超日太陽K圖

　　被傳“跑路”的上海超日太陽能科技股份有限公司(超日太陽，002506)董事長倪開祿已于3日深夜飛回上海。

　　超日太陽昨日發(fā)布公告稱，董事長倪開祿“前期在境外催收應收賬款并洽談境外資產(chǎn)處置等相關事項，近日已回到國內”。

　　公告稱，“目前，公司正在當?shù)厥小^(qū)、鎮(zhèn)各級政府部門的幫助下，擬定化解風險、恢復正常生產(chǎn)經(jīng)營的具體計劃；公司正在通過催收應收賬款、處置資產(chǎn)、開展代工等方式回籠資金。公司懇請銀行、供應商等債權人及其他利益相關各方能夠積極支持，幫助公司走出困境。”

　　早報記者獲悉，昨日下午，倪開祿被要求參加由上海證監(jiān)局召集的多部門會議，一同參會的還有上海市銀監(jiān)局、上海市金融辦以及奉賢區(qū)政府等金融管理及相關部門。

　　會議在上海證監(jiān)局召開，據(jù)一位與會人士稱，開會的目的主要有：一、明確倪開祿在海外到底做了什么；二、超日太陽方面目前有怎樣的訴求。會上，倪開祿稱其前往海外一方面是為了追討應收賬款，另一方面是為了處置海外的光伏電站。

　　不過，倪開祿自述的兩大任務，目前看來都未畫上句號。據(jù)與會人士轉述，倪開祿只是說還在進行中，但是要出結果都需要一定的時間。至于倪開祿為何選擇此時返滬，與會人士透露，是因為市政府“給倪開祿做了一定的工作”。

　　公眾關注的非法集資問題，此次會議上并未詳細提及。有光伏人士稱，超日太陽目前的財務健康程度比LDK是好不少，但是跟尚德比，兩家差不多，問題都不小。

　　中信證券最新發(fā)布的信用產(chǎn)品周報認為，超日太陽的銀行借款已發(fā)生實質性違約，而11超日太陽債將在2013年3月迎來第一個付息日，如果違約發(fā)生將對低評級市場形成明顯的沖擊，甚至推動低等級債券的重新定價。

　　政府會給時間，

　　但不太會直接給錢

　　據(jù)知情人士稱，倪開祿此次出境，是因為公司的資金鏈已經(jīng)斷了，必須回籠資金救火。

　　此前，超日太陽公告稱，公司已有3.8億元銀行借款逾期，正協(xié)商展期、續(xù)貸等事項；此外，已有三家供應商因貨款清償提起訴訟，涉及貨款9000萬元左右。公司還承認，受行業(yè)整體低迷影響，目前超日九江、超日洛陽的生產(chǎn)線、衛(wèi)雪太陽能組件生產(chǎn)線、本部電池片生產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)，本部六條組件生產(chǎn)線中也只有兩條正常生產(chǎn)。

　　倪開祿的海外救火之旅收獲并不大。知情人士稱，就催債而言，這次根本就沒追回多少。就電站而言，倪開祿自稱由于海外光伏政策的變化，使其打算處置的光伏電站并網(wǎng)延遲了。對于這些電站，倪開祿稱其目前有兩大打算，一是將這些電站作為抵押，從銀行貸款。二是盡快轉手出售。“不過這些都需要時間。”

　　上述與會人士稱，政府方面對于超日太陽的態(tài)度是支持的。不過支持的方式是給時間，比如類似銀行貸款到期展期，但是要直接由政府出錢資助，可能性不大。因為超日太陽不是國企，作為私營企業(yè)，政府不可能直接給錢。政府方面對于倪開祿民間集資問題的看法是，要把它跟超日太陽的問題分開來看，先往后放一放。

　　民生證券新能源行業(yè)首席分析師王海生稱，現(xiàn)在政府、銀行對超日太陽債務緩一緩只是治標不治本，因為超日太陽其實已失去造血能力，除非政府的耐心能長達三五年。但即便這么救活了，企業(yè)也已經(jīng)不是企業(yè)了。

　　“現(xiàn)在超日太陽的問題是洞太大了，不僅債務超債權，而且已經(jīng)資不抵債了。”王海生稱，“現(xiàn)在超日太陽的債權部分比較虛，那么多應收賬款里面，除了組件部分是實打實的，其他的比如電站的應收款，很虛。如果應收賬款資質很好的話，超日太陽完全可以拿去銀行作抵押，然后再融資。”

　　超日太陽公告數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，超日太陽應收賬款為33.42億元；短期借款17.78億元，應付票據(jù)6.8億元，應付賬款9.9億元，長期借款1.5億元，應付債券10億元，合計約46億元。公司層面的債務大于債權大約為12.5億元。

　　此外，倪氏父女持有超日太陽股權約3.7億股(占比43.89%)，幾乎全部質押出去，質押對象多為信托公司、信用社以及自然人。以停牌前股價5.11元計算，這部分股權市值近19億元，至少可質押10億元。

　　財務分析專家賀宛男稱，由此可知，超日太陽和倪氏父女的債務極有可能超過50億元，而目前公司凈資產(chǎn)不過28億多元。

　　一位光伏人士稱，照理說超日太陽不應該走到這一步。超日太陽上市是在2010年，幾乎是光伏最好的時候，當時籌得了23億元的資金，公司的質地也很健康。但是圈得一大筆錢之后，倪開祿在投資上卻顯現(xiàn)了失誤，“投得很瘋狂，膽子也很大，但顯然不是一個投資家的作為。”

　　海外電站資產(chǎn)處置推遲了

　　據(jù)倪開祿2012年12月28日的表述，其前往海外的主要原因包括處置一個位于意大利的23MW(1MW=1000KW)電站項目，以及一個位于美國的18.5MW電站項目。有分析稱，上述電站如果出售順利，大致能獲得1億美元的收入。

　　倪開祿當時對媒體表示，上述兩個項目都已經(jīng)并網(wǎng)，已與意向收購方取得初步聯(lián)系。昨日上述與會人士稱，倪開祿在會上稱，上述光伏電站的并網(wǎng)延遲了，還未出售。目前的方案是將其抵押再融資或者繼續(xù)尋找買家。

　　一位光伏分析人士稱，相比中國的光伏電站，美國和意大利的光伏電站要脫手確實簡單很多。因為中國的電站補貼規(guī)則不明確，投資收益的穩(wěn)定性很難保障。相比國內電站，這兩個市場的透明度要高一些。

　　不過光伏資深人士劉文平稱，美國和意大利市場的光伏電站其實都是不推薦的。美國沒有一個統(tǒng)一的全國性FIT(上網(wǎng)電價補貼)，其政策靠的是30%退稅優(yōu)惠，此外還有一些碳匯。但碳匯價格不穩(wěn)定，而且過去一段時間非常低迷。

　　意大利市場由于之前的上網(wǎng)電價過高，于是光伏電站開發(fā)一窩蜂上，導致得排隊審批。審得慢的，拿到的上網(wǎng)電價就差。而一個電站轉手能賣多少錢，關鍵是看未來的現(xiàn)金流狀況，也就是當時拿到的FIT有多高。從目前來看，很多企業(yè)都期待進入意大利市場能夠獲得每度電0.2-0.3歐元的補貼，但現(xiàn)實是，最終拿到的往往是每度0.07歐元。

　　超日太陽海外電站出售最終結果如何，目前還是未知數(shù)。對于光伏組件企業(yè)投資電站一事，上述光伏分析人士稱，就不應該投資電站，這種事情應該交給投資人來做，他們手頭有很多現(xiàn)金，需要保值。比如巴菲特，要找一個收益穩(wěn)定的金融產(chǎn)品，那么電站是比較合適的。否則對光伏企業(yè)而言，如此拉動組件銷售，換來的是回款周期更慢，且面臨風險，無疑是飲鴆止渴。

　　王海生稱，“光伏組件企業(yè)投資電站也可以，最好建造之前就跟買家簽好協(xié)議。這樣電站能夠脫手。如果不是，到了想用錢了再去賣，要塞給別人，難度很大。”

　　值得關注的是，2013年3月，11超日債將迎來第一個付息日。中信證券研報稱，如果11超日債因其與地方政府、銀行之間的共同努力而避免違約，則對于中低評級債券來說，將再度證明政府救助的“無所不在”，對此類券種將形成一定的利好支撐；但如果實質性的違約，則將對低評級市場形成明顯的沖擊，甚至推動低等級債券的重新定價。