國(guó)債期貨最遲9月推出 合約設(shè)計(jì)杜絕327重演
上周五，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所(中金所)開展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人說，國(guó)債期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作還需要2個(gè)月左右的時(shí)間。但是接近中金所的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，按照中金所目前的工作進(jìn)展，國(guó)債期貨有望在8月中旬落地。
國(guó)債期貨的出現(xiàn)，將為參與國(guó)債交易的金融機(jī)構(gòu)提供避險(xiǎn)工具，進(jìn)而完善市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制，為國(guó)債以及其他金融工具的定價(jià)提供參考。截至2013年3月底，我國(guó)記賬式國(guó)債余額已經(jīng)達(dá)到7萬億元，是1995年國(guó)債期貨試點(diǎn)時(shí)期可流通國(guó)債存量的70倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)等絕大多數(shù)國(guó)家推出國(guó)債期貨時(shí)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模。
與股指期貨相比，國(guó)債期貨的參與者更小眾，主要是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者。在國(guó)債期貨推出之前，這些機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)可以利用銀行間市場(chǎng)的一些場(chǎng)外衍生品種(包括債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等)對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)。但場(chǎng)外衍生品不透明、交易不活躍，這些缺點(diǎn)將得到國(guó)債期貨的有益補(bǔ)充。
作為債券投資和交易的主力，商業(yè)銀行的參與對(duì)于國(guó)債期貨而言不可或缺。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，證監(jiān)會(huì)在向國(guó)務(wù)院報(bào)送國(guó)債期貨方案期間，已經(jīng)與國(guó)務(wù)院其他部委做了充分溝通。下一步將抓緊時(shí)間為商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨完善各項(xiàng)制度作準(zhǔn)備。
當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境、制度環(huán)境與“327”事件期間相比，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，推出國(guó)債期貨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低。另外，中金所在合約設(shè)計(jì)方面也充分吸取了成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，杜絕了人為操縱的可能性。目前這一合約的標(biāo)的已經(jīng)確定是五年期國(guó)債“名義標(biāo)準(zhǔn)券”，但還有待證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步批準(zhǔn)。
“327”事件中的國(guó)債期貨標(biāo)的是1992年發(fā)行、1995年6月到期的3年期國(guó)債，是一種具體的券。這種制度安排存在重大的缺陷——用于交割的現(xiàn)券是有限的，容易被逼倉進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)格操縱。當(dāng)前的國(guó)債期貨合約標(biāo)的是實(shí)際上不存在的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”，除了5年期國(guó)債之外，剩余期限4到7年的一籃子國(guó)債都可以參與交割。這就解決了交割券源的問題。
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