剛剛過去的2013年12月份，銀行資金面又再次掀起了不小的波瀾。雖然伴隨著新年鐘聲的敲響，銀行順利度過了年末的時點考核，但值得注意的是，雖然銀行間隔夜拆借利率一路走低，銀行理財產品預期收益率也開始回落，但是中遠期shibor利率依然處于相對高位。

　　專家表示，這表明雖然跨過去年年末這一敏感時間點，銀行資金面有所改善，但今年1月份乃至全年，在央行中性偏緊的貨幣政策下，資金面情況仍難言樂觀。

　　中遠期利率仍居高位

　　回顧去年12月份流動性環境，進入中旬后，在央行暫定逆回購、財政支出低于預期、美聯儲宣布縮減QE以及年關臨近對資金時點沖擊的綜合影響下，市場利率顯著抬升，并步步逼近6月時的年內高點。

　　在求“資”若渴的情況下，去年年末，多家銀行理財產品預期收益率屢創新高。商業銀行推出的理財產品預期年化收益率多數升至6%以上，有銀行新年理財產品預期收益率已達到7.3%，與年中時的收益小高峰相仿。大型商業銀行中短期理財產品的收益率普遍達到5.5%左右，已經是年度收益曲線中的高位時段。而股份制商業銀行、城商行等發行的理財產品，攀升至6.5%以上的更不在少數。

　　實際上，央行2013年12月20日稱，連續3日祭出短期流動性調節工具(SLO)累計向市場注入超過3000億元流動性，但資金面緊張仍未得到緩解，直至央行12月24日在公開市場重啟逆回購操作注入資金才一解資金面的燃眉之急。

　　據觀察，隔夜shibor利率從去年12月23日后一路走低，由當日的4.515%降至12月31日的3.148%。2014年1月2日，隔夜利率再次下降1.7個BP至3.13%，銀行的理財收益率也普遍觸頂回落。據記者了解，某大型銀行北京分行進入今年1月份以來預計發售的理財產品預期收益率都普遍降為5%左右。

　　然而，值得注意的是，中遠期Shibor仍然居于高位。東方證券銀行業分析師金麟表示：“最近銀行間隔夜利率降得比較多，但是其他期限利率基本上是平著走的。”與此同時，4天、14天以及一個月的shibor利率依然保持在4.98%和5.76%的高位。

　　“利率中樞抬高，反映了銀行利率定價環境的變化。”業內專家認為，這表明即便跨過2013年12月31日這一敏感時間點，整個資金面在今年1月仍難言樂觀。

　　資金面難言好轉“資金面會略有改善，但因為面臨春節的因素改善也不會特別大。”金麟稱，年末考核時間點過去后，流動性逐步好轉，但元旦后資金較難出現同比大幅增加的局面。

　　業內人士分析，1月份先是要應對1月5日的例行繳準，然后是大概三四千億元財政存款要上繳，接著是春節現金投放的大幅增加，資金肯定會比目前要緊。

　　尤其是在去年最后一天IPO重新開閘，且新三板全國擴容方案正式出臺，兩者因素疊加，市場的存量資金將面臨考驗。更有分析師認為，歷史上1月份流動性環境總體趨松的經驗或在2014年將面臨風險。

　　同時，人民銀行行長周小川在新年致辭中強調，“2014年將保持政策的穩定性和連續性”，表明中性偏緊的調控政策仍將持續，倒逼銀行去杠桿的意味并未改變，央行也希望通過相對較高利率去對產能過剩和地方政府舉債的問題做市場化的調節。

　　一個證明就是，近日銀行間市場資金面一出現好轉，央行去年12月31日的公開市場操作就再一次暫停。

　　利率市場化加劇流動性緊張

　　不容忽視的是，利率市場化背景下，銀行資金成本從傳統的存款利率向同業存款利率、貨幣市場基金收益率水平靠攏。在整體資金面緊的情況下，負債成本又不斷上升，為了保證利潤，銀行的資源便投向可以承接高成本的資產，也就是地方政府融資平臺和地產類的非標資產等，資產期限錯配的風險越來越大。

　　同時，銀行資金配置到收益率高但期限長的“非標”資產，又加劇了貨幣、債券市場資金緊張，進而推動資金成本進一步上升。

　　此外，利率市場化推動金融機構的創新。不同的新業務、新品種在推出，新的類貸款機構也在不斷增加，“融資渠道鏈條也隨之越來越長，層次越來越多。”有業內專家分析，由于每一個層次、每一個新的類金融機構都要有流動性，這使得原來商業銀行一家做存貸款，自己保持流動性、穩定性就可以，現在變成很多小商業銀行、金融機構都要保持流動性、穩定性，這些小池子的資金需求也在上升，從而導致資金流動性緊張以及利率飆升的局面會不斷地出現。

　　人民銀行調查統計司司長盛松成日前也在本報專家座談會上表示，當前利率上升既有季節周期性因素影響，也有長期深層次原因，這種上升可能不只是局部、階段性的上升，而可能是全面、趨勢性的上升。

　　日前在央行貨幣政策委員會2013年第四季度例會上，監管層明確了下一階段流動性管理工作的內容為“保持適度流動性”。對此，市場人士解讀為，對2014年而言，保持適度流動性更有利于貨幣政策效率的實現、金融改革的穩步推進以及實體經濟的持續復蘇。但關鍵是如何把握好“適度”二字。

　　專家預計，在利率市場化完成之前，金融機構加杠桿沖動難消，貨幣政策難有明顯放松。顯然，2014年如何平緩利率市場化加速對于資金面和金融穩定的沖擊，將是擺在決策層和監管層以及商業銀行面前一道共同的難題。

　　（記者 杜金）