一季度，全國有色金屬需求疲弱，壓迫市場價格震蕩下行，成為產能釋放的主要抑制因素，預計未來有可能出臺穩增長舉措，發達國家經濟復蘇成為需求增長強大引擎。環保、物流、工資、匯率等成本增加，亦會壓縮企業利潤空間，成為淘汰落后產能的真正殺手锏，從而奠定有色金屬價格反彈基礎。

　　一季度有色金屬市場形勢分析

　　總體來看，一季度全國有色金屬產量和需求雙雙回落，價格水平震蕩走低。

　　內外需求雙雙疲弱

　　2014年一季度，中國主要經濟數據指標顯露疲弱跡象，創下歷史新低。據統計，今年前2個月，全國規模以上工業增加值同比實際增長8.6%，創2009年4月以來新低；固定資產投資同比名義增長17.9%，創2002年12月以來新低；社會消費品零售總額同比名義增長11.8%，扣除價格因素實際增長10.8%，也呈回落態勢；而2月份工業生產者價格指數(PPI)同比下降2.0%，降幅則也創6個月新高。從一些先行指標來看，2月份中國匯豐制造業采購經理人(PMI)為48.5，創7個月最低，國家統計局中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2，亦比1月回落0.3個百分點；同期全國發電量亦有回落。預計3月份形勢也不會有明顯好轉，據此估算一季度經濟增速(GDP)可能已經逼近底線。

　　受到上述主要經濟指標回落影響，一季度國內需求較為疲弱，同比增幅低于宏觀經濟增速。國內需求結構中，1~2月汽車、機械設備生產形勢較好，有色金屬消耗量相應增多。固定資產投資增速有較多回落，建筑用有色金屬需求相應放緩。

　　在國內需求減弱的同時，主要有色金屬出口亦有下降。據海關統計，1~2月，全國銅材出口59萬噸，同比下降4.1%；鋁材出口量40萬噸，下降2.5%；鋅及鋅合金出口也下降5.4%。

　　境外進口強勁增長

　　盡管一季度有色金屬需求疲弱，依然未能阻擋住進口的大幅度增長。據海關統計，2014年1~2月份累計，全國銅及銅材進口量為92萬噸，同比增長41.2%；鋁及鋁材進口量20.5萬噸，增長78.8%；氧化鋁的進口量111萬噸，增長31.8%；鎳的進口量也有較大幅度增長。

　　有色金屬進口大幅增長的原因：首先是經過2013年的去庫存化，國內部分企業有色金屬庫存薄弱，新一年內需要進口補充庫存；其次是近年來人民幣持續大幅升值，僅2013年人民幣升值幅度就將近3%，增強了進口競爭力；最后是一些企業進行有色金屬融資，增加了銅等有色金屬進口。境外進口的強勁增長，加大了國內有色金屬供應過剩壓力。

　　產能釋放受到抑制

　　國內需求疲弱，供應過剩壓力增大，致使一季度有色金屬價格震蕩下行。市場監測數據顯示，2014年2月，全國有色金屬價格指數同比下降10.4%。進入3月份后，美聯儲加快退出量化寬松，對有色金屬價格形成進一步打壓。有色金屬市場價格跌落，繼續壓縮生產企業利潤空間，部分企業因此虧損。正是這個最主要因素，抑制了國內有色金屬產能的釋放力度。據國家統計局統計，1~2月，全國十種有色金屬產量656萬噸，同比增長6.1%，比去年同期增速回落了7.4個百分點。據此推算，預計一季度全國10種有色金屬產量為1000萬噸左右，增幅在7%以下。

　　趨勢展望

　　一季度需求數據疲弱，逼近容忍底線，調控部門有可能出臺穩增長舉措；發達國家經濟復蘇成為需求引擎和人民幣貶值，都會改善中國出口環境；以及環保、能源、物流、工資等各項費用增加提高成本提高，抑制國內落后產能，都會提供未來價格反彈基礎。

　　一是經濟數據疲弱要求出臺穩增長舉措。綜上所述，一季度中國經濟數據不容樂觀，如果不采取相應刺激措施，經濟增速(GDP)將進一步下滑，甚至滑出底線。為此，決策部門有可能在2季度后出臺新的穩增長舉措，譬如降低存款準備金率，放松貨幣政策；同時進一步擴大環保、交通、民生等方面投資等。受其影響，全國有色金屬需求會有增加。

　　二是發達國家經濟復蘇成為推動中國出口強大引擎。美聯儲退出量化寬松的前提條件，是美國經濟持續復蘇，并且復蘇勢頭獲得鞏固。自2013年12月份以來，美聯儲連續3次縮減購債規模300億美元。如果一切順利，預計2014年內可以將購債規模縮減到零，并在2015年中開始加息，直到利率達到合理水平，完全實現向常規貨幣政策的回歸。這都反映了美聯儲退出量化寬松步伐加快，同時也從另一方面顯示美國經濟的復蘇與鞏固，其勢頭比此前預期更為強勁。為此，美國近期發布報告：美國經濟增長和就業已顯現出良好的復蘇勢頭，今明兩年美國經濟增速將分別達到3.1%和3.4%，將繼續向好。與此同時，歐元區等發達國家均顯示經濟復蘇勢頭。國際貨幣基金組織預測發達經濟體增長2%，比2013年加快0.8個百分點。發達國家對于終端商品的消費能力，遠遠超過新興經濟體國家，前者至少是后者的10倍以上。美國等發達國家經濟復蘇，將會成為2014年全球經濟發展及有色金屬需求的重要引擎。發達國家引領世界經濟復蘇無疑將會改善今后中國有色金屬出口環境，包括直接出口與間接出口兩個方面。

　　三是強勢美元難以形成有色金屬價格新的打壓。美聯儲加快退出量化寬松，引發風險偏好改變，大量資金從一些脆弱國家流出，回歸美國本土，勢必導致美元大幅升值。一般來說，美元升值會打壓國際市場商品價格，比如近期黃金價格應聲而落。但是，近期內的趨勢美元卻難以對中國有色金屬價格繼續形成新的打壓。這首先是之前有色金屬價格已經出現一輪跌落，并且跌幅較大，繼續跌落空間被很大壓縮；其次是發達國家經濟復蘇刺激實體需求增加，在很大程度上將美元升值所產生的抑制效應予以沖銷。比如國際市場石油價格因此所受沖擊不大，仍然在90美元/桶以上價位徘徊；再次是中國有色金屬進口量強勁增長，對于國際市場有色金屬行情形成支撐；最后是2014年內中國有色金屬產量繼續增長，這就使得銅精礦、氧化鋁、鎳礦等冶煉原料進口量繼續增加，甚至是較大幅度增長。只要這個因素繼續存在，國際市場有色金屬及冶煉原料價格就難以深幅下跌。

　　四是人民幣貶值推高有色金屬進口成本。美聯儲加快退出量化寬松，美元升值的另一個結果是短時期內人民幣貶值。有關數據顯示，由于中國一季度經濟數據疲弱，美聯儲收緊貨幣等因素影響，今年以來人民幣貶值將近3%。預計在美聯儲加快退出“量寬”效應下，一段時間內人民幣還會繼續貶值，有觀點認為今后人民幣對美元匯率低點可以見到6.3元。人民幣貶值，將會增強中國有色金屬與機電產品出口競爭能力，更多承接發達國家經濟復蘇好處。與此同時，人民幣貶值還會相應提高中國有色金屬及冶煉原料進口成本，支撐其國內價格。

　　五是成本增加抬高市場價格底部。雖然目前有色金屬價格較為低迷，但其年內成本推動力量依然有增無減。這主要來自環保、能源、物流、工資等方面費用的增加。目前較為嚴重的環境污染已經引起方方面面的高度關注，地方政府面臨的壓力越來越大，紛紛表態要以“鐵腕”環保，向污染宣戰。預計有色金屬行業將面臨力度更大的環保執法，由此普遍增加治理污染開支；目前俄烏地緣政治關系緊張，成為國際油價高位運行推動因素，國內環保要求成品油品質升級，更多使用清潔能源，以及鐵路貨運的連續兩次提價，也都增加了企業的能源與物流費用。今年以來，全國各行業勞動力價格普遍上漲，主要表現為工資與福利費用增加。一些地區缺工情況嚴重，更是刺激了勞動力價格上漲。預計2014年全國工資成本至少比上年提高5%，有色金屬行業也不會例外。這些都會提高有色金屬生產成本。

　　一段時期以來，全國有色金屬價格不斷下滑，已經逼近邊際成本，全國有色金屬冶煉與原料行業利潤大幅壓縮，部分企業因此虧損。2014年有色金屬行業各項成本的繼續增加，勢必會對有色金屬生產形成很大抑制，逼迫部分落后產能退出，這有利于改善供求關系，為今后價格反彈提供條件。