導讀：記者從全國股份轉讓系統發布的《指南》中發現有如下表述：申請掛牌同時定向發行的，可在報送申請掛牌材料后向全國股份轉讓系統公司掛牌業務部提出在www.neeq.com.cn或www.neeq.cc披露定向發行意向，以便提升投融資對接效率。

　　8月22日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（以下簡稱全國股份轉讓系統）在其網站上發布了《全國中小企業股份轉讓系統股票掛牌業務操作指南》（以下簡稱《指南》），該《指南》自公布之日起施行。《指南》對申請掛牌同時定向發行股票的流程作了規定。“這意味著掛牌企業期盼已久的新三板融資路徑‘浮出水面’，在新三板融資的優勢更趨明顯。”西部證券場外市場部總經理程曉明作出了如此解讀。

　　掛牌時就可定向發行

　　記者從全國股份轉讓系統發布的《指南》中發現有如下表述：申請掛牌同時定向發行的，可在報送申請掛牌材料后向全國股份轉讓系統公司掛牌業務部提出在www.neeq.com.cn或www.neeq.cc披露定向發行意向，以便提升投融資對接效率。

　　有業內人士分析說，這條規定有兩層意思：第一層意思是說，在新三板申請掛牌的企業可以同時進行定向增發融資，這就突破了過去不能在掛牌的同時定向增發的限制；第二層意思是說，定向增發的掛牌企業在其指定的網站上披露定向發行意向即可，投融資對接效率將得到提升。

　　參加了全國股份轉讓系統北京會議的程曉明告訴記者，會上明確鼓勵企業在掛牌的同時進行定向增發，而且為了縮短流程、節約時間，制度掌握很靈活，可以在《公開轉讓說明書》中寫明融資要求后再去尋找投資人，而即使找不到投資人也不會影響掛牌。

　　為了使新三板成為掛牌企業便捷的融資渠道，新規則體系下對原有定向增資方式進行了調整：定向增資，新增股東放寬至35人；建立小額融資豁免制度；建立儲架發行制度，可一次核準，分批次發行。

　　據悉，在融資品種方面，將由原來的掛牌股份交易的單一品種，向資產證券化類、債券類金融產品進行延伸，政策方面也為公司債、可轉債等融資產品預留了空間，除定向增發普通股外，還可以發行優先股、私募債和可轉債等，以鼓勵新三板公司在掛牌同時再融資。“新三板之所以能夠推出優先股、私募債、可轉債等融資工具，主要在于它將實行嚴格的投資者準入制度，對風險的包容度更大，比場內市場更容易進行企業融資的制度創新。”程曉明表示。

　　從會議上傳遞的信息來看，今后新三板公司對主辦券商上報的掛牌資料審核將著重于四個方面，包括掛牌公司的主營業務及其潛在風險、企業關聯交易以及重大合同。其中，主營業務潛在風險是最重要的審核點。

　　優先股將現身新三板

　　“我們也是剛剛聽說在新三板掛牌的同時，可以有這么多種形式的再融資。”成都聯宇創新科技有限公司總經理杜榮政說，公司目前在國內通信軟件市場上占據了一定的份額，但在國際市場的開拓力度還有待提高，其中的原因之一就是缺乏投入。因此，目前公司正在積極準備在新三板掛牌融資。

　　對于優先股，四川省社科院經濟研究所所長郭正模說，優先股是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式，是一種基本的融資工具，是多元化的資本市場的重要組成部分。一般不上市流通，持有者也無權干涉企業的經營管理，不具有表決權。“優先股的金融特性在于它兼具股本證券和債務融資的特點。”郭正模說，類似于普通股之處是它不需要還本，屬于長期投資；而類似于債券之處在于它具有固定的股利，而且在一定條件下可以要求破產清算。在破產清償過程中，優先股的清償地位遲于債券而先于普通股，從而對投資者有較好的保護作用。

　　在郭正模看來，發行優先股相當于發行無限期的債券，可以獲得長期的低成本資金，但又不是負債而是資本，就能提高企業的資產質量，有利于長久發展，尤其適合中小型企業。

　　另外，在新三板掛牌的企業還可以發行可轉債和私募債等。其中，可轉債全稱為可轉換公司債券，在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券。它具有債權和期權的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。而私募債則是發行者向與其有特定關系的少數投資者為募集對象而發行的債券。

　　（記者 楊成萬）