銀行間信用債寵兒變棄兒
去杠桿大潮來(lái)襲，信用債瞬間從機(jī)構(gòu)的寵兒變成棄兒。過去一年半時(shí)間，信用債為債券投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)豐厚回報(bào)。牛市持續(xù)超預(yù)期，使得機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)胃納不斷上升，預(yù)期收益水平不斷提高，最終轉(zhuǎn)化為輪番加杠桿的沖動(dòng)。然而，信用債供給端的高速擴(kuò)容，以及發(fā)行人整體信用資質(zhì)下沉卻是不爭(zhēng)的事實(shí)，脫離經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的信用債泡沫化跡象愈發(fā)明顯。技術(shù)性修正壓力疊加短期事件沖擊，導(dǎo)致信用債以劇烈的方式開啟了去泡沫的歷程。近5個(gè)交易日，銀行間1、3、5年期AA級(jí)中票收益率分別上漲12BP、10BP和12BP。市場(chǎng)人士指出，鑒于事態(tài)不斷升級(jí)，信用債風(fēng)險(xiǎn)未釋放完畢，即便以去年三季度末的回調(diào)高點(diǎn)衡量，收益率還有不小的上行空間，操作上當(dāng)縮短久期、轉(zhuǎn)向高評(píng)級(jí)、持守勢(shì)。
宏源證券：此次監(jiān)管事件是一個(gè)持續(xù)發(fā)酵的過程，目前市場(chǎng)上的出券需求并沒有被完全消化，收益率大概率將繼續(xù)上行，建議投資者謹(jǐn)慎為主，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)海證券：監(jiān)管事件影響有可能進(jìn)一步擴(kuò)散，信用債收益率仍可能繼續(xù)反彈。建議先維持較低杠桿和縮短久期進(jìn)行防御以保持主動(dòng)。
中信證券：資金面保持相對(duì)寬松的概率較高，短融仍具有明顯配置價(jià)值；在中票整體估值水平較低的情形下，需求的弱化和預(yù)期的轉(zhuǎn)變使得其短期可能延續(xù)調(diào)整走勢(shì)。考慮到絕對(duì)收益率較高的城投債品種是前期投資者加杠桿的主力品種，本輪被迫的去杠桿行為可能將對(duì)城投債市場(chǎng)形成更明顯的負(fù)面影響，需要關(guān)注其收益率上行幅度高于中票的可能性。(張勤峰)
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