上證K圖

　　周二A股兩市盤中震蕩幅度有所加劇，滬深指數早間開盤稍作整理后便快速向下殺跌，期間滬指連續跌破各條中短線重要技術均線以及2100點的整數關口，深圳成指則一度跌近2%，但午后隨著金融服務、有色金屬等權重板塊的走強，兩市震蕩回升，全天收盤時滬深指數跌幅均顯著收窄。

　　昨日盤中大幅調整的原因主要在于獲利盤減持的壓力以及技術面回調確認的要求。當前A股市場盡管存在經濟企穩、三季報風險釋放以及政策維穩等有利因素，但投資者對于經濟回升空間和轉型是否成功仍然存在疑慮。多空交織的市場環境決定了短期A股走勢將更多受到偶然性因素以及投資者情緒的影響，滬深指數將維持箱體震蕩格局。

　　三重因素導致盤中調整

　　對于周二盤中的回調，就具體原因分析，我們認為其主要受到以下因素的影響。

　　首先，獲利盤減持的壓力成為兩市調整的直接原因。上周滬深指數的連續向上反彈積累了一定的獲利籌碼，而在投資者對當前A股整體運行趨勢依然缺乏較為明確預期的情況下，獲利資金往往存在較強的減持意愿，盤面上前期漲幅較大的二線地產股以及各類題材股事實上周一已呈現疲態，其最終成為周二市場調整的導火索。

　　其次，從技術面的角度看，滬深指數在上周突破各條重要技術均線后同樣存在回調確認的需求，尤其在市場各方對指數運行趨勢依然存在較大分歧的情況下，這種技術層面的回調確認不可避免。

　　在以上兩方面因素決定了短期市場存在整固需求的背景下，當前市場較為明顯的維穩行情性質進一步加劇了滬深指數盤中的調整幅度。畢竟，從時間進程上看，維穩行情降溫的預期使得部分資金提前撤離，導致早盤A股場內資金爭相出逃，從而造成了滬深指數盤中大幅下挫局面的出現。

　　箱體震蕩格局短期持續

　　結合當前市場所處的具體環境，我們認為滬深指數短期或將繼續呈現箱體震蕩格局，在影響市場的各方面重要因素進一步明朗前，A股兩市暫難作出方向性的選擇。

　　對于當前A股所處的市場環境，從有利的一面看，國內實體經濟企穩信號出現、三季報披露完成后業績風險釋放完畢以及政策維穩需求均對短期A股形成正面影響，決定了滬深指數向下調整的空間將相對有限。其中，國內實體經濟層面出現的積極跡象對未來A股兩市的企穩有著決定性影響。

　　具體來看，在10月中旬公布的9月份規模以上工業增加值增速、固定資產投資以及社會消費品零售總額等指標均出現明顯改善的情況下，最新公布的10月份制造業PMI指數進一步印證了當前國內實體經濟的企穩。50.2%的制造業PMI值表明當前國內企業生產保持增長，企業經營活動趨于擴張。對于A股而言，國內實體經濟的企穩不僅將在一定程度上增強了投資者的信心，其同樣將為資金在具體投資標的的選擇上指明方向，表現在近期的盤面上便是A股市場上強周期板塊個股活躍度的提升。從這個角度看，當前國內實體層面出現的積極信號將對A股形成有力支撐，其決定了短期A股兩市面臨的系統性風險相對有限。

　　從不利的一面看，盡管當前部分宏觀數據表明國內實體經濟運行趨于穩定，但對于增速回升空間的疑慮以及對國內經濟結構轉型能否順利完成的擔憂仍將在很大程度上抑制A股市場的上行空間。就前者而言，當前市場的普遍預期是未來國內宏觀經濟增速將更多的呈現“L”型而非“V”型；而對于后者而言，傳統經濟增長模式的不可持續已成為各方共識，但新的經濟發展模式目前尚未成型。以上兩方面均將限制A股整體的估值水平，使得滬深指數短期內難以走出趨勢性的上升行情。

　　此外，目前A股夾雜的政策維穩行情性質也將成為后期的一個風險點。從歷史情況看，維穩情緒的存在雖然對市場有一定的積極作用，但未來情緒的消退也將使得滬深指數面臨一定的調整壓力，而事實上這種壓力在昨日盤中已提前預演。

　　整體而言，在A股市場利好因素猶存、利空因素同樣明顯的情況下，預計未來一段時間滬深指數將以箱體震蕩為主，多空交織的市場環境決定了短期A股兩市的走勢將更多地受偶然性因素以及投資者情緒的影響，其決定了未來一段時間滬深指數走勢將呈現較為明顯的無方向性特征。在這樣的市場環境下，盤面的投資機會將更多地來源于局部，底部形態較好、存在補漲需求的行業板塊以及基本面存改善預期的板塊個股預計將成為后期市場資金關注的重點。

　　指數步履蹣跚后市未必悲觀

　　股市往往喜歡和人開玩笑，在大盤上周出現“四連漲”、投資者紛紛看好后市將沖擊2150點的時候，行情卻來了個逆轉：先是試探性地微幅下跌，而后則大幅回落。在本周二，股指在盤中跌破了2100點，烏云似乎再度籠罩在了股市上空。

　　有人把這種走勢的出現歸結為近期的幾則利空，包括秋季廣交會參會人數與成交額均有所減少、一批IPO審核已經過會的公司等待發行的時間快要接近半年，以及短期內限售股的解禁數量巨大等等。誠然，這些的確都不能認為是股市的什么好事情，但是客觀上也不是什么大的利空。因為一來，其本身就是人們預期到的事情，算不上什么新的負面新聞，像在今年的外貿形勢下，誰也不會指望廣交會會出現奇跡。再者，每個月的限售股解禁數量都是早就公布出來的，并非現在突然增加。二來，IPO過會并不等于拿到了核準發行的文件，因此也就不存在過會后半年內一定要發行的事情。因此，將一批公司的IPO已經過會快半年了這一事件作為當今股市下跌的理由，多少顯得有點牽強附會。其實，如果就市場運行的內外環境來說，現在應該說是比較平靜的，并沒有超出預期的情況發生，更沒有出現足以引發股指暴跌的事情出現。

　　但是，畢竟股市還是跌了。為什么會跌呢？原因很簡單，主要還在于市場缺乏向上突破的能力。一段時間來，股指基本上就圍繞著2100點作上下波動，這表明目前多空力量在此是基本平衡的。在本周一股指上行到2123點，這就十分接近近期股指波動的上限了，這個時候要實現向上的突破，直觀地講滬深股市就要至少單日放量到1500億元以上。可是相當長的一段時間來，股市成交低迷，很難達到這個水平。由于當天無從放量，自然股指也就難以上行。而市場的特點就在于，當上行遇阻以后，就一定會掉頭向下去尋找支撐，而這個過程首先就是表現為一定幅度的回落。于是，這一幕在本周二就上演了。

　　也許有人會進一步問，市場為什么會缺乏上行的動力呢？其實分析一下宏觀環境就清楚了。畢竟實體經濟還沒有真正企穩并反彈，同時貨幣政策也依然是較為穩健的，并沒有發出明確的松動信號。再就股市本身來說，雖然IPO是放慢了，但這更多是因為市場本身的低迷，因為不是所有擬上市公司都愿意“瘦身發行”的。而傳說中正大量入市的QFII，現在恐怕還是在路途上，至少現在尚沒有跡象表明這種入市已經成為現實。而對廣大投資者來說，此刻心態都是十分謹慎的，一方面已經意識到大盤繼續深跌的空間有限，因此不太愿意繼續減持股票，以至在低位拋盤很少；但另外一方面對于后市也不是太有信心，在沒有看到更多利好乃至利好兌現的情況下，還是更愿意選擇觀望，至少不會在股指接近前期高位時去充當沖鋒者。應該說，股市處于小箱體震蕩的格局，本身就表明漲跌皆難，特別是缺乏做多能量。這種狀況，不會因為市場有“維穩”需求或者人們期望“維穩”而改變。在這個意義上說，當前所出現的股市調整行情，還是很正常的。

　　盡管時下股市步履蹣跚，但是對于未來階段的行情，人們則沒有必要看得太淡。不管怎么說，市場運行的大環境是在慢慢變好，股市本身的內在上漲力量也是在逐漸增加。現在實際上是處于一種蓄勢的過程。由于環境條件的制約，這種蓄勢可能還要持續一段時間，短期內市場不可能打破區間波動的格局。但是，隨著時間的推移，情況會逐步得到改善。因此，盡管本周股市又探低到了2100點之下，但是后市則無須太悲觀。