1月4日至7日，海通再次減持中天科技，賬面價值已浮虧9652萬元，而承銷費用才6200萬元

　　2012年，對券商承銷商的發行銷售能力提出了巨大的挑戰。

　　資本市場低迷，市場對一些再融資項目的認購積極性必然不高。為了完成項目獲得收益，券商不得不親自出手，余額包銷。

　　據理財周報記者統計，自2011年以來，公開增發承銷商余額包銷數量在1萬股的項目共有8個，其中2012年有4個。只是，券商情非得已，在股價下行下，不得不自食包銷后果，虧大了。

　　2012年6個增發項目5個包銷

　　2012年，公開增發項目已明顯少于2011年。

　　根據wind資訊統計，2011年一共有10個公開增發的項目，其中，承銷商余額包銷1萬股以上的項目有4個。2012年只有6個公開增發項目，出現余額包銷情況的則有5個，其中4個項目承銷商包銷數量在1萬股以上。

　　而作為2012年最后一個公開增發項目，興業證券承銷的廈工股份受益于股市回暖而得到市場熱捧，得以幸免。

　　2011年，承銷商余額包銷的總股數遠超2012年，尤其是中信建投承銷的長安汽車和東方證券、長江證券承銷保薦公司聯合承銷的長江證券，承銷商余額包銷數量分別為1.03億股和1.1億股。

　　2012年，余額包銷股數最多的是廣發證券承銷的金發科技，認購余股為9381.57萬股，占金發科技發行后總股本的5.7%，包銷金額約11.85億元。除了此前招商證券承銷的格力電器僅獲得承銷商認購0.18萬股，其它券商均大額包銷。

　　2012年1月，天山股份公開增發1億股新股，主承銷商宏源證券被迫包銷剩余的5682萬股，占發行總量的56.82%，并一舉登上第二大股東之位；3月，川投能源公開增發1.63億股，承銷商瑞銀證券包銷了3168.14萬股，占發行總量的19.44%。

　　投資者對增發項目的不捧場，使得一些公司被迫調整融資方案，然而即便如此，承銷商最終仍無力完全銷售出去，最后不得不親自包銷，比如中航證券的報喜鳥增發項目。

　　按照報喜鳥最初的融資方案，公司計劃公開發行股票數量不超過1億股，募資不超過15億元，投入到營銷網絡優化建設項目。

　　但是，由于行情低迷，市場熱情度不高，報喜鳥不斷縮減融資計劃，最終發行數量不超過500萬股，僅為原計劃的5%。

　　即使報喜鳥放低了身段，投資者依然不捧場。其網下申購數量為零，無一機構參與，預設的250萬股網下發行股份回撥至網上發行。

　　而網上優先參與認購的部分，除去控股股東報喜鳥集團全額參與認購165.88萬股外，僅有8.93萬股被優先認購。網上認購中，有效申購戶數僅有409戶。

　　報喜鳥最終募到的資金規模只有4630萬元，與最初計劃的15億元相去甚遠。而中航證券還包銷了28.93萬股。

　　三名接受采訪的滬上投行人士對此也表示很無奈，公開增發承銷一直是券商面臨的一個難題，但項目必須得做。

　　發行困難已不僅體現在再融資項目，連IPO都出現認購不足。典型的是，2012年11月登陸中小板的浙江世寶, 原計劃發行A股數量不超過6500萬股，而最終僅僅發行1500萬股，瘦身幅度亦達76.92%。

　　定增項目亦是，2012年多家公司定增采取了“瘦身”計劃。2012年11月中旬，廣東鴻圖和中利科技相繼修改增發預案。其中，廣東鴻圖非公開發行底價由此前的10.16元下調為8.52元，發行數量由7800萬股調整為不超過6882萬股；中利科技則將募資總額上限由16.41億元調整為10.59億元，發行股數上限由1.7億股調整為1.1億股。

　　海通包銷中天科技浮虧9652萬

　　承銷商無奈包銷，最終自食其果。

　　理財周報計算了8個余額包銷在1萬股以上的項目，其承銷商的賬面價值。假設目前承銷商所持股份未發生變化，7家券商的賬面價值都大幅浮虧，唯獨包銷數量較少的中航證券賬面價值稍有盈利。

　　7個包銷浮虧的項目中，包銷金發科技的廣發證券和包銷天山股份的宏源證券賬面浮虧最多，分別浮虧6.88億和6.43億元。

　　這是任何券商都不想要的結果，增發股份上市交易不到三天，多家券商已迫不及待減持。減持獲利的有宏源證券和廣發證券，去年2月份，宏源證券兩撥減持，分別減持天山股份2444.7萬股和1037萬股，成交均價為20.93元/股和22.51元/股，兩次拋售累計套現7.45億元，累計獲利將近2700萬元。

　　不過，瑞銀證券并沒有這么幸運了，就在其余額包銷項目川投能源增發股份上市交易的第二天，瑞銀證券便通過大宗交易進行減持，賣出價格均為11.36元/股，低于增發價格12.22元/股。

　　在2011年的余額包銷項目上，海通證券認購中天科技股份，減持動作可謂是最不急不緊，卻也是在余額包銷商虧損較多的。

　　中天科技公開增發項目中，海通證券包銷5115.42萬股，占比高達99.99%，對應23.80元的增發價，投資總成本為9.79億元。在2011年利潤分配后，包銷股數上升至7407.76萬股，每股成本約11.22元。

　　中天科技定增股份上市交易以來，時隔一年，海通證券直到2012年9月才開始減持，9月25日至12月25日期間，海通累計拋售3522.53萬股中天科技股份，該時期正逢中天科技單邊下挫，減持價格平均大約為7.8元/股，約虧損1.2億。

　　1月4日至1月7日，海通證券再次減持中天科技股票362.71萬股，減持均價8.04元，約虧損1153萬元。至此，海通證券持有中天科技3522.52萬股股票，占比4.999996%，此后再減持，已不需再公告。

　　按照1月10日中天科技收盤價8.48元/股計算，海通賬面持股價值為2.99億，浮虧9652萬元，而中天科技的承銷保薦費用不過6200萬元。

　　此前，海通證券也包銷了威海廣泰的公開增發股份，并且每次減持幾乎均虧損。

　　“增發項目很容易出現破發，尤其是在行情不好時。券商不能因為IPO萎靡、有公開增發項目就接活，這類項目要謹慎承接。”滬上一金牌保代說道。(張慧宇)