繼超日債付息違約之后，信用風險擴散至私募債。記者從深圳某大型券商固收部人士處了解到，券商內(nèi)部已經(jīng)開始緊急排查私募債業(yè)務(wù)的風險。另據(jù)記者了解，監(jiān)管層也在跟私募債承銷規(guī)模比較大的券商部門接洽，要求其自清自查，并做好應(yīng)對預(yù)警方案。

　　繼“13中森債”未能按期在3月28日支付1800萬利息成為市場首例私募債違約之后，近期又曝出一例私募債“12華特斯”或?qū)⒁蚱浒l(fā)行主體破產(chǎn)重組而面臨償付風險。

　　今年6月是私募債到期償付高峰，違約風險如影相隨。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2014年到期償付的私募債規(guī)模44.36億元，而其中6月到期償付規(guī)模最大，為10.75億元。

　　記者采訪的多位人士認為，“13中森債”絕不是個案，體量較小、發(fā)行主體又多為民營企業(yè)的私募債將成為監(jiān)管層“不允許大規(guī)模系統(tǒng)性風險”的底線缺口，違約或成常態(tài)。

　　10億兌付山雨欲來

　　私募債拉響違約警報。

　　有全額擔保、發(fā)行規(guī)模1.8億元的私募債“13中森債”未能如期支付1800萬元利息。在監(jiān)管層的督促下，盡管其擔保公司中海信達最后承諾履行代償義務(wù)，但仍然給脆弱的信用債市場增添了惆悵。

　　近日又一私募債“12華特斯”暴露出兌付的不確定性。據(jù)浙江省安吉縣人民法院發(fā)布公告稱，已裁定受理浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重組，而該公司恰是“12華特斯”的發(fā)行人。據(jù)“12華特斯”募集說明書顯示，該債發(fā)行規(guī)模為6000萬元，期限為2年期，發(fā)行利率為11%，有第三方擔保、抵押擔保和公司實際控制人三項擔保。

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，“13中森債”未正常兌付利息的主要原因是其流動性管理存在問題，屬于個案風險事件。

　　不過記者采訪到的多位業(yè)內(nèi)人士卻有更多的擔憂。

　　“‘13中森債’肯定不是個案。”招商證券分析師孫彬彬接受《華夏時報》記者采訪時表示，“相比往年，今年信用風險加大。一方面是宏觀經(jīng)濟往下走，那些被放大風險的行業(yè)領(lǐng)域自然而然就承受了更大的壓力，再疊加企業(yè)本身的經(jīng)營問題，風險自然大；另一方面監(jiān)管層在‘守住全局、放開局部’的思路下，在風險可控的范圍內(nèi)是允許違約的，發(fā)行主體以民營企業(yè)為主的私募債信用風險積聚。”

　　海通證券在研報中也指出，中國特殊的經(jīng)濟體制下，不允許大規(guī)模系統(tǒng)性風險出現(xiàn)的底線之上，信用風險的釋放或從民營中小企業(yè)開始逐步擴散，從私募債開始擴散。

　　被稱為“中國版垃圾債”的私募債于2012年下半年開閘，其多以2年期限或者2+1附回售權(quán)的模式發(fā)行，這也意味著2012年開始發(fā)行的私募債將在2014年迎來密集的到期。

　　誰是下一個違約者

　　記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年有49只私募債到期，總規(guī)模為44.36億元，其中今年6月份將迎來一波兌付洪峰，共有10只私募債集中到期，規(guī)模為10.75億元，平均票面利率為9.17%。

　　私募債陷入信用風險漩渦，誰將會是下一個違約者？

　　據(jù)記者調(diào)查，除了上述提到的“12華特斯”的兌付存在不確定性，“12同捷01”也潛藏危機。

　　據(jù)公開資料顯示，“12同捷01”的發(fā)行主體是上海同捷科技股份有限公司，發(fā)行規(guī)模1億元，發(fā)行期限是2+1，票面利率8.15％，上海市再擔保有限公司提供總金額3000萬元的無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，到期日2015年6月12日，最近行權(quán)日為2014年6月12日。

　　不過值得注意的是，同捷科技在沖擊IPO未果、借殼上市方案流產(chǎn)之后，疲于股東各方力量明爭暗斗，終導(dǎo)致經(jīng)營不順陷入債務(wù)危機。去年年底，同捷科技作為6家聯(lián)合發(fā)行人之一，無法按期兌付上海楊浦中小企業(yè)2011年第一期集合票據(jù)。

　　市場人士擔憂，通過艱難自籌和銀行授信才算緩解集合票據(jù)兌付危機的同捷科技又如何輕松度過今年6月份將行權(quán)的私募債。如果投資者避險情緒高漲選擇全部贖回，同捷科技將面臨過億元的債務(wù)危機。

　　其實私募債的違約也并不是無跡可循。

　　“處于宏觀周期往下走、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，同時現(xiàn)金流又比較緊張的中小民營企業(yè)比較容易出問題。”孫彬彬?qū)τ浾叻治龇Q，“煤炭、有色、鋼鐵、光伏、造船等傳統(tǒng)行業(yè)中的私募債需要注意信用風險。”

　　據(jù)記者了解，中小企業(yè)發(fā)行私募債的成本包括票面利率、承銷費、擔保費、審計費、律師費、評級費等，實際融資成本約在15%上下，但隨著宏觀環(huán)境不振、融資成本不斷高企的雙重夾擊，不少私募債發(fā)行主體的凈利潤難以覆蓋私募債的票息。

　　平安證券固定收益部總經(jīng)理石磊在接受本報記者采訪時也強調(diào)，重工業(yè)、太陽能、風能等依靠政府補貼的行業(yè)，接受政府BT項目較多的主體信用風險都在加劇，需要警惕該類私募債的違約風險。

　　在“13中森債”未能如期兌付利息的情況下，其擔保方中海信達不積極履行擔保義務(wù)的態(tài)度刺痛了私募債市場的神經(jīng)，“擔保”曾經(jīng)是私募債銷售的護身符，一旦有擔保銷售就不愁。

　　據(jù)記者梳理，2014年到期且沒有擔保的私募債共有18只，包括：12新達通、12寧水務(wù)、12信威債、12新麗債、12孚信債、13濟環(huán)02、13濟環(huán)01、12中科債、12雅潤債、13梅花01、12杭益汽、12遠古債、13龍騰債、12華安達、12蒙農(nóng)科、12武醫(yī)債、12新大禹、12通惠債。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，擔保公司是私募債的“底線”，若真的出現(xiàn)違約又沒有擔保，私募債的投資者則真的可能血本無歸。

　　券商改做通道

　　“現(xiàn)在券商對私募債的整體風控都在加強，對行業(yè)對公司的篩選蠻嚴格的，都要求一定的擔保，而且擔保資金要求比較足。”前述深圳大型券商固收部人士對記者透露。

　　該人士向記者透露，已經(jīng)有券商做好了分別針對真實違約、尚未真實違約等情況的預(yù)警機制。若相關(guān)私募債尚未真實違約，可采取要求發(fā)行人追加固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)作為擔保，多方商議展期等措施；如果違約真實發(fā)生，則以降低矛盾和影響為目標進行化解。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，從開閘至今，承銷私募債數(shù)量超過10只的券商主要有11家券商：國信證券30只、中信證券22只、浙商證券16只、光大證券與廣發(fā)證券均為15只、平安證券與國泰君安均為14只、長城證券13只、東吳證券11只、東莞證券和南京證券都為10只。

　　從承銷金額上來看，國信證券依然占據(jù)第一把交椅，承銷總規(guī)模為47.57億元，此外長城證券總額為21.04億元，平安證券16.88億元，金元證券19.5億元，國泰君安19.4億元，浙商證券18.55億元。

　　深圳一城商行負責人對記者表示，信用風險加劇對于本就難銷售的私募債市場無疑是雪上加霜，但“通道類私募債”或?qū)⒂瓉硎⒀纾虒⒏敢飧首鐾ǖ琅c銀行合作，以降低在私募債中所承擔的風險。

　　簡單來說這種模式就是：擬發(fā)私募債的企業(yè)向某銀行申請授信額度，同時向一家券商申請發(fā)行私募債，等到券商向交易所備案通過，銀行再用理財資金買入該私募債，券商僅僅只收通道費。