5月16 日，一行三會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構同業業務的通知》。對此我們認為，非標轉標將成趨勢，信用擴張被壓縮將不利于經濟復蘇，而隨之而來的 M2 增速放緩將為貨幣政策寬松創造條件。資金面將更為平穩，銀行對流動性資產的需求將上升，資本金壓力下利率債優勢顯現。非標轉標帶來的債券供給壓力目前看可以被市場消化，部分高收益產品由于資金鏈緊張情況加劇可能有一定壓力。

　　總體利好債市，高收益債將有一定壓力。

　　1、同業監管對債市的利好體現在幾個方面：（1）經濟增長將受拖累，貨幣政策寬松空間加大。（2）同業對資金的消耗減少，有利于資金面平穩。（3）銀行對流動性資產的需求上升，債券成為不二選擇。（4）銀行資本金壓力增加，利率債優勢顯現。

　　2、收益率重新定位，強化債券收益正常投資回報水平地位。之前銀行、券商資管和基金子公司等會發理財或者集合產品對接，資金的擁有方對收益的要求也較高。債券的收益率上限基本以信托為主，在“類無風險利率”下的收益會減少對信用債券的需求。在非標轉標的趨勢下，“類無風險利率”被削弱，債券的收益優勢顯現出來。整體市場的收益定位最終還是要回到以國債收益率為基礎的圖譜上，形成合理和明確的收益率結構。投資者也將改變對之前非標大發展時的高收益期許，轉而適應慢慢下降的投資回報率。

　　3、信用風險暴露會加劇。大量的信托到期并非不能續借，但是債券市場的發債主體和信托市場主體的重疊部分是資質較好的部分，就是說既能發債又能發信托的企業，都是“矮子里的將軍”。在非標受限的時候，銀行惜貸，那么剩下的一幫“矮子”如何續借到期信托變成了一個問題。不排除在此階段中，個別企業因為資金鏈無法續上，導致資金鏈斷裂，引發償債困難的情況。