債市疲弱，拖累債基。

　　今年6月以來，多只信用債評級遭到評級機構下調。

　　據WIND統計顯示，截至7月31日，今年以來，信用債中有42只債券的債項評級下調，475只債券的主體評級下調。

　　在信用債如此大面積的評級下調影響下，債基近期表現欠佳。

　　據好買基金數據顯示，近3個月以來，全部434只債券型基金產品的平均收益率為-0.88%(A、B分開算)，僅有110只債券型基金獲得正收益，超過300只債基是負收益。

　　其中，近3個月，業績表現最好的債基是匯豐晉信2016基金，總回報率高達3.86%，而業績表現較差的是博時轉債基金、博時穩定價值、華安可轉債和建信轉債增強基金，總回報率分別為-8.3%、-6.9%、-6.4%和-6.3%。

　　“這一輪下跌中，以可轉債為主要投資標的的可轉債基金下跌幅度最大。” 好買基金研究副總監曾令華表示，在中國債市歷史上沒有出現違約的情況下，養成了機構投資者信用風險淡化的后果。

　　在目前的背景下，交銀施羅德固定收益部副總經理李家春表示，今年下半年投資重點關注利率債和高等級信用債。

　　信用風險淡化

　　今年6月以來，債市表現疲弱，特別是信用債。

　　數據顯示，6月1日，中債高收益企業債凈價指數還位于94.86的階段高點，到了8月1日，則降為了93.58點，處于近一年多以來一個比較大的調整階段。

　　“下調評級的債券，價格下滑程度遠超過未下調評級的債券，這對債券型基金的業績表現也產生了不少負面影響。”曾令華告訴記者，業績跌幅較大的債基，不少是可轉債投資較重的原因。

　　據好買基金統計數據顯示，在6月初至7月底，債券型基金的平均跌幅達1.77%。除了跌幅最大的可轉債基金外，在純債基金中，國富恒久信用基金、信誠優質純債、廣發雙債添利基金等也受可轉債影響較大。

　　此外，有些表現較差的債基與踩中地雷有關。例如，鵬華豐澤分級基金持有11華銳01區間下跌17.57%；信達澳銀穩定增利基金持有的11中利債下跌8.91%；博時天頤基金持有的11士蘭微(7.11, 0.00, 0.00%)下跌5.83%。

　　對此，業內人士認為，此次債券評級遭下調導致債基業績下滑，主要原因在于機構投資者對信用風險的淡化，“不計后果地采取逆向投資的思路，不問質資，只看收益率，而未來債券違約的出現是一個大概率事件。”

　　而機構投資者的信用風險淡化的原因在于，長期以來，我國債券市場的發行主體以國有企業居多，這些企業都有一定程度的政府信用做隱性擔保，債券兌付風險小，對應的級別也較高。同時，監管機構對發行債券的主體控制比較嚴格，較低信用級別的企業無法達到發債條件，導致了已經公開發行債券的企業主體信用級別普遍較高。

　　從基金二季報統計數據來看，工銀瑞信[微博]基金公司總共持有8.27億此次被降級的債券，鵬華基金公司位居次席達6.17億元，博時第三位，達到5.55億元。

　　而一些業績表現差的債券型基金，也成為被投資者贖回的重災區。

　　統計數據顯示，今年二季度，在349只債基中，僅有84只債基是被凈申購的，而被贖回份額最多的是上投摩根輪動添利C基金，共被贖回39億份，該基金在近一月的回報率為-0.6%，近三個月的回報率為-1.79%。

　　危中有機

　　“高層金融去杠桿意圖明確，對實體經濟的擠壓降低未來經濟增速預期，對債券市場中期可能利好，其中利率債與高等級信用債投資機會值得關注。”交銀增利、交銀雙利基金經理李家春表示，他會重點關注本輪貨幣市場利率高企中因贖回、降杠桿等債券市場踩踏影響后，債券市場收益率估值變化帶來的投資機會。

　　在7月債券市場上，利率債和高評級信用債的表現要明顯優于中低評級，尤其是短端品種。

　　“這主要源于中央對地方政府債務的審計升級，以及近期對債券發行主體評級調降所帶來的沖擊。” 業內研究人士對此表示，發行人盈利惡化以及負面評級調降，可能給債券帶來流動性風險。

　　債市在經歷6月錢荒的沖擊，以及7月的修復性走勢后，不少機構預計8月債市將相對平穩。

　　但在政策面上，近期監管機構陸續出臺了一系列的監管措施，這將帶來資金流動性的系統性下降。

　　而從宏觀環境來看，下半年最大的變化在于外部流動性趨于收縮，三季度外部流動性壓力可能是全年高點；央行貨幣政策態度中性，調節市場采用總量層面政策操作為主。

　　博時安豐18基金擬任基金經理魏楨認為，從大的背景看，經濟大概率繼續下行，政策也并不試圖刺激經濟，通脹很難超預期，資金成本制約下的債市反彈也相對有限，“總體上，我們將保持謹慎樂觀、危中有機的態度。” （黃祎妮)