商業(yè)模式不清晰、持續(xù)虧損的大智慧剛逃脫被“*ST”的命運，卻受到廣發(fā)基金獨家斥資1.98億元重倉，是慧眼獨具，還是一錯再錯，持股邏輯令人費解。

　　6月10日晚，大智慧公告以3.9億元將民泰貴金屬的70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司董事黃順寧，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　雖然大智慧否認出售民泰貴金屬與近期民泰貴金屬受害者維權(quán)事件有關(guān)，但由于兩者時間接近，清空民泰金屬被市場解讀為大智慧“金蟬脫殼”之舉。

　　大智慧“原形畢露”

　　半年前，大智慧以7000萬元購入民泰金屬股份，如今以3.9億元的價格賣給實際控制人的親屬，該筆收入記入大智慧當期損益，相當于注入資產(chǎn)。而且，該貴金屬交易還是大智慧扭虧重要來源。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，大智慧2013年共計11次收購股權(quán)或為子公司注資，投資總額達11.6億元，為投資活動支付現(xiàn)金達8.1億元。

　　其2012年底虧損2.65億元，2013年前三季度虧損1.98億元。而2013年實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比增長90.21%，利潤總額4300萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年大智慧主營業(yè)務(wù)虧損2.29億元，主營業(yè)務(wù)利潤-6263萬元。除去政府補助和投資收益，公司虧損近3000萬元，難逃“*ST”命運。

　　2013年10月，大智慧收購民泰貴金屬，其當年貢獻凈利潤3823萬元，加上政府補助的2710萬元，大智慧勉強扭虧。

　　盡管大智慧執(zhí)行總裁洪榕2013年7月還批評白銀淪為掠奪財富工具，大智慧仍在貴金屬業(yè)務(wù)上擴張，2014年2月又以1.44億元收購無錫君泰貴金屬合約交易中心有限公司60%的股權(quán)。

　　大智慧解釋稱，“剝離民泰貴金屬業(yè)務(wù)是公司退出非核心業(yè)務(wù)，聚焦自身主業(yè)的第一步。”

　　而大智慧主營的數(shù)據(jù)服務(wù)市場競爭十分激烈，其主要競爭對手同花順2013年凈利潤2200萬元，同比下降14%；東方財富凈利潤僅513萬元，同比下降86%。

　　“由于該領(lǐng)域業(yè)務(wù)多伴隨技術(shù)發(fā)展而產(chǎn)生，業(yè)務(wù)模式及技術(shù)實現(xiàn)尚處于摸索階段，商業(yè)模式及運行環(huán)境均存在一定不確定性。”大智慧年報如是表示。

　　廣發(fā)基金高危重倉

　　鑒于大智慧并不明確的業(yè)務(wù)模式和前景，及持續(xù)虧損的壓力，多數(shù)股東選擇了見好就收。

　　2013年12月，大智慧第二大股東新湖中寶減持4600萬股，占其現(xiàn)有總股本的2.55%，交易均價為7.13元/股，其2013年四季度累計減持8634萬股。

　　2013年末，共有16家基金公司21只基金持有大智慧，包括廣發(fā)中證500所持有的100萬股。

　　一季度，重倉的公募基金相繼退出，廣發(fā)系兩基金逆勢而上。廣發(fā)穩(wěn)健增長和廣發(fā)策略優(yōu)選一季度末分別持股1463萬股和1139萬股，共占流通A股的1.44%。按一季度加權(quán)均價算，廣發(fā)基金斥資1.98億元重倉大智慧。蹊蹺的是，廣發(fā)基金近三年未有權(quán)益類基金持有大智慧。

　　由于大智慧一季度加權(quán)均價為7.61元，且4月17日至今，不到兩個月內(nèi)下跌了15.04%，如果廣發(fā)系基金持股未變，其盈利狀況并不樂觀。

　　廣發(fā)穩(wěn)健增長2014年以來虧損10.02%，而同類基金平均業(yè)績?yōu)?1.40%；廣發(fā)策略優(yōu)選也虧損5.28%，同類排名后1/5。

　　廣發(fā)穩(wěn)健增長一季報認為，“尋找估值合理、業(yè)績增長穩(wěn)定的板塊及個股，把目光放得長遠些，不拘泥于短期市場的風(fēng)格局限。”

　　但廣發(fā)穩(wěn)健增長的重倉股里，一些個股一季度大幅虧損，如東方園林虧損7852萬元，通源石油虧損1836萬元。新進的上海機電，4月份以來下跌15.96%，持股市值縮水2331萬元。

　　在廣發(fā)基金一季度新進的個股中，還踩中多只大跌的個股。如廣發(fā)小盤踩中達意隆、天瑞儀器，4月份以來大跌26.64%和21.66%；廣發(fā)聚優(yōu)踩中信邦制藥、鑫富藥業(yè)和飛利信，4月以來大跌17.42%、15.65%和15.17%。

　　在此前A股黑天鵝事件中，廣發(fā)基金也屢次踩雷。2012年底，酒鬼酒塑化劑事件引發(fā)的白酒大跌案中，廣發(fā)聚豐在貴州茅臺、瀘州老窖上浮虧2.59億元、1.78億元；持有洋河股份的廣發(fā)策略優(yōu)選浮虧1.36億元。（記者 殷語臨／文）