股市進入新的上升循環周期

　　2012年A股市場呈現首尾上翹的局面，尤其是12月份大盤的戲劇性逆轉，讓A股避免于年線三連陰的局面，給予投資者對2013年的行情的樂觀預期。

　　應該說，2012年12月之前的A股經歷了2009年高位3478點以來近三年半周期的慢熊格局，而這個局面在2012年下半年進入熊市第三期(末期)，并在12月完成了一個循環的長期趨勢的下跌。我們看到，1949點見底之前，熊市末期特有的“收尸行情”再度呈現，比如中小盤股、高價股、強勢股全面補跌，而權重指標股相對較為穩定。金融、地產等權重股在12月領漲的大級別回升行情讓上證指數突破了過去5年熊市的下降壓力線，這初步確認了過去5年熊市循環的結束。我們認為1949點很可能是一個與998、1664點相媲美的大級別底部位置，2013年的年線極可能會收出一根中陽或長陽K線。

　　企業盈利2013年或顯著回升

　　從基本面角度，我們注意到從2012年8月份起投資增速出現大幅反轉，隨后PMI指數連續5個月企穩回升，并持續站到50以上。制造類企業在2012年三季度基本完成去庫存，四季度開始進入補庫存周期，而消費類企業晚于制造類企業半年，消費類企業正處于去庫存晚期，2013年2月份將進入補庫存周期，這一經濟復蘇的基本邏輯也在A股的熱點炒作路線中體現出來。

　　具體來看，從生產資料庫存指數和訂單指數看，我國企業經過連續58個月的去庫存，庫存指數已經創下歷史新低。與此同時，從今年7月開始，生產資料訂貨單指數持續上升，盡管幅度較小，但訂單與存貨之間的裂口已經達到極致，這反映市場態勢可能由于庫存的回升而出現急劇反彈。

　　2013年，只要中國經濟能夠穩定在7%~8%之間，企業的盈利情況自然也會改善，由于是對應2012年的低基礎，2013年的GDP同比增速與企業盈利遠好于2012年也是情理之中。如此，超低估值優勢的A股對買家就具有很大的吸引力，比如2012年下半年，外資大舉做多A股、產業資本密集增持回購首選的就是超低估值且盈利良好的銀行股。

　　中線技術轉勢信號出現

　　從技術層面，2012年12月的一根中陽線基本確認了1949點至少是一輪月線級別的回升行情。

　　首先，上證指數月線KD指標歷史上曾3次跌入20以內，均在4~6個月里見到了大底，而這次，2012年1月份該指標曾一度跌入20，但隨后又反彈到20以上，之后二度跌入20，持續了4個月，形態上呈現大雙底，12月份的回升再度向上突破20，KD顯示月線級別的行情剛剛展開(見圖2)。同時，上證指數1949點見底之后在周K線上MACD指標從1664點開始首次出現底背離，而12月的回升又確認了此底背離的成功(見圖1)，跨年度行情確立。

　　從波浪形態上看，2009年3478點展開的大型ABC浪調整，2010年3186點開始了大C浪，大C浪同時又可劃分5個子浪(見圖1)，C浪的結束點位正是1949點，同時也是3478點大型ABC浪調整的終點。2012年12月的回升突破了6124點以來的長期熊市壓制線(見圖1)，突破熊市通道是原有趨勢改變的關鍵一步。

　　而從K線形體上，2012年年線繼兩連陰后，收出紅十字星線轉折信號，2013年有望收出陽線，根據近10年上證指數中的年陽線的平均漲幅高達67%測算，2013年上證指數有望展開一輪向上可達3000點位置的大行情。

　　估值上也支持2013年展開較大行情，經歷了連續3年的估值下滑，隨著中國經濟與企業盈利將在2013年見底回升，估值修復行情有望展開，最近盤面上金融、地產等權重股的持續大漲也是估值修復行情的典型特征。

　　整體看，當前A股估值水平已處歷史低位，無論是橫向與國際比較，還是縱向與歷史比較，均有一定的上升空間。按照全球主要國家股市的平均20倍PE講，目前A股12倍估值還有70%上漲空間。

　　進入熊牛轉換成功與否的關鍵期

　　2013年行情的大小很大程度上依賴宏觀經濟的回升是否真正確認為拐點。林園資產管理公司董事長林園表示：“牛市是否來了，我們也在觀察，現在還不能下定論，如果大盤再漲20%，就可以確認牛市了。一般牛市初期時，龍頭股往往帶領股市強勁反彈50%，其他板塊跟隨其后形成普漲，在這期間龍頭股的選擇至關重要，一定是低估值藍籌范圍，比如從金融、地產板塊中產生。”

　　2013年一季度將是考驗熊牛轉換成功的關鍵時期。首先，按照當前行情發展的速度與力度，若1949點展開的只是一次力度較大的反彈的話，行情不會持續太久，很可能就會在2013年一季度結束。

　　雖然A股存在估值優勢，但經濟趨勢依然存在不確定性，如果中國經濟增速沒有止跌在7%以上，也就是說，如果沒有得到消費與出口的后續給力的話，光憑投資拉動的經濟復蘇很不穩定；而股市層面，IPO問題仍懸而未決，實質上的停發并沒有根本性地糾正制度上的缺陷，IPO依然是懸掛在A股多頭頭上的利劍，而與此同時，大小非、大小限的問題也沒有很好解決，這在一定程度上制約著投資者的信心，股市上漲之路艱難。

　　機構普遍改口看多

　　博融泰資產管理總經理生克非表示，種種經濟數據顯示，經濟回落有明顯支撐。此前股市持續下跌有趨勢性和慣性下行的壓力，一方面是大量的IPO發行導致市場資金匱乏。另一方面經濟低迷，A股市場缺乏鮮明的炒作題材。“目前宏觀經濟有所好轉，滬市公司整體市盈率在10倍左右。從股市自身的變化節奏和周期來看，今年12月到明年1月不宜過于做空。”生克非認為，2000年以來中國經濟已經完整走完一輪牛熊周期。因此從目前位置上來判斷，股市止跌回升可能性較大，這也是近期周期股走強的原因，從中長期來看，適當布置一些強周期品種收益大于風險。

　　需要提出的是，目前機構對于2013年的樂觀預期很大程度上受益于2012年12月的A股戲劇性反轉，而在1949點之前，機構對2013年的預測還存在很大分歧，但12月的大逆轉讓許多機構紛紛轉向樂觀，券商的表現最為典型。經受過2012年股市無情的“戲弄”后，最近發布2013年策略報告的券商約一半尚未預測2013年指數運行區間，與2012年的過于樂觀而看走眼相比，券商對2013年謹慎了很多，較低區間如國金、東北證券給出1800點，高區間如國盛、高華也只有2700點左右。

　　但其中也有一些反常者，如民族證券首席策略分析師徐一釘一反往年空頭角色，認為“中級反彈”的行情將貫穿2013年，反彈高度會比多數機構的預計更樂觀，認為也許坐看2600，上望3000點。看好中級反彈的兩大主線——金融和城鎮化。

　　實際上，由于券商發布的年度策略報告較早，許多年末曾看空的券商甚至來不及改口，股市已向著他們中多數預測的反方向運行了一大步。如廣發證券就認為，其實大盤是連續逼空，還是震蕩上行已經不重要了，滬市創出近4個月以來的新高，其指引意義十分重大，這波行情已由超跌反彈演變為中級反彈。

　　短期有二次回探的可能性

　　就短期而言，雖然2013年年線有望收出長陽K線，但2013年初，指數從1949點經過連續漲升之后，存在二次回探的要求。因為歷史上，即便是大級別底部，比如2005年的998點、2008年的1664點大底，大盤也不是一條直線上去的，尤其是在底部時，第一波反彈幅度大約15%左右時，會出現一次比較劇烈的二次探底。

　　“短線來看，市場向下震蕩的概率是比較高的，畢竟在累積了一定漲幅之后，市場也存在調整的需求。”廣東乾陽投資董事長何輝表示，從中長期的角度看市場會慢慢走出底部，但反彈過程中的反復則是不可避免的。若出現二次回探，對于那些在1949點未調整充分的高估值群體，如估值接近30倍PE的創業板、部分中小板個股，依然存在補跌的風險。不過，月線技術信號已經告訴我們，本次行情不會是簡單的單月行情。

　　銀沙投資總經理陳軍也表示，由于當前流動性相對寬松，貨幣政策、房地產政策等有放松的預期，其認為春節前后或有一波行情，看淡“兩會”之后行情，股市一直調整到十八屆三中全會，大概10月份前后，如果有新的政策出臺享受到改革紅利，股市將再來一波行情。