初秋的北京，新股IPO卻已處在罕見的冰點時期。

　　在位于金融街19號的大樓里，新的IPO申報稿自今年7月中旬以來就沒有再被公布出來，8月以來發審委更是罕見地步入了“零審核”。

　　8月IPO融資額度僅為67億元，再融資規模則直接為0，種種跡象讓市場各方都認為IPO節奏已趨于放緩乃至停頓，加之上周五的反彈，更讓不少人認為大反彈已然開始。

　　就在此時，年內第三大單IPO卻突然而至，大盤近兩日的震蕩走勢似在證實，此舉澆滅了不少人對股市剛剛萌生出來的做多熱情。

　　作為年內第三大A股IPO，又是繼紫金礦業（601899.SH）之后第二只面值低于1元的A股股票，兼有這兩大噱頭的洛陽鉬業（603993.SH）自然被認為是澆滅市場熱情的一盆“冰水”。

　　而這盆冰水剛剛被端出來，就遭到了機構的冷落。

　　9月12日上午，洛陽鉬業按原計劃在北京舉行了其亮相A股市場的首次現場路演，當天到場的機構人士僅有70名左右。

　　這在經常參加路演的某買方人士看來算是一般，以往即便是一家中小盤公司的路演也能吸引上百人參加，但是跟時下普遍比較冷清的路演相比“算是比較好的了”。

　　“昨天是蒙草抗旱的路演現場，去的人比較多，機構也比較看好。”上述買方人士透露，而類似洛陽鉬業這樣的傳統行業大家就不怎么看好了。

　　這樣的態度在路演現場顯得更為明顯。當會議議程進入機構發問環節，在主持人幾番提醒之下，才零星獲得5個人的提問，提問的內容主要圍繞募投項目和相關礦產資源情況。

　　冷清發問

　　在持續近兩個小時的洛陽鉬業路演現場，其中有一個小時是留給機構的詢問環節，但過程卻顯得頗為曲折。發問之初，機構人士均保持緘默約半分鐘。

　　“現在股市和經濟形勢都不太好，但我們認為洛陽鉬業是值得大家關注的。”作為保薦人的安信證券人士擔任了這次路演的主持人。但這句話絲毫沒有調動機構的熱情，現場又沉默了約1分鐘。

　　經過主持人的又一次提示和短暫沉默后，一位券商研究員終于站起來發問。

　　她關注的問題是，在安信證券出具的洛陽鉬業投資價值報告里，作為其兩大主要產品，鉬精礦和氧化鉬的毛利率均出現大幅下降。

　　其中，鉬精礦2009年的毛利率為37.41%，到了2010年和2011年，分別低至1.23%和7.46%，而安信證券給出的未來三年預測也僅在7%、8%和8%。

　　氧化鉬在2009年和2010年的毛利率分別為57.54%和46.42%，而到了2011年則驟降至5.24%，安信證券給出的未來三年的預測均為7%。

　　兩大主要產品的毛利率驟降，及預測毛利率只有個位數的現象，引起了上述券商研究員的質疑。

　　募投項目也是該研究員關注的兩大問題之一。

　　洛陽鉬業招股書顯示，此次募集資金主要用于拓展鎢產業鏈的冶煉和深加工能力。其中，90%的募集資金將投向鎢產業鏈。在四個募投項目里，投資分量最重的當屬“高性能硬質合金項目”，使用金額18.77億元，占了總募資金額的51.5%。但是其技術實力卻遭到質疑。

　　安信證券發布的投資價值報告披露，鑒于高端硬質合金屬于技術密集型行業，需要長時間技術沉淀和團隊磨合，目前國內技術水平相比國外先進水平仍有較大差距，公司此前也無相關的技術積累，所以本次募投項目主攻硬質合金毛坯，為硬質合金終端產品提供原料。

　　“公司既然沒有相關的技術積累，但是募集資金大部分都投向這個項目的開發上了，而且目前低端鎢產品的產能是過剩的。”上述研究員質疑道，將來這個項目怎么樣貢獻業績？

　　此后，接連有4家機構發問，數量雖然不多，卻是直擊要害，包括上房溝鉬礦礦區停產、與同行金鉬股份（601958.SH）和廈門鎢業（600549.SH）的比較、礦產儲量評估文件陳舊、港股與A股價格差異等焦點問題，均被一一拋給洛陽鉬業的諸高管。

　　糾結報價

　　洛陽鉬業并不是最受冷落的。

　　會后，一名機構人士對記者表示，洛陽鉬業的情況算是比較好了，之前的有些公司路演更加冷清。“路演是一對多，還有一對一的。”他說，上市公司詢價前經常會拜訪我們，要求去報價。

　　打新對機構而言依然充滿誘惑，但其風險難題仍是難解。截至9月12日，共有145只新股上市，首日破發的就有39只，占比27%。僅6月份里上市的16只新股中，就有11只出現了首日破發，破發率近7成。黑色六月里，中銀基金、交銀施羅德、招商基金等多家公募在打新市場上戰況慘烈。

　　9月12日，N北信源（300352.SZ）登陸創業板。在多空雙方激烈爭奪下，上市首日拉出長長的陰線，但還是上漲27.84%。龍虎榜數據顯示，當日共有4家機構專用席位現身，操作方向均為賣出。

　　“現在打新誰敢把股票放到第二天？”上述機構人士透露，其所在的機構中簽后基本上當天就會賣出。

　　“最近參與的打新有賠有賺，總體算下來基本是平了。”一位券商人士對此表示也有同感。

　　“我們最近的打新也謹慎多了，會結合公司的基本面、估值和行業等因素綜合考慮。”一家大型基金公司人士表示，基本上，報價跟發行價相差不多，收益率也還不錯。

　　盡管如此，機構們對打新還是又愛又恨。

　　“打新還是要打的，雖然冒著賠的風險，但是一旦賺了就賺得很多。”上述機構人士表示，即使對新股不看好，但是一個重要的動機就是能不能賺錢。即使覺得價值不大，但如果博弈下來，也許仍會申報。

　　洛陽鉬業本次將發行5.42億股，募資金額約36.46億元。以此計算，每股價格約達到6.73元，才能達到預期的募資金額。保薦人安信證券給出的合理估值區間為6.49元-8.48元，超過目前其港股價格85.43%-142.3%。9月12日，洛陽鉬業H股收報3.49港元，較9月7日漲幅達19%。

　　上述不愿具名的機構人士也并不看好洛陽鉬業所處的傳統行業，在其看來，同行業的上市公司走勢都差不多，看看其他公司就知道了，但他還是會選擇去報價。