周二早盤藍籌股大舉上攻，滬指應聲越過2500點。但題材股直接被“嚇暈”，恐慌盤慌不擇路，創業板指大跌3.68%。盤面上看，小盤股拖大盤股后腿，致使兩市跳水。A股的歷史表明，這種盤面不是第一次上演。

　　A股投資者風格改變？

　　為什么會出現這種分化走勢？不少分析師認為，這與滬港通試點初期的設計有一定關系。在試點初期，滬股通的股票范圍是上證180與上證380的成分股，即滬港通初級階段的投資標的局限于藍籌股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數、恒生綜合中型股指數的成分股以及同時在滬港上市的A+H股。根據這種設計，滬股通中的公司，中小盤股的加權平均市盈率為47.75倍，大盤股的加權平均市盈率為17.79倍，中小盤股估值明顯高于大盤股。

　　值得注意的是，港股通中的公司，大市值公司的加權平均市盈率為14.91倍，中小市值公司的加權平均市盈率為18.69倍，兩者估值沒有明顯差異。有分析師提醒投資者，買那些只在境外上市的成長型的股票是不錯的選擇。昨天，港股表現也令人意外：一方面，恒生指數漲0.27%，恒生國企指數漲0.34%，顯示投資者繼續看好大市值公司；另一方面，香港創業板指數下跌1.28%，投資者對成長型小市值公司依然謹慎。從兩地指數的表現看，大盤股指數與小盤股指數的差異是一致的。

　　歷史上，滬港兩地股市存在明顯不同的市場偏好，A股投資者更加偏好中小市值公司，愿意給出更高的估值；港股投資者更加偏好大市值公司，給中小市值公司的估值不高。由此可見，做出改變的是A股投資者而非港股投資者。換一個視角看，促使A股投資者改變的是場外增量資金尤其是外資。

　　天量之下，誰在接盤？

　　昨日，滬深兩市成交量突破5800億元，創歷史成交紀錄。其中，即將啟動滬股通試點的滬市單日成交達3313億元。

　　從目前了解到的信息看，如果成熟的國際機構投資者隨滬股通進入A股市場，一定是從全球配置的角度、從A股市場和其他股市價值比較角度出發，以相對長期持有的方式投資于藍籌股。QFII近年來的投資風格十分清楚地體現了這些特點。

　　滬港通后外資對A股藍籌有更多的需求，同時也希望對A股藍籌有更大定價權。誠如瑞銀證券首席策略師陳李預計，長期來看，境外資金持倉市值如增加到全部A股流通市值的近10%，就具有明顯價格影響力；而當進入A股的國際資金占比達到A股實際流通市值20%甚至1/3后，就會成為該市場重要組成部分，投資理念將與國際成熟股市更接近。

　　眼下市場視利好出來為利空，滬港通預期兌現引發獲利資金逢高了結，市場大幅波動。但是中長期看，滬港通帶來“世界最大規模資產的一次重新平衡”剛剛開始，邊際資金的邊際力量不可小視。隨著海外機構投資者比例的增加，將使得A股的估值體系國際化進程加速，投資風格回歸投資本源。這將成為A股市場步入價值型牛市的重要推手。