導語：未來債市是否仍有機可尋？債券基金是否還具有配置價值？基金經理普遍認為，未來利率債和中高等級信用債相對安全，目前信用債仍處于風險調整的過程中，這類品種還需回避。穩健型的投資者可以選擇暫時觀望。 
　　6月份錢荒，7月以來，地方政府債務核查，信用債評級下調事件頻發，大量中低評級信用債遭遇拋售潮，市場資金利率飆升……今年以來，原本平靜的債券市場卻是“黑天鵝”頻出，個別債券價格下跌近30%！在種種利空的打壓下，近一個月一向穩健的債券基金全面下挫，多只凈值跌幅超過1.5%。

　　未來債市是否仍有機可尋？債券基金是否還具有配置價值？基金經理普遍認為，未來利率債和中高等級信用債相對安全，目前信用債仍處于風險調整的過程中，這類品種還需回避。穩健型的投資者可以選擇暫時觀望。

　　債基凈值全面受損

　　在經歷了一季度的大漲后，二季度以來債券基金可謂是坎坷不斷，5月份債市打黑風暴引致資金面緊張；6月份節假日因素、季末因素以及外資流出預期等因素的疊加，導致資金利率持續走高；7月份又要進行財政存款清繳，資金利率仍然持續位于高位，與此同時，信用風險爆發，中低等級信用債降級潮愈演愈烈。

　　據同花順(300033,股吧)IFIND統計，今年年初至7月24日，共有38只信用債被降級，是去年的10倍還多（去年同期只有3只信用債被降級）。

　　對于債市黑天鵝頻現，諾安穩固收益一年定期開放債基擬任基金經理謝志華總結道，今年債市的“黑天鵝”事件或來自兩方面：宏觀層面，監管行動深化，違規風險繼續暴露；微觀層面，某些發債主體資質繼續惡化，觸及違約底線。下半年信用債仍具備一定的票息優勢，但信用利差可能擴大，難以獲得資本利得。

　　黑天鵝頻襲，7月份債券基金凈值自然難逃損失。近一個月，債券基金凈值跌幅最大的超過2%，且多只債基凈值跌幅超過了1.5%。天相統計的數據顯示，從7月2日至8月2日，紐銀雙利C下跌2.59%，博時信用債C下跌2.14%，光大保德信信用添益C下跌2.04%，信達澳銀穩定價值債券B下跌1.82%，工銀瑞信信用添利B下跌1.69%，廣發聚利下跌1.61%，大成強債(090008,基金吧)(090008)下跌1.45%，招商產業債下跌1.28%。

　　下年債券投資要謹防信用風險

　　“整體看來，下半年經濟走弱，通脹在底部徘徊，貨幣政策較為穩健，這些基本面均利好債市。但QE退出已成定局，外匯占款系統性下降，影子銀行整治逐步推進，6月以來流動性變化明顯，這些因素都值得關注。基于經濟增速下行的綜合考慮，下半年債券投資要謹防信用風險危機。”方正富邦互利定期開放債基基金經理楊通同時強調，對下半年債券投資環境喜憂參半，因此在投資策略上，一方面相對看好資質較好的中高等級信用債，另一方面在債券投資方面會更加注重區域選擇。

　　“城投債風險需要時間稀釋，不排除調整后收益率高企再現投資機會”，考慮到方正富邦互利封閉運作、定期開放的產品特點，楊通表示不排除適當降低流動性來換取風險和收益更好的平衡，因此更傾向于選擇有安全保障的中高等級信用債。此外，債券投資也要考慮地域因素，不同地區在運作規范、償債能力和負債率方面均有差異，這些變量也會不同程度地影響其債券收益率。

　　謝志華則認為下半年的債券投資危中有機，畢竟目前國內債市仍處于發展壯大的長期上升趨勢中。未來利率債和中高等級信用債相對安全，在新基建倉期將主要選擇中高等級信用債，并在利率債有絕對配置價值時，適當參與。

　　上周央行一改連續五周不作為，在公開市場重啟逆回購，釋放平抑市場利率強烈信號，緩解了市場對可能再現流動性緊張的擔心，此舉對剛剛度過了一番調整陣痛的債市明顯利好。目前，包括上投摩根歲歲盈定期開放債基在內的多只定期開放債基同場競技，爭奪利空打壓后的債券市場。

　　上投摩根較為樂觀，在其看來前期資金緊張使得債市短期受到流動性沖擊、出現波動，但這并不改變市場總趨勢，未來債市仍將平穩增長，基本面仍然向好。而且近一階段資金緊張有所緩解，經過此番調整，債券估值亦回升明顯，目前債券投資價值提升，未來一年獲得資本利得的機會將大為增加。

　　不過相關市場人士也指出，目前債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面和信用風險的角度看，短期對債市有明顯的壓制。對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望。但是，隨著債市的調整，利差空間逐步在增大，在多重利空的擠壓之下，債市或已經進入底部區域。

    原標題：債市黑天鵝頻襲 下半年債基仍喜憂參半

　　（作者：高麗霞）