摘要：進入7月后，債券市場參與者從被動去杠桿到主動去杠桿的過程仍沒有結束，而利率債以及高等級信用債的供給量明顯增加，債券供求關系有了改變。此外，在經濟弱勢的背景下，企業盈利水平下滑，信用債出現評級下調的情況較以往大幅增多，信用利差逐漸擴大。

　  進入下半年，隨著信用風險的暴露，近期信用債跌幅進一步擴大，一向穩健的債券基金也遭遇重挫。天相統計數據顯示，近一月多只債券基金凈值跌幅超過1.5%。

　　信用債跌幅擴大

　　行情數據顯示，近期不少公司債和城投債下跌比較迅猛，11華銳01債跌幅更是驚人，從7月1日至8月5日，跌幅為15.44%，近兩個交易日單日跌幅更是超過3%。

　　除了11華銳01債跌幅較大之外，其他信用債的跌幅也在擴大。8月5日，12中富01債下跌6.6%，成交量從此前單日不足500萬元上升至2558萬元；12湘鄂債下跌4.86%，成交量放大至1542萬元；12海翔債下跌2.92%，11通化債下跌2.56%，12中孚債下跌2.44%。此類債券發行價均為100元，截至昨日，多只債券價格跌至70元左右，其中，11華銳01收盤價為74.06元，12中富01收盤價為78.502元，12湘鄂債收盤價為79.75元。

　　據基金經理分析，此次信用債大跌的導火索是信用債信用評級的下調。以11華銳01債為例，今年5月30日，華銳風電(601558,股吧)發布公告稱，其信用評級從AA+調整為AA，6月27日，鵬元資信將12湘鄂債評級下調為下調為AA-，評級展望調整為負面。

　　統計數據顯示，7月共有7只債券被下調債項評級，涉及5家發行人。截至7月底，發行人主體評級下調累計達40家。

　　民生加銀相關負責人表示，近期的債市調整的主要原因是6月中下旬銀行間市場流動性緊張，資金價格大幅攀升，債券收益率上行從短端傳導到中長端，成為債市調整的導火索。進入7月后，債券市場參與者從被動去杠桿到主動去杠桿的過程仍沒有結束，而利率債以及高等級信用債的供給量明顯增加，債券供求關系有了改變。此外，在經濟弱勢的背景下，企業盈利水平下滑，信用債出現評級下調的情況較以往大幅增多，信用利差逐漸擴大。

　　債券基金凈值受損

　　受累于信用債的下跌，近期債券基金表現不佳，近一個月，債券基金凈值跌幅最大的超過2%。

　　天相統計的數據顯示，從7月2日至8月2日，紐銀雙利C下跌2.59%，博時信用債C下跌2.14%，光大保德信信用添益C下跌2.04%，信達澳銀穩定價值債券B下跌1.82%，工銀瑞信信用添利B下跌1.69%，廣發聚利下跌1.61%，大成強債(090008,基金吧)下跌1.45%，招商產業債下跌1.28%。

　　針對目前信用債的調整，國泰君安固定收益部認為，目前信用債調整還只到半山腰，主要理由有三，一是目前機構杠桿仍高，未來仍有去杠桿壓力；二是資金面仍將維持緊平衡狀態；三是信用風險仍在發酵，目前交易所市場已呈現出收益率的分化，說明投資者對信用風險的關注在日益增加，但反映在低評級中票上，收益率調整尚不充分。

　　長城基金(博客,微博)宏觀策略研究總監向威達表示，由于業績下滑，經營情況惡化引發的評級下調潮將持續，繼續看淡低評級信用債的表現。

　　上海證券也表示，由于信用債評級遭遇集中下調，信用風險不斷釋放，且政府債務審計風暴來臨，或進一步推高信用利差，城投債承壓較重，建議投資者規避中低等級信用債及城投債。

　　近一個月跌幅較大的債券基金一覽表

　　基金名稱 7月2日至8月2日漲跌幅（%）

　　紐銀雙利C －2.59

　　紐銀雙利A －2.57

　　博時信用債C －2.14

　　博時信用債A／B －2.11

　　光大添益C －2.04

　　光大添益A －2.02

　　澳銀價值B －1.82

　　紐銀穩增債券C －1.8

　　紐銀穩增債券A －1.79

　　澳銀價值A －1.78

　　工銀添利B －1.69

　　信誠歲歲添金－1.67

　　工銀添利A －1.65

　　廣發聚利 －1.61

　　大成強債 －1.45

　　數據來源：天相 杜志鑫/制表

   （作者：杜志鑫）