盡管上周A股新開戶數超過10萬戶，已連續三周企穩回升，但是大盤在2400點下方徘徊不前使得股市依然難以吸引大戶資金入市，散戶仍然是A股市場的主力軍。根據中國證券登記結算公司統計數據顯示，目前流通市值在10萬元以下的賬戶比例高達85%，而市值在50萬元以下的賬戶比例更是超過97%，股市已逐漸成為散戶的“集中營”。

　　散戶成為留守股市主力

　　據中國證券登記結算公司統計數據顯示，截至2012年4月，A股自然人持倉賬戶數約為5600萬，其中流通市值1萬元以下的賬戶占比35.67%，市值1萬-10萬元的賬戶數49.16%，市值10萬-50萬元的賬戶占12.67%，市值50萬-100萬元的賬戶占比1.51%，市值100萬-500萬元的賬戶49萬個，占比0.89%，市值500萬-1000萬元的賬戶35564個，占比0.06%，1000萬元以上的賬戶17987個，1億元以上的826個。

　　股市的持續低迷使大戶人數比例出現明顯下滑，即使是散戶，參與股市的熱情也大減。4月份滬深兩市當月參與交易的A股賬戶數為1823.48萬戶，較3月份減少了420.59萬戶，占期末A股有效賬戶數13482.90萬戶的13.52%，較3月份下降了3.16個百分點。也就是說，4月份有超過86%的個人賬戶并未參與任何交易。

　　對于散戶成為股市的主力軍，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，這些數據可以有兩個解釋：第一，中國A股市場原本就是一個“散戶市”，而散戶市又是一個典型的“金字塔”結構，塔底都是“小散”，而塔尖則是“大戶”，小散占絕大多數是散戶市的特點之一。第二，市場持續低迷，是造成散戶投資意愿不足、不愿過多持股的重要原因。

　　富人為何不炒股

　　漫漫“熊市”始終不見盡頭，無疑成為股市吸引力下降的重要原因。董登新表示，中國的A股市場仍然是“快牛慢熊”格局，其主要特點是股市暴漲暴跌、個股普漲普跌；牛市總是一步到位地漲，而且往往漲過頭，同樣，熊市則是對快牛漲過頭的對稱性報復，每一次熊市不但跌跌不休，而且經常跌過頭。更何況從2011年4月至2012年4月底，正好是上證綜指從3000點向2100點俯沖落地后驚魂未定的時候。因此，散戶出現恐慌性大幅減持，或是少量持股的現象。

　　此外，分散投資、規避股市風險也成為大戶逐漸遠離股市的一個原因。董登新表示，股市有風險，而在中國股市投資風險可能更大，因為A股市場是一個新興市場，由于制度不完善，法制不健全，散戶與機構普遍存在過度投機心理，并同時放大了市場風險。而作為富人或有錢人，他們理財一般更注重分散風險，不會將雞蛋放在同一個籃子里。

　　董登新表示，在國外，富人理財方式有許多：開設銀行理財專戶、投資私募股權基金、投資風險基金、投資普通證券投資基金、投資債券、投資股票等。而在中國，富人理財可能更傾向于購買豪宅、商業房產、黃金、藝術品、古董收藏等。當然，中國的富人也會涉足一些證券投資，但比例不會太大，因為他們認為中國的證券市場不適合長期投資。

　　完善監管才能吸引資金

　　事實上，股市只有營造健康的發展環境才能吸引股民的真正回歸。今年以來，管理層加大了對股市監管和治理的力度。尤其是在監管層加大對金融犯罪、違法行為打擊力度后，股市過度投機將會大大收斂，股市走勢將會更趨穩定。這有利于保護中小投資者的合法權益，有利于提升投資者信心，并吸引投資者進入市場。

　　董登新表示，隨著資本市場系列制度變革，尤其是主板退市制度改革以及分紅政策的規范引導，中國股市正在發生悄悄質變。藍籌股和績優股的估值將會逐漸得到提升，而垃圾股和績差股的估值重心則會不斷下移。因此，股民應該盡早轉變思維、調整投資行為。

　　“沒有任何國家的繁榮可以由股市的繁榮催生起來，實體經濟的發展才是一國經濟發展的基礎。”中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長余永定表示，股票市場是投資者資金分配的一種方式，只有當股民買股票的目的是取得企業的分紅而不是資本利得，中國股市才算是走上了健康發展的道路。

　　對于股市改革的方向，董登新建議，中國股市要想模仿成熟股市“慢牛短熊”的運行格局，必須引入多樣化機構投資者群體，并不斷做大證券投資基金規模。同時，還要引入市場化的上市機制和退市機制。除此之外，構建多層次資本市場仍然是重中之重，因為只有多元化的投融資渠道，才能分散融資、分散投資，才能讓投資者的投資行為更長遠、更理性、更從容。當然，這份“從容”在很大程度上，還需要有社會保障提供安全后盾和信心支撐。

(人民日報海外版)