變化？中國(guó)是否會(huì)面臨新一輪的輸入性通脹壓力？國(guó)內(nèi)企業(yè)又會(huì)在美元加息之后受到什么樣的影響？A股又會(huì)走向何方？

　　北京時(shí)間12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%水平，正式結(jié)束了美元長(zhǎng)達(dá)近10年的“零利率”時(shí)代，全球資本流動(dòng)方向也將隨之發(fā)生變化。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備和央行口徑外匯占款均出現(xiàn)大幅下降，未來或?qū)⒂懈噘Y本流向美元，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)目前不宜降息，應(yīng)主要通過降準(zhǔn)來對(duì)沖影響，但目前流動(dòng)性仍充裕，貨幣政策是否有必要進(jìn)一步寬松仍有懸念。

　　結(jié)售匯逆差加大 

　　11月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備單月下降872億美元，創(chuàng)8月以來最大降幅，同時(shí)，11月央行口徑人民幣外匯占款下降至25.56萬億元人民幣，環(huán)比減少了3158.02億元，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來第二大單月降幅。

　　招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備在10月短暫企穩(wěn)后再度大幅縮水，根本原因仍然是人民幣兌美元的貶值預(yù)期和人民幣資產(chǎn)回報(bào)下降雙重壓力下，資金外流壓力的體現(xiàn)。

　　12月17日，外管局公布了11月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，在美元加息預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)與個(gè)人對(duì)美元資產(chǎn)的偏好上升。外管局公布數(shù)據(jù)顯示，11月銀行結(jié)售匯逆差548億美元，較上月的201億美元大增1.7倍。其中銀行代客結(jié)售匯逆差434億美元，銀行自身結(jié)售匯逆差114億美元。

　　外管局網(wǎng)站數(shù)據(jù)還顯示，11月銀行代客遠(yuǎn)期凈售匯67億美元，較10月的17億美元增2.9倍；截至11月末，遠(yuǎn)期未到期凈售匯844億美元，較10月末的892億美元略減。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，更反映真實(shí)情況的11月銀行結(jié)售匯逆差3490億元（等值-548億美元），較上月減少2211億元，其中代客結(jié)售匯逆差2762億元（等值-434億美元），與央行外匯占款逆差496億美元，以及除去匯率波動(dòng)因素的央行官方外匯儲(chǔ)備余額下降500億美元的規(guī)模基本接近，數(shù)據(jù)之間相互驗(yàn)證。

　　或降準(zhǔn)對(duì)沖 

　　11月外匯占款公布后，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行降準(zhǔn)的預(yù)期更加強(qiáng)烈。此次美元啟動(dòng)加息周期，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)啟動(dòng)全面降準(zhǔn)。

　　謝亞軒認(rèn)為，央行可能會(huì)采取包括降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、SLO在內(nèi)的多種方式積極對(duì)沖，以確保國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的充裕和貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)定。“盡管12月資本外流的壓力上升，但是在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策靴子落地之后，我們認(rèn)為2016年1月的中國(guó)跨境資本外流可能出現(xiàn)階段性的改善，流出減少甚至可能出現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。”

　　海通證券認(rèn)為，美國(guó)加息增加了美國(guó)資產(chǎn)吸引力，加劇資金外流，我國(guó)應(yīng)當(dāng)提高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)回報(bào)率來應(yīng)對(duì)，需要多管齊下，一是穩(wěn)住國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，11月工業(yè)投資出現(xiàn)底部反彈，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)或短期企穩(wěn)，有助于增強(qiáng)對(duì)短期中國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率的信心。二是短期需穩(wěn)住利率、不宜降息，應(yīng)主要通過降準(zhǔn)來對(duì)沖資金外流。三是加快改革，提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的效率。

　　但從央行公布的11月信貸和社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前整體流動(dòng)性較為充裕，11月末廣義貨幣(M2)余額137.40萬億元,同比增長(zhǎng)13.7%，遠(yuǎn)超年初制定的12%的增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)人民幣貸款增長(zhǎng)也超出預(yù)期，對(duì)于貨幣政策是否有必要進(jìn)一步寬松，決策層或?qū)⒏鼮橹?jǐn)慎。

　　中國(guó)應(yīng)對(duì) 

　　11月外匯占款公布后，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行降準(zhǔn)就有強(qiáng)烈預(yù)期。此次美元啟動(dòng)加息周期，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)啟動(dòng)全面降準(zhǔn)。