利率市場化步伐悄然加快，催生一波又一波的債券型基金贖回。據中國證券報記者多方了解到，多家基金公司旗下的債券型基金近期均遭遇贖回。業內人士指出，今年債市的迅猛調整，主要因為，在各資產管理行業邊界逐漸模糊的背景下，市場實際利率不斷上升，而債券型基金近期頻頻出現的贖回潮，將會在短期進一步推動債市“探底”。不過，今年債市的快速調整，也為許多新發行的債基帶來建倉良機，“掘金”優質個券將成為新債基主要功課。

　　非標資產的“擠出效應”

　　今年以來債市的頻頻下跌，是誘發債券型基金出現巨量贖回潮的根本原因。而導演債市不斷下調的關鍵因素，則是利率市場化過程中的基準利率抬升，以及非標資產投資對債券投資需求的“擠出效應”。而后者，正發揮著越來越大的“威力”。

　　某基金公司固定收益部負責人表示，利率市場化過程中，銀行理財產品的預期收益率不斷提高，倒逼銀行尋找更高收益的投資標的，這促使銀行今年大量拋售收益相對較低的債券，轉而大量配置收益相對較高的非標資產。今年下半年這種現象進一步加劇，導致債券市場繼續下跌。“只要"剛性兌付"的局面沒有打破，非標資產的風險與收益繼續不匹配，這種資產配置的轉移仍將繼續。”該負責人說，“目前整個市場的收益率曲線是紊亂的，債券市場的迅猛下跌，就是在整體市場風險特征不明顯的背景下，其收益率被迫向非標資產靠攏。在債基贖回潮的倒逼下，這種"靠攏"的速度或許會加快。”

　　正在發行中的富國恒利分級債基擬任基金經理刁羽則認為，目前債市出現的調整是債市高速發展過程中的必然現象，而這輪調整實際上也為下一輪債券牛市奠定了基礎。刁羽指出，從中國債市發展歷史來看，最近10年債市經歷的比較明確的熊市大概有5次，期間也交替出現了2008年和2012年的債券牛市。通過觀察可以發現，5輪債券牛熊交替，有3輪是在2008年，特別是信用債市場高速發展之后出現的，且牛熊交替的節奏變得越來越短。“目前債市的體量已經擴充到29.9萬億元，在不到5年的時間里實現了將近14%的年均增速，確實也需要階段性地"歇一歇"。”刁羽說。

　　“寒冬”過后待暖春

　　盡管債市跌勢不止，且債基贖回潮進一步加速債券下跌，但是，在許多債基經理眼中，目前優質個券的吸引力已經大增，債基其實迎來了建倉的良機。

　　刁羽就表示，目前導致債市下跌的各種沖擊因素，對中長期券種的影響并不大，3-5年期券種現在仍有8%的收益，3-5年的AAA信用債收益率接近7%，AA品種則達到了8%的水平。考慮到牛熊交替出現的必然規律、年后資金緊張逐步緩解以及債市規范過程中非標資產的收緊，目前一些中長期券種無論是收益率還是購買價格，都出現了較大的投資價值。他強調，正是看好未來的債市投資機會，才于近期推出了富國恒利分級債基，也敢于給出富國恒利A約定年收益率5%。

　　不過，也有基金經理指出，如果非標資產“剛性兌付”沒有打破，那么債市依然要承受巨大壓力，債券價格難以出現明顯上漲，短期投資機會不容樂觀。如果神話被打破，也會短期對低評級的信用債造成巨大沖擊，導致債券市場出現兩極分化。因此，投資者如果目前買入債券基金，須抱著長期投資的心態，“短炒”的做法不可取。（記者 李良）