全球路演是赴境外上市的中國公司高管的必修課。未來的兩周內(nèi)，滬深股票交易所和中國金融期貨交易所的主要負(fù)責(zé)人也將受命進(jìn)行一次全球路演。但他們推介的不是單個(gè)中國公司，而是整個(gè)中國資本市場(chǎng)及其對(duì)外開放的基礎(chǔ)制度——QFII機(jī)制。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家獲悉，上證所常務(wù)副總經(jīng)理黃紅元、深交所總經(jīng)理宋麗萍以及中金所常務(wù)副總經(jīng)理李正強(qiáng)，即將啟程分赴歐洲、美國和日韓市場(chǎng)，全面介紹中國資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和今年以來大幅放松管制的QFII機(jī)制。

　　他們此行更直接的任務(wù)則是說服更多的國際投資機(jī)構(gòu)申請(qǐng)QFII額度。根據(jù)國家外匯局披露的數(shù)據(jù)，截至今年8月31日，已經(jīng)有152家機(jī)構(gòu)獲批298.68億美元QFII額度。這剛好相當(dāng)于用完了2003年QFII機(jī)制建立時(shí)確定的首批300億美元額度。今年，外匯局和證監(jiān)會(huì)新推500億美元額度，使得QFII機(jī)制的總投資額度提升至800億美元。

　　舊的300億美元額度用了9年批完，新的500億美元額度需要多少時(shí)間？

　　影響這個(gè)問題的因素是多方面的：國際投資者配置中國市場(chǎng)的需求、QFII機(jī)制本身的便利性、中國經(jīng)濟(jì)和中國市場(chǎng)的基本面以及中國監(jiān)管層放開資本項(xiàng)目管制的步伐，都將從不同角度決定外資在中國市場(chǎng)的參與度。

　　對(duì)外開放日益主動(dòng)

　　據(jù)悉，陪同三大交易所負(fù)責(zé)人出訪的還有國內(nèi)部分一線券商的銷售交易部負(fù)責(zé)人，以及合資投行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席策略分析師等專業(yè)人士。此次出訪，也暗示著中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的主動(dòng)性正在日益增強(qiáng)。

　　一位QFII機(jī)構(gòu)駐華代表對(duì)本報(bào)記者表示，盡管證監(jiān)會(huì)大幅降低了QFII申請(qǐng)門檻，拓寬了投資范圍，但境外機(jī)構(gòu)可能對(duì)新的政策缺乏了解；另外，部分QFII機(jī)構(gòu)反映在募資時(shí)遇到投資者擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的情況。因此，有必要通過國內(nèi)交易所、中介機(jī)構(gòu)路演的方式，向境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行面對(duì)面的溝通交流。

　　去年第四季度，我國外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)季度性負(fù)增長，今年4月份和7月份再度出現(xiàn)月度的外匯占款負(fù)增長。業(yè)界普遍認(rèn)為在人民幣升值預(yù)期減弱、出口增長乏力、境外投資者從新興市場(chǎng)回收投資等因素影響下，我國外匯儲(chǔ)備難以繼續(xù)保持增長趨勢(shì)，資金流入和流出的波動(dòng)性增大。

　　外儲(chǔ)和外匯占款的下降給我國資本市場(chǎng)加快對(duì)外開放步伐創(chuàng)造了條件。截至今年6月，QFII機(jī)構(gòu)累計(jì)凈匯入資金1254億元人民幣，QFII賬戶資產(chǎn)合計(jì)約2713億元人民幣，持股市值約占A股流通市值的1.1%，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國周邊國家市場(chǎng)的開放水平。印度市場(chǎng)的外資占比已經(jīng)達(dá)到30%，韓國也達(dá)到26%。

　　從去年12月以來，證監(jiān)會(huì)和外匯局明顯加快了QFII資格和額度的審批速度。今年4月，外匯局和證監(jiān)會(huì)共同宣布新增500億美元QFII額度上限。

　　為了吸引更多境外長期資金，證監(jiān)會(huì)在今年7月出臺(tái)新規(guī)，對(duì)QFII資格的審批程序進(jìn)行了簡化，并重點(diǎn)降低了資格要求。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、其他機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老金、主權(quán)基金等）的經(jīng)營時(shí)間由5年降為2年，證券資產(chǎn)規(guī)模由50億美元降為5億美元。私募股權(quán)機(jī)構(gòu)也可以作為資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)QFII的資格。

　　QFII投資方面的限制也得到放寬。在已允許參與股指期貨交易的基礎(chǔ)上，新規(guī)準(zhǔn)許QFII進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)和投資中小企業(yè)私募債。在單一上市公司中，所有境外股東的持股限制由20%提高到30%，單個(gè)境外投資者的持股限制不變。

　　此外，證監(jiān)會(huì)也已經(jīng)明確表示，將協(xié)調(diào)有關(guān)部門進(jìn)一步放寬QFII外匯管理政策，盡快明確QFII稅收政策。

　　這些措施顯著提高了QFII參與中國市場(chǎng)的熱情。證監(jiān)會(huì)基金部主任王林今年5月曾公開表示，QFII機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)在審的額度申請(qǐng)已經(jīng)達(dá)到227億美元。而截至5月13日，外匯局共批準(zhǔn)260億美元額度。這意味著今年新推的500億美元QFII額度，已經(jīng)至少有100多億美元被各大機(jī)構(gòu)“預(yù)訂”。

　　吸引股市“外援”

　　擴(kuò)大資本項(xiàng)目開放是一項(xiàng)中長期的任務(wù)，但就當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)而言，向境外投資者“推介”QFII額度，對(duì)于壯大A股機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍、引進(jìn)增量資金、提高投資者信心有更現(xiàn)實(shí)的意義。

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)QFII的機(jī)構(gòu)類型仍然偏愛“長期投資機(jī)構(gòu)”，如主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金和大學(xué)基金等，對(duì)沖基金仍然受到限制。而外匯局在審批額度的時(shí)候，也會(huì)詢問資管公司類QFII機(jī)構(gòu)相關(guān)募集產(chǎn)品的性質(zhì)等。

　　上述這幾類境外機(jī)構(gòu)投資者，在A股的投資更多是出于“資產(chǎn)配置”的需求，較少“大進(jìn)大出”。瑞銀證券此前接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，其對(duì)自己客戶的交易行為進(jìn)行跟蹤后發(fā)現(xiàn)，這些投資者的買賣明顯呈現(xiàn)逆周期現(xiàn)象，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)有積極意義。此外，境外投資者對(duì)于國內(nèi)券商的服務(wù)水平，以及上市公司的回報(bào)和治理水平有更高要求，客觀上有利于促進(jìn)中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　值得注意的是，今年以來，滬深股票交易所也在提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)現(xiàn)金分紅和市場(chǎng)創(chuàng)新方面動(dòng)作頻頻。A股的估值水平逐漸與國際接軌，內(nèi)在回報(bào)要求提高，對(duì)國際投資者的吸引力也在增加。

　　此次三大交易所老總出訪，也適逢交易所的重大人事變動(dòng)。如上證所出訪的黃紅元有望即將接替回歸證監(jiān)會(huì)的原總經(jīng)理張育軍，中金所的原總經(jīng)理朱玉辰則剛剛赴任浦發(fā)銀行行長。隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革創(chuàng)新的推進(jìn)，三大交易所也將以全新的面貌示人，并借出訪的機(jī)會(huì)向國際投資者展示中國資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展。（蔣飛）