債券發行量穩步增長支持實體經濟功能增強
專家表示，盡管整體而言我國金融市場的寬度和厚度在不斷增加，市場建設也在向透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全等目標不斷邁進，但金融創新的不足仍難以滿足國內投資者多層次的投資與避險需求。未來金融業改革的重點是要立足中國的實際情況，繼續積極推動金融市場產品創新和交易工具的創新，加強市場制度和基礎設施的建設，推動發展各類固定收益類和場外衍生品，豐富金融市場套期保值和避險工具，逐步形成層次合理、功能互補的金融市場體系，更好地為實體經濟的發展服務。
對此，業內人士普遍認為，一季度尤其是3月份債券發行量大幅度增長，一方面是在中央大力發展直接債務融資的背景下，信用債市場監管競爭促進發行門檻降低、債券品種創新，企業紛紛通過債券市場融資替代了一部分中長期貸款；另一方面，在流動性較為寬松、市場利率偏低的情況下，低融資成本優勢推動債券融資對信貸融資的替代。
“基于降低社會融資成本、支持實體經濟發展的考量，央行一季度靈活運用多種工具確保了市場利率的穩定和市場資金面的合理寬裕。”市場人士認為，1月18日，央行宣布啟用公開市場短期流動性調節工具(簡稱SLO)，作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。此舉不僅穩定了市場對資金面穩定的預期，更有利于貨幣市場利率的平穩。此外，受1、2月份新增外匯占款改善、貨幣政策穩健中性、銀監會規范理財產品等因素的綜合影響，一季度市場資金面總體呈現出寬松的態勢。
從目前掌握的信息看，雖然市場普遍預期政策面存在預調微調的可能性，但市場對未來資金面寬松依然保持樂觀。“央行貨幣政策總體穩健偏中性的主基調下，在外匯占款持續回升，銀行間市場流動性總體偏寬裕依然可期的背景下，未來債券交易量和發行量都將繼續保持上升的態勢。”業內人士說，降低社會融資成本是央行今年的另一個任務，所以保持適度寬松的資金面是必要的。數據顯示，3月份貨幣市場利率水平回落。其中同業拆借加權平均利率為2.47%，較2月份下降30個基點。3月份，銀行間債券市場現券交易全月累計成交8.5萬億元，較2月份增長63.6%。
債券直接融資規模快速上升的同時，不僅顯示出經過政策引導和市場主體持續不斷的努力，以貸款為主的間接融資占主導地位的格局正發生改變，越來越多的企業進入債券市場融資，我國社會融資結構已開始全面優化。同時，在目前中國經濟依然處于弱復蘇的格局下，要平衡“穩增長、調結構、控通脹、防風險”四者之間的關系，就要繼續大力發展債券市場，加快產品創新步伐。“直接融資的貨幣創造能力比間接融資要低，有助于降低貨幣乘數效應，在不影響經濟增長的同時，較好地保持物價穩定，管理好通脹預期。”資深債券市場研究人士說，4月份PMI指數僅為50.6%，比3月份下跌了0.3個百分點，表明經濟回穩的基礎還不鞏固，發揮金融支持實體經濟增長，依然需要債券直接融資扮演重要角色。
“如果只依賴銀行信貸資金，不免會將貨幣供應量放大，從而給通脹帶來壓力。綜合一季度數據可以看出，債券發行量快速增長，一定程度上彌補了中長期貸款占比下降對實體經濟投資的影響。因為3月份的中長期貸款占比實際上是下降的，這一點被很多人解讀為企業投資需求下降，但是考慮債券的增長來看的話，企業的投資需求還是很旺盛的。”上述債券研究人士認為，一季度債券發行量大增的同時，需求端同樣為需求旺盛，寬裕的流動性還推動債券二級市場交投活躍，現券交易與回購交易均大幅增長，反過來又助推一級市場債券發行的快速增長。
值得一提的是，受監管風暴影響，近期債市二級市場投資者表現謹慎，尤其是一些中低評級債券遭到“拋棄”。但多位業內專家認為，中長期來看，違法違規案件的發生不會阻礙債券市場快速發展的良好勢頭。一方面，金融業“十二五”規劃提出要加快多層次金融市場體系建設，顯著提高直接融資比重，積極發展債券市場，意味著推動債市發展依然是政策重點，市場主管部門不斷降低企業發債門檻，創新債券品種推動市場已經進入了超常規發展階段；另一方面，利率市場化進程的不斷深化令“金融脫媒”成大勢所趨，有利于債券等直接融資的發展。“隨著相關問題的集中暴露，隨著市場主管部門在監管機制和市場建設方面的進一步加強反而有助于推動市場健康發展。”專家說。
實踐表明，金融市場的發展不僅關乎實體經濟的融資問題，而且關乎社會融資結構優化、金融體系作用機制完善以及經濟結構轉型。專家表示，盡管整體而言我國金融市場的寬度和厚度在不斷增加，市場建設也在向透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全等目標不斷邁進，但金融創新的不足仍難以滿足國內投資者多層次的投資與避險需求。未來金融業改革的重點是要立足中國的實際情況，繼續積極推動金融市場產品創新和交易工具的創新，加強市場制度和基礎設施的建設，推動發展各類固定收益類和場外衍生品，豐富金融市場套期保值和避險工具，逐步形成層次合理、功能互補的金融市場體系，更好地為實體經濟的發展服務。（高國華）
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