震蕩的市場行情下，70家基金公司在剛剛過去的一季度仍然面臨不小的贖回壓力，而對于5月份A股市場不確定性增加的考慮，市場人士建議，基金投資者首要考慮風(fēng)險控制，在增強(qiáng)基金組合安全邊際的情況下，結(jié)合基金公司公布的一季報的情況，配置部分有選股能力的基金。

　　贖回壓力不減部分公司顯著減倉

　　從一季度各家基金公司披露的數(shù)據(jù)來看，基金整體仍舊面臨較大的贖回壓力。而各家公司，尤其是部分大中型基金，股票倉位下降幅度比較大。

　　根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，一季度基金整體凈贖回超三千億份。各大類型基金中，債券基金凈贖回超千億份，成為凈贖回最顯著的基金類別；股票基金中的指數(shù)型基金申贖較為活躍，整體上凈贖回552 .01億份，主動股票基金較為平穩(wěn)，整體依然體現(xiàn)為凈贖回；QDII基金申購、贖回均不活躍；貨幣基金在去年四季度大幅凈申購之后，今年一季度整體凈贖回682 .22億份。從基金公司來看，70家公司中僅有11家公司獲得凈申購，上投摩根以申購87 .05億份占據(jù)榜首，10家公司凈贖回超百億份。

　　從倉位方面來看，544只披露一季報的國內(nèi)主動投資的股票方向基金持股市值10178 .31億元，加權(quán)平均股票倉位79 .24%，較去年四季度的80 .31%下降了1 .07個百分點(diǎn)。其中336只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金持股市值5 9 9 2 .4 3億元 ， 加權(quán)平均股票倉位83 .54%，較去年四季度的84 .53%下降了0 .99個百分點(diǎn)。兩個口徑的一季度股票倉位比例均高于2005年以來76.14%和80.16%的歷史均值，低于2009年以來80.05%和84.31%的均值，與歷史最高值相比，均低6個百分點(diǎn)左右。

　　從具體公司來看，43家公司股票倉位下降，27家公司上升。加倉幅度較大的普遍是上季度倉位水平較低的基金公司。大、中型基金公司中交銀施羅德、銀華、華夏、諾安、大成、南方和上投摩根等公司股票倉位下降幅度比較大，國泰、中郵創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、華商、易方達(dá)、匯添富和嘉實(shí)等公司的股票倉位有較大幅度上升。

　　把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會選基關(guān)注安全邊際

　　從一季度基金最新披露的季報信息來看，絕大多數(shù)基金經(jīng)理對周期性行業(yè)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為基本面仍然會受到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱的影響，下跌空間雖然不大，但也難有上漲預(yù)期。而在區(qū)間震蕩格局仍是市場主旋律的背景下，國金證券建議投資者，在基金品種選擇上以控制風(fēng)險為前提，從穩(wěn)健的角度可以重點(diǎn)配置擅長震蕩市場環(huán)境投資、把握結(jié)構(gòu)性行情的基金。在市場趨勢尚不明朗之際，此類基金可以作為核心配置的品種

　　國金證券分析師還指出，除了風(fēng)險收益配比較好的產(chǎn)品，投資者也可以從投資組合的角度出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注組合安全邊際較高、同時具備較強(qiáng)選股能力的基金，達(dá)到攻守兼?zhèn)涞男Ч＞湍壳笆袌鰜砜矗芷陲L(fēng)格資產(chǎn)雖然具備估值優(yōu)勢，但其彈性仍然會受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱的壓制，成長風(fēng)格資產(chǎn)盡管基本面有支撐，但短期漲幅較大、估值水平偏高，尤其是接下來可能面臨流動性對于估值溢價的影響。

　　因此整體來看，市場難以呈現(xiàn)趨勢性的板塊投資機(jī)會，個股走勢將逐漸分化，自下而上從估值提升空間和成長性兩個角度出發(fā)，不僅被絕大多數(shù)基金經(jīng)理所強(qiáng)調(diào)，也是實(shí)現(xiàn)組合攻守兼?zhèn)漭^好的策略。此外，在上述核心配置風(fēng)險控制能力強(qiáng)、組合安全邊際較高且選股能力突出的產(chǎn)品的同時，可適當(dāng)搭配靈活操作管理能力突出的基金，以靈敏應(yīng)對市場行情的變化。 

　　外圍環(huán)境不佳QDII警惕風(fēng)險

　　除了國內(nèi)市場4月份的動蕩，海外市場也迎來“多事之秋”。塞浦路斯債務(wù)危機(jī)尚未平息，德國 、英國的主權(quán)債務(wù)評級被降，波士頓爆炸案等，使黃金、石油、美股等風(fēng)險資產(chǎn)紛紛暴跌。

　　從業(yè)績看，近期QDII基金整體表現(xiàn)平淡。來自國金證券的統(tǒng)計顯示，截至4月22日，4月份以來QDII業(yè)績的算術(shù)均值為-2 .37%。其中，“大中華區(qū)”概念的主動型基金和美國等發(fā)達(dá)地區(qū)REITs基金取得了正收益；美股指數(shù)型基金也取得了相對收益。國金證券4月份以“美股為主、低配港股 ”、回避大宗商品類的Q D II投資組合，取得超過QDII同業(yè)均值2.05%的超額收益。

　　對于動蕩的外圍環(huán)境，國金證券分析人士指出，從影響看，黃金和石油暴跌對于居民和非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表影響有限。石油暴跌對于真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動增長，甚至有較強(qiáng)的正面意義。美股的暴跌，則對于居民消費(fèi)信心有負(fù)面的影響，也可以在一定程度上對于居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表有沖擊。

　　不過，總的來看，美國當(dāng)前的真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動和金融活動的穩(wěn)定性基礎(chǔ)仍明顯好于2007年的次貸危機(jī)。2007年的危機(jī)，嚴(yán)重到銀行資產(chǎn)負(fù)債表的破壞以及居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的破壞；而現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)通脹不高，企業(yè)競爭力較強(qiáng)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比較健康 ； 房地產(chǎn)市場價格在2009年從底部走出后，也進(jìn)入一個復(fù)蘇期。“在目前海外市場存較大不確定性之下，建議投資者重新審視在大宗商品以及權(quán)益類品種等海外風(fēng)險資產(chǎn)上的風(fēng)險敞口；可以通過直接降低倉位，減少指數(shù)型基金的配置來操作；或者在持倉結(jié)構(gòu)中，在趨向公用事業(yè)、醫(yī)療、日常消費(fèi)品等防御行業(yè)風(fēng)格的Q D II品種中，選擇風(fēng)格穩(wěn)健的品種。此外，鑒于美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的較大確定性，可增持投資美國等發(fā)達(dá)地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的REITs基金。”