導讀：截至7月底，債券市場主體評級下調總數為52家，在整體債券市場疲弱的背景下，當信用風險再次成為市場關注的焦點時，引發了錢荒后的又一波調整高潮。以11華銳01債為例，自7月份下調評級開始至8月5日最大跌幅超過15%。

　　據相關統計數據顯示，目前貨幣基金總規模縮水達2740億份，縮水比例達48.55%，其中部分理財基金與貨幣基金規模縮水達到90%，而為了應對巨額贖回貨幣與理財基金只能忍痛大甩賣。公開數據顯示，6月中下旬部分剩余期限為24天的AAA級短融到期收益超過15%，多只剩余期限不到1個月的AAA級短融產品也在10%以上，以此為例，其他優質的利率債和信用債也出現了類似甩賣現象，而這卻為年下半年債券投資儲備了較好的債券資源。

　　截至7月底，債券市場主體評級下調總數為52家，在整體債券市場疲弱的背景下，當信用風險再次成為市場關注的焦點時，引發了錢荒后的又一波調整高潮。以11華銳01債為例，自7月份下調評級開始至8月5日最大跌幅超過15%；而另據統計，僅8月份AA評級剩余期限為5年期的企業債到期收益率由月初的5.8697%升至6.2499%，出現了-38.02bp的利差。故經過幾輪的打擊，債券的價值洼地也不斷顯現，雖然短期內整體市場還處于疲弱狀態，但價值優勢或將會在3季度末進一步出現，而近期市場也在不斷出現新發債基布局3、4季度反攻的聲音。

　　今年上半年整體寬松的貨幣政策環境為債券發行創造了低成本機會，據統計，企業債中城投債今年上半年發行的票面利率區間為6.0%－6.5%，而8月底3只新發行的企業債票面利率達到7.0%－7.1%，所以債券的票息收益有望可增加1%左右，而這對于分級債基來講，在分級杠桿效應的影響下有望給B級份額帶來較為可觀的收益，以分級杠桿為1:5的分級債基為例，當整體持倉組合的加權平均票息為6.1%與持倉組合加權平均票息為7.1%相比，B級份額將會額外增加5%的收益。目前由于偏緊的資金面、超預期的基本面，致使目前整個債券市場依舊無法短期擺脫疲弱的格局，但債券的價值與交易性機會或將逐步體現，同時隨著摸底地方債務規模的告一段落以及國債期貨的推出勢必會將債券市場的機會進一步擴大。

   （金百臨投資 黃亞喬）