在一片唱多聲中，A股又被打回到了全球股票市場的墊底位置。

　　3月30日，上證指數的小幅反彈更像是一個心理慰藉，在此之前的12個交易日里，上證指數一路斷崖直落了200個點位，已把從今年1月初以來的漲幅吞噬了大半。深證、中小板和創業板無一幸免。

　　A股市場投資者經受夢魘般折磨的同時，歐美和周邊市場卻在連創新高：截至3月30日，今年以來，納斯達克漲幅達到18.82%，法蘭克福DAX指數漲16.56%，俄羅斯RTS指數漲18.89%，日經225指數漲幅高達19.26%，香港恒指漲幅也有11.19%，相對應的A股只能“無地自容”了，上證指數僅有2.88%的漲幅。

　　毫無疑問，A股病了！病在哪里？

　　下跌總是要有理由的。3月28日拉出一根60點的大陰線，當時擺在桌面上的利空是：新三板提速、中信重工IPO、財政部否認養老金入市……

　　《華夏時報》記者多方采訪了解到，經濟基本面的偏冷和刺激政策的不給力才是A股像個扶不起的阿斗的根本原因。這一次，股市“忠實”地充當了經濟的晴雨表。

　　誰是暴跌幕后推手？

　　3月27日，周邊市場受隔夜歐美股市大漲而普遍向好，唯獨A股高開低走，震蕩下跌。

　　當晚，國務院副總理王岐山在京考察中關村非上市公司股份轉讓試點工作的新聞傳出，已是驚弓之鳥的市場在3月28日大跳水，滬指連續擊穿60日均線和2300點支撐，重挫62.30點，跌2.65%；中小板和創業板跌幅更是分別高達3.98%和5.06%。

　　3月29日，中國石油與中國石化兩大權重股持續性砸盤，即便在房地產與銀行板塊共同護盤的背景下，市場再度形成一根中陰線，調整逾32點收于2252點。

　　此前，A股市場跌破2400點是在3月14日全國兩會結束當日午后，兩市凌厲下跌，創出自去年11月30日以來最大單日跌幅。

　　跌破2300點和2400點的時間點，似乎在某種程度上印證了“非市場因素”對股市的深度影響力，且影響十分劇烈。從盤面上看，3月28日的調整呈放量態勢，在關鍵位置失手后，看空的情緒加劇；另一個值得關注的現象是，A股走弱的同時，股指期貨市場異常活躍，近萬手凈空持倉以及200億元保證金規模均反映出空方攻勢猛烈，其對A股的“綁架效應”顯現。

　　曾任職平安證券宏觀首席研究員的孫方紅對本報記者分析稱，A股市場受制度性因素的影響還是較大的。在她看來，A股和國外成熟市場相比仍屬于不成熟市場。

　　在建信基金看來，3月底到4月初市場主要的風險來自證監會的市場化改革。今年以來，證監會一直在探討市場化改革，包括場外交易市場建設，中小板、創業板的再融資審批權下放以及新股發行制度改革。這三項改革均會對整體市場估值中樞尤其是創業板產生負面影響。但由于2月份市場風險溢價下降，高貝塔板塊股票反彈使得市場短期內忽視了制度改革的沖擊。

　　連續下跌中，記者還注意到，今年以來最大的IPO中信重工擬發行6.85億股已在3月29日上會，市場擴容的信心壓垮了投資者本就脆弱的信心，這也使得當日上市的4只新股全部破發，遭遇了“限炒新規”以來最冷的一日。新股發行速度依然很快，最終令市場選擇了用腳投票。

　　此外，值得注意的是，目前關于養老金投資的領域依然撲朔迷離，原定于3月29日在深圳舉行的社保基金大會延至4月初舉行，這意味著廣東社保基金入市之路再起小波瀾，進入股市依然處于傳說中。

　　“多利空消息疊加對本就疲弱的市場信心帶來較大負面沖擊，進而引發大跌。”上投摩根投資組合管理部副總監王成稱。

　　給下跌找理由總能找到。事實上，一個無需費心去找卻又很難糾正的一個根本理由是：投資者對宏觀經濟基本面削減了信心。

　　皮之不存 毛將焉附

　　和A股年初展開的上漲勢頭相比，經濟面感受更多的是寒冷。

　　“工業企業利潤27個月來首現負增長以及主營業務收入下跌（此項數據同比由去年12月的27.2%下滑至13.4%）印證了經濟增速的放緩。”大成新銳產業股票基金經理劉安田表示，如此大的下滑說明此前市場預期的一季度經濟基本面見底或將推遲來到，這種放緩趨勢甚至可能延至下半年。

　　此外，最新公布的信貸數據也低于之前預期，2月新增貸款只有7000多億，這可能是在經濟增速放緩的大環境下，企業不敢貿然擴張產能和存貨投資而使貸款需求不足的表現，制造業投資低迷以及房地產趕工期進入尾聲都將制約二季度的經濟增長表現。

　　長江證券分析師鄧二勇也表示，2月工業增加值、CPI、PPI、3 月公司年報等多項信息數據已明確表明經濟基本面仍處調整期，衰退趨勢不改，而情緒高漲的市場參與者更愿意相信市場情緒，有意看輕或忽略經濟基本面對市場的影響，類似國務院的文件等因素僅相當于“壓死駱駝的最后一根稻草”。

　　國家統計局公布數據顯示，1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤6060億元，同比下降5.2%。鄧二勇分析稱，市場下跌的深層次原因是市場關注焦點或早或晚會重回經濟基本面，而目前經濟仍處“下降周期”，回歸基本面的過程是痛苦和漫長的。

　　“看到的卻是政府的淡定”

　　2008年金融危機到來時，A股隨后卻持續大漲，是因為投資者看到了政府在刺激經濟上的努力。這一次，看到了什么？

　　記者注意到，3月以來上市公司大小非公告減持額環比大幅增加，全月凈減持76.42億元，較2月環比上升近一倍，一舉創出最近12個月以來的月度凈減持新高。

　　在東北證券分析師杜長春看來，除去宏觀因素，最近暴跌的深層次原因也與產業資本3月份繼續呈現出凈減持有關。

　　“面對經濟增速下滑，市場期待政府新一輪刺激政策的出臺，但我們看到的卻是政府的淡定。”杜長春認為，伴隨經濟增速的下移，繼續調降準備金率，甚至降息等逆周期貨幣政策都是可以期待的，且這些政策都會讓過度期變得平滑，而不是像4萬億投資會讓經濟增速逆轉那樣。

　　不過，博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春指出，增長并沒有大家想象中的那么樂觀，而通脹看來卻不遙遠。

　　魏鳳春表示，因流動性、低庫存、地緣政治以及經濟需求等多種因素的支撐，原油價格可能還會維持高位；美國單位勞動報酬環比增速連續四個季度不低于單位勞動產出的增速，并在去年三、四季度保持在較高水平。在他看來，這些足以說明，美國經濟存在通脹的誘發因素，而中國的原油價格上漲已有傳導至日常物價的趨勢，即使蔬菜豬肉價格仍在趨勢下行，但誘發通脹的其他因素卻不可不防。

　　孫方紅也表示，今年經濟擴張和物價水平將產生矛盾，由此貨幣政策難以應對，降息空間有限。且貨幣政策調整并不是救市的萬能良方，2月下旬央行降低存準率帶來流動性的改善，對制造業擴張動力的恢復作用并不明顯。