Shibor爆表央行淡定寬松無期 流動性或?qū)⒏o
對于中國的貨幣市場而言，2013年6月20日必將成為歷史性的一天。當天，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)罕見“爆表”：隔夜Shibor飆升578.40個基點，升至13.4440%的歷史新高。其他品種除14天Shibor下降外，均呈上漲局面，并且期限越短，漲幅越高。
當天，銀行間市場哀聲一片，要求央行降準的聲音此起彼伏，市場似乎正用Shibor利率瘋狂上漲來向央行“逼宮”。考慮到臨近年中考核時點，若央行再不放松流行性，Shibor利率還有可能進一步上升。
但昨日央行通過繼續(xù)發(fā)行20億元央票，擺明了其不放松流動性的堅決態(tài)度。此外，19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議還強調(diào)了“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好”。種種的跡象顯示，市場預期的降準、降息在短時期內(nèi)，已幾無可能。
央行的堅持
“高得太離譜了。”民生銀行金融市場部首席經(jīng)濟學家李志強在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，貨幣市場利率從5月底到6月初就已經(jīng)開始上揚了，而最近幾天，這種上揚態(tài)勢加速了。
中國銀行宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬?qū)Ρ緢蟊硎荆@一現(xiàn)象的出現(xiàn)是多種因素共同作用的結(jié)果，既有新增外匯占款突然大幅減少引發(fā)基礎(chǔ)貨幣投放不足、繳存法定存款準備金技術(shù)操作層面的原因，也有個別金融機構(gòu)流動性組合管理不善的問題。
在李志強看來，前期貨幣市場利率上揚主要是基本面的因素起作用，如外管局出臺了20號文，理財產(chǎn)品集中到期等。而最近這幾天，尤其是6月15日之后，央行降準注入流動性的預期破滅，成為導致利率飆升的主因。
按照以往經(jīng)驗，每當貨幣市場利率走高時，央行會向市場注入流動性，以熨平波動周期。但這次央行對貨幣市場的變動未予理會，更有甚者，本周二、周四，Shibor利率一路飆升的情況下，央行分別發(fā)行了20億元央票。
“目前貨幣市場利率如此之高。在臨近月末沖時點的訴求下，很可能還將進一步上升。”聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認為，如果政策不能及時修復資金面，加之中美利差的走低，中國或?qū)⒚媾R經(jīng)濟失速的風險。央行需要調(diào)降準備金率來平抑資金價格。
事實上，上述觀點正是市場預期央行應(yīng)該降準的邏輯基礎(chǔ)。
申銀萬國分析師李慧勇在其研究報告中稱，當前流動性收緊的擔心主要和QE退出、外匯占款少增預期有關(guān)。進入三季度這些不利的因素會進一步增強，如果央行不進行寬松的政策對沖，流動性可能會從松轉(zhuǎn)緊。
從實際情況看，央行并未對這種訴求予以回應(yīng)。部分市場人士將央行的這種堅持解讀為，央行希望一些高杠桿的機構(gòu)為此前的過激行為自行埋單。
“和之前相比，央行發(fā)生了一個很大的變化。”在李志強看來，央行是有計劃地把流動性收一收。在以前，央行會及時出手，但這次很明顯是有意讓資金成本往上走。
在當前Shibor利率飆升，市場極度期望央行降準的大背景下，如果此時降準，將很容易被市場認為是貨幣政策放松的一個信號。
“至于降準，6、7月都不可能實現(xiàn)，甚至8、9月間都可能不會出現(xiàn)。”李志強解釋稱，央行此舉是希望逼迫資金向更有效率的方向流動。以后即使要降，也不能解讀為貨幣政策的放松，降準只是為了避免結(jié)構(gòu)調(diào)整過于劇烈而采取的一個緩釋措施。
市場、央行分歧待彌合
在溫彬看來，當下也沒有必要通過下調(diào)存款準備金率的方式解決貨幣市場資金緊張的問題。“通過逆回購、SLO等工具就能解決。”
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