商業(yè)零售明年增速將回升
2012年商業(yè)零售行業(yè)表現(xiàn)不佳：行業(yè)增速放緩，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)發(fā)展模式和商業(yè)地產(chǎn)供給過剩的擔(dān)憂導(dǎo)致機(jī)構(gòu)紛紛減持，估值溢價回落，市場表現(xiàn)落后。
但2013年商業(yè)零售行業(yè)收入增速將回升，利潤增速好于2012年：預(yù)期2013年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，收入增速將回升；人力、租金等成本上升幅度會有所回落，A股零售企業(yè)的凈利潤率仍有提升空間，行業(yè)盈利增速會超越收入增速。
第三次零售業(yè)浪潮中，對于消費(fèi)者特性的理解和把握是零售業(yè)的核心價值所在。資本市場擔(dān)心業(yè)態(tài)模式的持續(xù)性，但這并非關(guān)鍵，美國零售業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)說明，業(yè)態(tài)模式變遷的實(shí)質(zhì)是供給和需求雙方面力量推動從賣方市場到買方市場的發(fā)展。
中國即將步入第三次浪潮，各業(yè)態(tài)都可以有所作為。中國在比發(fā)達(dá)國家更短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了零售行業(yè)多業(yè)態(tài)模式的發(fā)展成熟，業(yè)態(tài)競爭表現(xiàn)的更為激烈。中國由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，整體上看仍處于第二階段，但也將逐步轉(zhuǎn)向第三階段轉(zhuǎn)化，未來對于消費(fèi)者個性化需求的關(guān)注、理解和滿足是競爭的關(guān)鍵。
維持行業(yè)“增持”評級，理由主要包括：一是，產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持明確行業(yè)底部；二是，從悲觀角度看，目前行業(yè)估值溢價處于低位，橫向比較向下空間不大，假如按照2013年行業(yè)預(yù)期增速10-15%和估值切換帶來10-15%的絕對收益空間；三是，從樂觀角度看，2000年以來經(jīng)濟(jì)周期各階段行業(yè)市場表現(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)表明零售行業(yè)有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期獲得較高的超額收益率。
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